نموذج DCF يشير إلى أن سهم Nebius 'مبالغ في قيمته' — هل يجب البيع؟

ارتفع سهم Nebius Group (NASDAQ: NBIS) بنسبة 15% أخرى هذا الصباح مع تصفيق المستثمرين لـالصفقة الضخمة بقيمة $27 مليار للبنية التحتية مع Meta Platforms (NASDAQ: META).

مقارنةً بأدنى مستوى لها منذ بداية العام، تتداول أسهم NBIS بارتفاع ملحوظ بنسبة 80% وقت كتابة هذا التقرير.

ومع ذلك، بينما السوق في حالة هوس «الشراء بأي ثمن» لمقدمي سعة حوسبة الذكاء الاصطناعي — فإن نموذج «التدفقات النقدية المخصومة (FCF)» التقليدي يشير إلى أن سهم Nebius مُبالَغ في قيمته عند المستويات الحالية.

هل يبرر ذلك جني أرباح عدواني يوم الإثنين؟ لنكتشف!

تقييم القيمة العادلة لسهم Nebius

يعتمد نموذج DCF لدينا على افتراضات متفائلة لتحديد القيمة العادلة لأسهم NBIS.

يشمل ذلك هدف الإدارة الطموح بتحقيق إيرادات بقيمة $3.2 مليار هذا العام — ومعدل نمو سنوي مركب مرتفع يبلغ 45% حتى نهاية هذا العقد.

طبقنا تكلفة رأس المال المرجحة (WACC) بنسبة 12.5% لأخذ نفقات رأس المال المرتفعة المطلوبة للحفاظ على تفوّق مراكز بياناتهم في الاعتبار.

حتى مع هذه التوقعات المتفائلة — وبافتراض أن هوامش التدفقات النقدية الحرة ستتوسع إلى مستوى صحي يبلغ 20% مع نضوج البنية التحتية — ينتج عن النموذج قيمة جوهرية مُقدَّرة تقارب $94 فقط.

مع تداول Nebius Group حالياً عند نحو $130، تُسعّر الشركة بنسبة تفوق قيمتها الأساسية بنحو 38%، ما يشير إلى أن المشترين الحاليين يدفعون ثمناً مقابل نمو قد لا يتحقق لسنوات.

السوق يَسعّر حالياً وفق سيناريو متفائل للغاية يتجاوز بكثير توجيهات الشركة المتفائلة.

حركة السعر اليوم بعد صفقة Meta دفعت بأسهم Nebius إلى "منطقة الزخم"، حيث تتداول استنادًا أكثر إلى ندرة سعة حوسبة الذكاء الاصطناعي بدلاً من أساسيات التدفقات النقدية الحالية.

هل يعني ذلك أنه يجب أن تبيع أسهم NBIS اليوم؟

في حين يشير نموذج DCF إلى أن سهم NBIS مبالغ في قيمته حالياً، إلا أنه يقفز على أي حال لأن المستثمرين يدفعون علاوة "ضمان الإمداد".

مع صفقة META اليوم واتفاق سابق مع Microsoft، نفدت سعة Nebius Group عمليًا لسنوات، مما يجعل إيراداتها المستقبلية "شبيهة بالسندات" من حيث اليقين.

علاوة على ذلك، يُنظر إلى استثمار بقيمة $2 مليار من Nvidia أعلنت عنه الأسبوع الماضي على أنه حدث كبير لتقليل المخاطر يخفض WACC المُتصور للشركة، وهو ما سيرفع القيمة العادلة وفق DCF بشكل ملموس.

ولهذا السبب تظل وول ستريت متفائلة كما كانت دائماً بشأن سهم Nebius.

التقييم الإجماعي لأسهم NBIS يقف عند "شراء معتدل" حالياً، مع متوسط هدف نحو $154 ما يشير إلى إمكانية صعود إضافي بحوالي 20% من هنا.

بشكل عام، إذا كنت مستثمراً من نوع قيمة، فإن تقييم NBIS يبدو بالفعل مرتفعاً عند مضاعف السعر إلى المبيعات (P/S) بنحو 54x.  

لكن بالنسبة لمستثمر نمو، فإن الاعتقاد بأن اتفاقية $27 مليار مع Meta Platforms المعلنة اليوم قد تكون الأولى من بين العديد يبرر سعر $129 الحالي على شركة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تتخذ من أمستردام مقراً لها.