توضيح: لماذا عوائد السندات البريطانية عند مستويات 2008 وماذا يعني ذلك للاقتصاد

قفزت تكاليف اقتراض الحكومة البريطانية إلى أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية العالمية عام 2008 يوم الجمعة، مع تسعير المستثمرين لمخاطر تضخم متزايدة واحتمال متنامٍ لزيادات إضافية في أسعار الفائدة.

ارتفع العائد على سندات الخزانة البريطانية القياسية لأجل 10 سنوات إلى 4.927%، وهو الأعلى منذ يوليو 2008، في حين ارتفع عائد السنتين 11 نقطة أساس إلى 4.522%، وهو أعلى مستوى منذ يناير 2025.

تتحرك عوائد السندات عكس الأسعار، والصعود الحاد يعكس عمليات بيع واسعة في ديون الحكومة.

يشكّل ارتفاع تكاليف الاقتراض انتكاسة للحكومة البريطانية، إذ يقلص المساحة المالية ويعقّد الجهود للالتزام بالقواعد الميزانية.

صدمة الطاقة تزيد المخاوف التضخمية

تغذّت عمليات البيع جزئياً بالصراع المستمر في الشرق الأوسط، الذي عطّل إمدادات الطاقة ورفع أسعار النفط والغاز.

أدى الحصار في مضيق هرمز، وهو مسار شحن عالمي رئيسي، إلى تصاعد المخاوف بالنسبة للمملكة المتحدة التي لا تزال تعتمد بشكل كبير على الطاقة المستوردة.

قال إدوارد ألينبي من Oxford Economics إن التضخم قد يرتفع إلى 4% لاحقاً هذا العام نتيجة لارتفاع تكاليف الطاقة.

وحذّر من أن ارتفاع الأسعار سيقوّض قدرة الأسر على الإنفاق ويثقل النمو الاقتصادي.

تتوقّع Oxford Economics الآن أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة بنسبة 0.4% فقط هذا العام و1% في العام المقبل، وهو أقل بكثير من التوقعات السابقة.

السوق يراهن على زيادات إضافية في أسعار الفائدة

يزداد رهان المستثمرين على أن بنك إنجلترا سيحتاج إلى رفع أسعار الفائدة عدة مرات هذا العام، رغم محاولات محافظه أندرو بيلي الأخيرة لتهدئة التوقعات.

قالت كاثلين بروكس، مديرة الأبحاث في XTB، إن سوق السندات البريطاني يواجه ضغوطاً متجددة.

«حماة السندات يصطادون المملكة المتحدة مجدداً»، قالت، مشيرة إلى مزيج من العوامل العالمية والمحلية.

أشارت بروكس إلى أن هيكل تسعير الطاقة في المملكة المتحدة قد يضخم تأثير ارتفاع التكاليف.

«تبدو المملكة المتحدة كحالة شاذة، وهناك عدة عوامل تسبب ذلك. الأحداث في الشرق الأوسط عامل رئيسي، إلى جانب إعادة تسعير غير مسبوقة لتوقعات أسعار الفائدة في المملكة المتحدة. لا يزال متوقعاً أكثر من ثلاث زيادات في الأسعار هذا العام من بنك إنجلترا، حتى بعد محاولة أندرو بيلي تهدئة الأسواق [بالأمس]»، قالت.

«آلية تسعير الطاقة الصارمة لدينا ستؤدي إلى ارتفاع فواتير الطاقة لاحقاً هذا العام، ولدينا حكومة حزب العمال تنفق في مجال الرعاية الاجتماعية أكثر مما تجمعه من الضرائب»، قالت، مضيفة أن كلا العاملين يزعجان المستثمرين.

المملكة المتحدة تُعتبر حالة شاذة في أسواق السندات العالمية

حتى قبل التحرك الأخير، كانت المملكة المتحدة تمتلك بعض أعلى تكاليف الاقتراض بين دول مجموعة السبع.

ظلّت عوائد السندات البريطانية الأطول أجلًا لأجل 20 و30 عاماً فوق مستوى 5%، مما يعكس استمرار مخاوف المستثمرين بشأن التضخم والمخاطر المالية العامة.

قال لالي أكونر، محلل الأسواق العالمية في eToro، إن عمليات البيع تبرز هشاشة المملكة المتحدة أمام الصدمات الخارجية.

«كان التحرك الأكثر حدة عند الطرف القصير من المنحنى، ما يعكس حالة عدم اليقين بشأن السياسة، لكن العوائد الأطول أجلًا ترتفع أيضاً مع طلب المستثمرين تعويضاً أكبر عن التضخم ومخاطر المالية العامة»، قال.

«تبرز المملكة المتحدة كمعرّضة بشكل خاص نظراً لحساسيتها تجاه أسعار الطاقة وميزانيتها العامة المتوترة بالفعل، ما يزيد الضغوط الصعودية على تكاليف الاقتراض.»

مأزق السياسة النقدية لبنك إنجلترا

إن الارتفاع في العوائد يؤكّد الصعوبة التي يواجهها واضعو السياسات.

بينما تظل مخاطر التضخم مرتفعة، يبقى النمو الاقتصادي ضعيفاً، مما يحد من مجال تشديد السياسة بشكل حاد.

«بنك إنجلترا في وضع صعب. يظل النمو ضعيفاً والطلب ضعيفاً، مما يقيّد مجال التشديد الحاد، ومع ذلك تقلّص مخاطر التضخم المستمرة من المرونة. هذا التوتر يقود التقلب عبر منحنى العائد»، قال أكونر.

وأضاف أن البيئة الراهنة قد تشكل تحديات أوسع للأسواق المالية.

«العوائد الأعلى الناتجة عن التضخم، بدلاً من النشاط الأقوى، تميل إلى الضغط على الأسهم، والضغط على التقييمات، وتحدي استراتيجيات التنويع التقليدية»، قال.

مع استمرار المستثمرين في إعادة تقييم مخاطر التضخم والسياسة، من المرجح أن يظل سوق السندات البريطاني متقلباً، مع حساسية تكاليف الاقتراض لكل من التطورات العالمية والديناميكيات المالية المحلية.