يجب على البنك المركزي الأوروبي رفع الفائدة في أبريل لرسْخ توقعات التضخم: Commerzbank

في مواجهة التحديين المتمثلين في تزايد التضخم وتباطؤ النمو الناجمين عن صدمة أسعار النفط، يتعرض البنك المركزي الأوروبي لضغوط للتحرّك، وتتوقع Commerzbank AG أن يعطي البنك المركزي الأوروبي أولوية لتوقعات التضخم طويلة الأجل ويفكّر في رفع سعر الفائدة في وقت مبكر يصل إلى اجتماعه المقبل في نهاية أبريل.

قال البنك الألماني في تقرير نُشر يوم الثلاثاء إن الارتفاع الحاد في التضخم يستلزم رفع معدلات السياسة النقدية لتحقيق هدف 2%، في حين أن التباطؤ الاقتصادي المصاحب الناجم عن ارتفاع أسعار النفط يرجح إبقاء أسعار الفائدة عند مستوى ثابت. 

من المتوقع أن يحدّ هذا الأثر لاحقًا من التضخم بشكل طبيعي، ما يعارض رفع معدلات الفائدة على الفور.

تثبيت توقعات التضخم يحد من زيادات أسعار الفائدة

للتعامل بفعالية مع هذه البيئة الصعبة، يجب على البنك المركزي الأوروبي أن يعطي الأولوية لتوقعات التضخم طويلة الأجل لدى كل من المواطنين والشركات، وفقًا لـ Commerzbank. 

يمكن قياس هذه التوقعات عبر تحليل بيانات الأسواق المالية وإجراء استطلاعات رأي.

لن يحتاج البنك المركزي الأوروبي إلى زيادة سعر الفائدة الرئيسي إذا كان هناك توقع طويل الأجل بأنه سينجح في بلوغ هدف التضخم البالغ 2%.

«ذلك لأنه مع ترسخ توقعات التضخم طويلة الأجل، ينظر العمال والشركات إلى الارتفاع في التضخم الناتج عن أسعار النفط على أنه مؤقت»، قال يورغ كرامر، كبير الاقتصاديين في Commerzbank، في التقرير. 

حينئذ لن تطالب النقابات بزيادات أجور كبيرة، ولن تحاول الشركات رفع أسعار بيعها بشكل حاد.

ضرورة التحرك السريع 

إذا تجاوزت توقعات التضخم الهدف البالغ 2% بشكل كبير، فإنها قد تتحوّل إلى نبوءة تُحقّق ذاتها، وفقًا لكرامر. فعلى سبيل المثال، إذا توقعت النقابات زيادة التضخم في المستقبل القريب، فإن طلبها الفوري لرفع الأجور سيدفع التضخم بدوره للارتفاع.

وإذا ارتفعت توقعات التضخم طويلة الأجل، يجب على البنك المركزي الأوروبي أن يتصرف سريعًا عبر رفع معدلات السياسة النقدية، حسب كرامر. 

تهدف هذه الخطوة إلى كبح حلقة الأسعار–الأجور من خلال إضعاف كلٍ من الاقتصاد — ما يقلل من قدرة العمال على التفاوض — وقوة التسعير لدى الشركات.

بدلاً من ذلك، تتسامح ألمانيا مع التراجع الحتمي في الأرباح والدخول الناجم عن اعتمادها على الموارد واضطرارها إلى دفع تكاليف طاقة أعلى لدول أجنبية، كما جاء في التقرير.

«إذا لم يرفع البنك المركزي الأوروبي معدلاته رغم ارتفاع توقعات التضخم طويلة الأجل، فسيضطر إلى رفعها بشكل أشد لاحقًا»، أضاف كرامر. 

إن التقاعس عن التحرك بسرعة يكلف ثمناً مرتفعاً، كما تظهره الأحداث التاريخية. فعلى سبيل المثال، اضطرت الاحتياطي الفيدرالي الأميركي إلى رفع أسعار الفائدة إلى نحو 20% في أوائل الثمانينيات. 

كانت هذه الخطوة الجذرية ضرورية للسيطرة على التضخم الذي تصاعد بشدة على مدار العقد السابق.

دروس من الماضي

في حين يقلّل بعض الاقتصاديين من هذه المخاوف — مشيرين إلى أن الطلب الحالي لا يغذّيه حزم التحفيز المتعلقة بكوفيد-19 ولا تقيده إجراءات الإغلاق، وهو موقف انطلاقي أكثر ملاءمة مما كان عليه قبل حرب أوكرانيا — إلا أن ذاكرة الجمهور حيال التضخم المرتفع وفقدان القدرة الشرائية في 2022 تظل عاملًا معاكسًا قويًا.

«نتيجة لذلك، من المرجح أن ترفع الشركات أسعار بيعها بسرعة هذه المرة استجابة لارتفاع تكاليف الطاقة دفاعًا عن أرباحها»، قال كرامر من Commerzbank. 

تشير استطلاعات رأي الشركات إلى ذلك بالضبط.

ينبغي على البنك المركزي الأوروبي التركيز على توقعات التضخم طويلة الأجل، وإذا دعت الحاجة، اتخاذ إجراء في أقرب فرصة خلال اجتماعه المقبل في نهاية أبريل.