عوائد الخزانة الأمريكية مستقرة بينما تهدد بيانات CPI الساخنة توقعات الفائدة

كانت عوائد سندات الحكومة الأمريكية مستقرة في أغلبها يوم الجمعة بينما كان المستثمرون ينتظرون بيانات تضخم المستهلك المتوقعة أن تظهر ارتفاعًا حادًا في مارس، مع إضافة أسعار النفط ووقف إطلاق نار هش في الشرق الأوسط إلى حالة عدم اليقين بشأن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي.

قضى سوق الخزانة معظم أسبوعه محاولًا موازنة إشارتين متنافستين.

من ناحية، طابقت البيانات الأخيرة عن نفقات الاستهلاك الشخصي، مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، التوقعات إلى حد كبير وعززت الرأي القائل بأن ضغوط الأسعار لا تزال لزجة بدلًا من أن تتسارع بشكل مفرط.

من ناحية أخرى، أدى ارتفاع جديد في تكاليف الطاقة المرتبط بالتوترات الجيوسياسية إلى زيادة المخاطرة بأن التضخم العام قد يتسارع مجددًا بشكل أكبر مما يفضله صناع السياسات.

ترك ذلك العوائد دون تغيير يذكر قبل صدور البيانات.

بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نحو 4.2972%، وزاد عائد السنتين إلى 3.7932%، وثبت عائد السندات لأجل 30 سنة قرب 4.8968%.

وأشارت التحركات المتواضعة نسبيًا إلى أن المستثمرين لم يكونوا على استعداد لاتخاذ مراكز كبيرة قبل تقرير قد يكون له تأثير غير متناسب على توقعات أسعار الفائدة.

يتصدر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين المشهد

يتوقع الاقتصاديون أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.9% في مارس مقارنة بالشهر السابق، وهو تسارع واضح من زيادة فبراير البالغة 0.3%.

وعلى أساس سنوي، يُتوقع أن يتسارع التضخم العام إلى 3.3%، وهو ما سيكون أعلى قراءة منذ مايو 2024.

ذلك يهم لأن قراءة رئيسية أقوى ستبرز مدى سرعة تأثير تكاليف الطاقة على توقعات التضخم.

كما سيُعقّد ذلك محاولة الاحتياطي الفيدرالي لتقدير ما إذا كانت الضغوط السعرية الأساسية لا تزال تتراجع تدريجيًا، أم أن التضخم الأوسع نطاقًا أصبح أصعب في السيطرة.

لم يغير تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر فبراير الكثير في السرد السياسي العام. فقد أظهر أن التضخم يتحرك إلى حد كبير بما يتماشى مع التوقعات، مع وصول النواة في نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 2.8% عن العام السابق.

وعلى الرغم من أن ذلك لم يكن مفاجأة صعودية كبيرة، إلا أنه ظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% وقويًا بما يكفي لدعم الحجة بأن أسعار الفائدة قد تحتاج إلى البقاء عند مستويات أعلى لفترة أطول.

النفط والجغرافيا السياسية يعكّران الصورة

أحد الأسباب الرئيسية لتوتر الأسواق هو سلوك النفط.

ظلّت أسعار الخام مرتفعة بينما يقيم المتعاملون مدى ديمومة وقف إطلاق النار في الشرق الأوسط ومخاطر تجدد الاضطرابات في طرق الإمداد.

مع تداول النفط قرب $100 للبرميل في بعض نقاط هذا الأسبوع، أصبح المستثمرون أكثر يقظة لإمكانية أن تؤدي التوترات الجيوسياسية إلى إطالة أمد ضغوط التضخم في وقت كان المصرفيون المركزيون يأملون فيه بتقدم أكثر إقناعًا.

وهذا أمر ذو أهمية خاصة بالنسبة لتقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس لأن الطاقة متوقعة أن تكون أحد المحركات الرئيسية للقفزة الشهرية.

إذا أكدت البيانات أن النفط بدأ بالفعل يتسرب إلى أسعار المستهلكين، فقد يبدأ السوق في تسعير فترة توقف أطول من الاحتياطي الفيدرالي، وعلى الهامش قد يُعاد فتح النقاش حول ما إذا كانت مخاطر تشديد السياسة الإضافي قد اختفت تمامًا.

يظل وقف إطلاق النار متغيرًا في السوق بدلاً من كونه خلفية مستقرة.

أي إشارة إلى تآكل الهدنة قد تدفع أسعار الطاقة للارتفاع مرة أخرى وتزيد من مخاوف التضخم في أسواق السندات.

سوق الخزانة ينتظر إشارة أوضح

في الوقت الراهن، يبدو أن سوق السندات يتوقف مؤقتًا بدلًا من إعادة التسعير بشكل حاد.

لقد تحرك عائد السنتين، الذي يتسم بحساسية خاصة لتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، بشكل طفيف فقط، مما يوحي بأن المتعاملين يريدون تأكيدًا من صدور مؤشر أسعار المستهلكين قبل تعديل وجهة نظرهم.

هذا الحذر منطقي. قراءة تضخم أضعف من المتوقع قد تسمح للعوائد بالانخفاض تدريجيًا وتعيد إحياء الآمال في أن الاحتياطي الفيدرالي قد يجد مجالًا لخفض أسعار الفائدة في نهاية المطاف.

ولكن رقم أعلى، خصوصًا إذا كان مدفوعًا سواءً بالطاقة أو بفئات أوسع، سيقوّي الحجة لصالح إبقاء تكاليف الاقتراض تقييدية حتى وقت متأخر من العام المقبل.

بهذا المعنى، ليس تقرير مؤشر أسعار المستهلكين يوم الجمعة مجرد نقطة بيانات أخرى.

إنه اختبار لما إذا كان التوازن الأخير بين النمو المرن، التضخم اللزج والمخاطر الجيوسياسية بدأ يميل بشكل أكثر حسمًا ضد المتفائلين بالسندات.

مع ثبات عوائد الخزانة وارتفاع النفط، ينتظر السوق فعليًا بيانات التضخم لتبيّن ما إذا كانت الخطوة التالية ستكون لأسعار الفائدة، الخام، أم كلاهما.