السندات الإيطالية تحت الضغط مع تفاقم مخاطر الطاقة والسياسة

تتجه نقاط الضعف الاقتصادية في إيطاليا إلى الظهور بشكل متزايد مع تسبّب الصراع القائم في الشرق الأوسط بضغوط على اقتصادها المعتمد على الطاقة وآفاقها المالية.

أدى الاعتماد الكبير للبلاد على الطاقة المستوردة، إلى جانب تزايد حالة عدم اليقين السياسي والمالي قبيل انتخابات 2027، إلى تبريد شعور المستثمرين تجاه دينها السيادي.

قفزت تكاليف الاقتراض لأجل عامين في إيطاليا بمقدار 75 نقطة أساس في مارس، مسجلة أعلى زيادة شهرية منذ 2022.

تفوقت هذه الزيادة على الارتفاعات المماثلة في فرنسا وإسبانيا وألمانيا بما لا يقل عن 10 نقاط أساس، ما يشير إلى تدهور أقوى في ثقة السوق تجاه السندات الإيطالية.

على الرغم من أن التهدئة المؤقتة الناجمة عن هدنة لمدة أسبوعين أُعلنت في أوائل أبريل وفرت ارتياحًا مؤقتًا لأسواق السندات، فإن عوائد السندات الإيطالية لا تزال مرتفعة.

عند نحو 2.76%، فهي لا تزال أعلى بكثير من المستويات التي شهدتها قبل أن تشن الولايات المتحدة وإسرائيل هجمات على إيران في أواخر فبراير.

علاوة على ذلك، ارتفعت تكاليف تمويل ديون إيطاليا أكثر في مزاد حديث، لتصل إلى أعلى مستوى لها منذ يوليو 2024.

اعتماد الطاقة يرفع مخاطر الركود

يشكل تعرض إيطاليا لتقلبات أسعار الطاقة مصدر قلق رئيسياً للمستثمرين.

بصفتها الاقتصاد الأكثر اعتمادًا على الغاز في أوروبا، حيث يمثل الغاز 38% من إمدادات الطاقة لديها، تظل البلاد معرضة بشكل خاص للاضطرابات المرتبطة بالشرق الأوسط.

قال هاوك سييمسن، استراتيجي أسعار الفائدة في كومرتس بنك: “مع احتمالات استمرار ارتفاع أسعار الطاقة، يشعر المستثمرون بقلق شديد بشأن توقعات نمو إيطاليا”.

يتوقع البنك دخول إيطاليا في ركود تقني في النصف الأول من العام، متوقعًا تراجع الناتج المحلي الإجمالي على مدار ربعين متتاليين.

واستجابةً لهذه المخاوف، ارتفعت عوائد السند القياسي الإيطالي لأجل 10 سنوات بنحو 80 نقطة أساس في مارس عقب التصعيد في الصراع مع إيران.

وتجاوز هذا الارتفاع الزيادات المقارنة في سندات الحكومة الفرنسية والألمانية، مما يبرز حساسية إيطاليا المتزايدة لمعنويات المخاطر العالمية.

اتسع الفارق بين سندات إيطاليا وألمانيا لأجل 10 سنوات مؤقتًا إلى أكثر من 100 نقطة أساس، وهو أعلى مستوياته خلال تسعة أشهر.

يسلط هذا الاتساع الضوء على الزيادة في العلاوة التي يطالب بها المستثمرون لحيازة الدين الإيطالي، مما يجعل تمويل الحكومة لالتزاماتها أكثر كلفة.

ضغوط مالية ومخاوف المستثمرين

لا يزال الدين العام لإيطاليا، الذي ارتفع إلى 137% من الناتج المحلي الإجمالي العام الماضي، من بين الأعلى في منطقة اليورو.

يحذر المحلّلون من أن ديون البلاد معرضة بشكل خاص خلال فترات توتر السوق.

قال ستيفن ماجور، مستشار الاقتصاد الكلي العالمي في Tradition: “بالنسبة إليّ، تُعد سندات BTP بمثابة مؤشر مرجعي للمخاطر العالمية”.

تعكس تصريحاته التصوّر الأوسع بأن السندات الإيطالية تميل إلى التفاعل بقوة مع تحولات شهية المخاطرة العالمية.

كما تظل توقعات النمو الاقتصادية ضعيفة.

وفقًا لتوقعات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، من المتوقع أن ينمو اقتصاد إيطاليا بنسبة 0.4% فقط هذا العام و0.6% في 2027، ما يجعله الأبطأ نموًا بين اقتصادات مجموعة العشرين المتقدمة.

عدم اليقين السياسي يزيد التوترات في السوق

بعيدًا عن التحديات الاقتصادية، تُثقل التطورات السياسية ثقة المستثمرين أيضًا.

واجهت حكومة رئيسة الوزراء جيورجيا ميلوني مؤخرًا نكسات، بما في ذلك هزيمة في استفتاء حول الإصلاح القضائي وإقالة ثلاثة مسؤولين مرتبطين بفضائح.

أشارت مجموعة يورازيا إلى أن “موقف ميلوني يصبح أكثر هشاشة”.

وأضافت الشركة الاستشارية: “الهزيمة حرمت الحكومة من انتصار سياسي نادر في قضية محورية وأظهرت أن أغلبية كبيرة يمكن أن تتوحد ضدها”.

مع اقتراب الانتخابات في 2027، يحذر المحلّلون من أن الانضباط المالي قد يضعف مع سعي الحكومة للحفاظ على الدعم الشعبي.

طالبت كل من ميلوني ووزير الاقتصاد جيانكارلو جيورجيتي الاتحاد الأوروبي بتعليق قواعد الميزانية إذا استمر الصراع في الشرق الأوسط، على الرغم من أن هذه النداءات لم تُؤخذ بعين الاعتبار حتى الآن.

قالت فرانزيسكا بالماس، كبيرة اقتصاديي أوروبا في Capital Economics: “أعتقد أن مزيج نتيجة التصويت على الإصلاح القضائي، واقتراب انتخابات 2027، وارتفاع أسعار الطاقة يزيد الحوافز أمام الحكومة لتخفيف السياسة المالية لتعزيز الدعم الشعبي”.

التوقعات تبقى هشة

الوضع المالي لإيطاليا متعرض بالفعل للضغط، مع تسجيل عجز 2025 عند 3.1% من الناتج المحلي الإجمالي، متجاوزًا الهدف البالغ 3.0%.

تتوقع Capital Economics أن يرتفع العجز أكثر إلى 3.5% هذا العام، بدلاً من الانخفاض كما هو مخطط.

وحذّر سييمسن من كومرتس بنك من أن ثقة المستثمرين قد لا تتعافى بالكامل حتى لو هدأت التوترات الجيوسياسية.

قال: “أتوقع أن تعود فروق BTP-Bund إلى مستويات أضيق، وإن كان من غير المرجح أن تعود إلى الضيق الذي كان سائداً قبل حرب إيران”.

بشكل عام، لا يزال مزيج المخاطر الجيوسياسية، وتوقعات النمو الضعيفة، وتصاعد عدم اليقين السياسي يظلّل آفاق سوق السندات الإيطالية.