الناتج المحلي للصين 5% لكن هبوط العقار 11.2% يثير القلق

نما اقتصاد الصين بنسبة 5% في الربع الأول، متفوقًا قليلاً على التوقعات، ما يمنح بكين بعض الارتياح بينما يقيم صانعو السياسات التداعيات المحتملة للنزاع في الشرق الأوسط.

يشير الرقم الإجمالي إلى أن النشاط استقر بعد نهاية ضعيفة للعام الماضي، لكن نظرة أقرب إلى البيانات تظهر أن الانتعاش لا يزال غير متوازن وما يزال معتمدًا بشدة على الصناعة أكثر من المستهلكين.

هذه هي النقطة الأساسية بالنسبة للمستثمرين وصانعي السياسات على حد سواء.

على السطح، حافظ النمو على أداء أفضل من المتوقع، حيث جاءت بيانات الإنتاج الصناعي والاستثمار أعلى من التوقعات.

لكن تحت السطح، لا يزال الاقتصاد يظهر علامات إجهاد مألوفة: إنفاق المستهلكين لا يزال ضعيفًا، وتزداد حدة تراجع سوق العقارات، وتتزايد المخاطر الخارجية.

ماذا تقول البيانات

بلغت قراءة الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول 5%، متجاوزة المتوسط التوقعي البالغ 4.8% في استطلاع رويترز الذي شمل 51 اقتصاديًا.

كما مثلت تحسنًا واضحًا مقارنةً بالتوسع بنسبة 1.2% المسجل في الربع السابق، مما يشير إلى أن إجراءات التحفيز وزيادة نشاط المصانع بدأت تترجم إلى نمو إجمالي.

قدمت مؤشرات أخرى صورة أكثر اختلاطًا. ارتفع الإنتاج الصناعي 5.7% عن العام السابق، متجاوزًا التوقعات ومعززًا الرأي القائل بأن قطاع التصنيع ظل أحد أعمدة الاقتصاد الأكثر مرونة.

ارتفع الاستثمار في الأصول الثابتة 1.7%، أي أقل قليلًا من الوتيرة التي قد يربطها كثير من المستثمرين بانتعاش مقنع، لكنه لا يزال كافيًا للدلالة على أن الإنفاق على البنية التحتية والإنفاق المؤسسي لم يتوقف تمامًا.

جاء الضعف من جانب المستهلكين.

ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 1.7% فقط، مخيبة للتوقعات ومؤكدة هشاشة طلب الأسر.

انخفض الاستثمار العقاري 11.2% مقارنةً بالعام السابق، وهو تراجع أشد مما كان عليه سابقًا، مما يظهر أن قطاع العقارات لا يزال يشكل عبئًا على الثقة والإنشاءات والطلب المحلي الأوسع.

لماذا يظل الانتعاش غير متوازن

يعد التباين بين إنتاج المصانع وإنفاق المستهلكين جوهريًا لفهم اقتصاد الصين في الوقت الحالي.

حافظ الإنتاج على أداء معقول، لكن الأسر لا تزال لا تنفق بقوة كافية لتشكيل انتعاش أوسع وأكثر توازنًا.

وهذا مهم لأن النمو المستدام لا يمكن أن يعتمد إلى أجل غير مسمى على الصناعة والاستثمار العام والصادرات بينما يظل الطلب المحلي مكتئبًا.

كما يثير ضعف الاستهلاك تساؤلات حول فعالية السياسات الداعمة حتى الآن.

قد يساعد التحفيز على استقرار النشاط عند الهامش، لكنه لم يولد بعد ارتدادًا في الثقة يشجع الأسر على الإنفاق بحرية أكبر.

سوق العقارات المتباطئ يفاقم المشكلة، لأن السكن مرتبط منذ زمن طويل بثروة الأسر وإيرادات الحكومات المحلية والطلب على الاستثمار.

في الوقت نفسه، يظل تراجع العقارات أحد أبرز العوائق الهيكلية. يشير الهبوط مزدوج الرقم في الاستثمار العقاري إلى أن القطاع لا يزال بعيدًا عن إيجاد قاع.

ولذلك فإن ذلك له عواقب ليست على المطورين فحسب، بل على سلاسل التوريد في البناء والتمويل المحلي والمعنويات بصورة أوسع.

كيف يقرأ صانعو السياسات والأسواق ذلك

بالنسبة للأسواق، تقدم البيانات طمأنينة وحذرًا في آنٍ معًا.

الطمأنة تكمن في رقم الناتج المحلي الإجمالي الأقوى من المتوقع وفي قوة إنتاج المصانع، ما يوحي بأن الاقتصاد لا يتدهور بالسرعة التي كان يخشاها البعض.

أما الحذر فينبع من مكونات ذلك النمو، التي تبدو لا تزال غير متوازنة ومعرضة لصدمات متجددة.

كما يضطر المسؤولون إلى وزن الأثر المحتمل لارتفاع أسعار الطاقة وعدم اليقين الجيوسياسي.

ومع ذلك، تظل الأسواق حساسة لأي تغيير في توترات إيران وتأثيره على أسعار النفط ورغبة المستثمرين في المخاطرة.

هذا مهم بالنسبة للصين، لأن ارتفاعًا مستمرًا في تكاليف النفط والشحن قد يضغط على هوامش ربح المصنعين، ويقلص أثر التحفيز، ويعقد آفاق التجارة.

يجادل بعض الاقتصاديين بأن الصين معزولة نسبيًا عن أسوأ الآثار الفورية للنزاع، جزئيًا بسبب مصادرها وقدراتها على تخزين الطاقة.

لكن ذلك لا يعني أنها محصنة.

إذا دفع النزاع التكاليف العالمية نحو الارتفاع أو أضعف الطلب في أسواق التصدير مثل أوروبا والولايات المتحدة، فقد يتعرض القطاع الخارجي للصين لمزيد من الضغوط في وقت لاحق من العام.

لماذا تظل الآفاق هشة

المسألة الأكبر هي ما إذا كان يمكن الحفاظ على صمود الربع الأول.

ساعدت الصادرات في موازنة ضعف الطلب المحلي لبعض الوقت، لكن هذا الدعم قد يصبح أقل موثوقية إذا ضعف التجارة العالمية أو ارتفعت تكاليف الشحن.

يسهم الانكماش المفاجئ لصادرات مارس في الشعور بأن هذا الركن من النمو قد يصبح أقل موثوقية.

هذا يترك الصين أمام تحدٍ مألوف: كيف تدعم النمو دون إعادة إشعال الاختلالات القديمة.

لا يزال صانعو السياسات بحاجة إلى استهلاك أقوى، وسوق عقارات أكثر استقرارًا، وثقة أفضل في القطاع الخاص إذا أرادوا أن يتسع الانتعاش بشكل ملموس.

حتى الآن، تشير البيانات إلى أنهم أحرزوا بعض التقدم في الاستقرار، لكنهم لم يحرزوا بعد تقدمًا في الإصلاح.

بهذا المعنى، تُقرأ أرقام الربع الأول على أنها مشجعة لكنها ناقصة.

قدمت الصين نموًا أقوى من المتوقع، ولا يزال التصنيع مصدر دعم.

لكن الإنفاق الضعيف، وتراجع الاستثمار العقاري، وتصاعد المخاطر الخارجية تعني أن الاقتصاد لم يدخل بعد مسار انتعاش واضح أو مقنع.

ستعتمد الأشهر القليلة المقبلة على ما إذا كان الطلب المحلي سيتحسن وما إذا ظلت الصدمات العالمية، بما في ذلك اضطراب النفط والتجارة، محتواة.