تيسلا تتخطى أرباحها — فلماذا ينخفض السهم؟

قدّمت Tesla أداءً أفضل من المتوقع في الربع الأول، لكن رد فعل السوق أظهر اتساع الانفصال بين النتائج قصير الأجل والتوقعات الأطول أجلاً المرتبطة بطموحاتها في الذكاء الاصطناعي.

أبلغت الشركة عن ربحية للسهم بلغت 41 سنتًا، متجاوزة تقديرات وول ستريت التي كانت 34 سنتًا، وفقًا لبيانات بلومبرغ.

كما فاقت الإيرادات التوقعات، لتصل إلى 22.39 مليار دولار مقابل توقعات عند 21.9 مليار دولار، مرتفعة من 19.34 مليار دولار قبل عام.

على الرغم من النتائج المتفوقة، انخفضت الأسهم بنحو 2.12% في التداول، مما يمد نمطًا شوهد في الأرباع الأخيرة حيث فشلت المفاجآت الإيجابية في رفع السهم.

تراجعت أسهم Tesla بالمثل بعد نتائج الربع الرابع، على الرغم من ارتفاعها بعد ربع ثالث أضعف من المتوقع، ما يبرز كيف تحول تركيز المستثمرين إلى ما يتجاوز المقاييس المالية التقليدية.

التقييم مرتبط برهانات مستقبلية على الذكاء الاصطناعي

في صلب رد الفعل الباهت يكمن تقييم Tesla الذي يظل مرتبطًا بشدة بالمشروعات المستقبلية أكثر من الأرباح الحالية.

يتداول السهم عند نحو 185 ضعف الأرباح المتوقعة للـ 12 شهرًا القادمة، مما يعكس توقعات المستثمرين بأن مبادرات مثل الروبوتاكسي والروبوتات الشبيهة بالإنسان ستدر أرباحًا كبيرة.

ومع ذلك، تظل تلك العوائد بعيدة. قال الرئيس التنفيذي إيلون ماسك إن أرباحًا ذات مغزى من الروبوتاكسي من غير المرجح أن تظهر قبل عام 2027، على الرغم من أن الشركة تُشغّل خدمات في أربع مدن وتخطط للتوسع إلى مواقع إضافية في النصف الأول من 2026.

كما يتصاعد حجم الاستثمار.

تتوقع Tesla الآن إنفاق نحو 25 مليار دولار على النفقات الرأسمالية هذا العام، ارتفاعًا من الإرشاد السابق البالغ 20 مليار دولار وبمستوى أعلى بكثير من أقل من 9 مليارات دولار في 2025. من المتوقع أن يتحول التدفق النقدي الحر إلى سالب مع تسارع الإنفاق.

كتب محلل Wells Fargo كولين لانغان: «الكثير من الأخبار السلبية على الرغم من ربع أول لا بأس به»، مستشهدًا بارتفاع النفقات الرأسمالية، وتباطؤ نشر الروبوتاكسي، وتأجيلات في روبوت Optimus من الجيل التالي.

مخاوف التنفيذ تؤثر على المعنويات

أدى التحول الاستراتيجي لـ Tesla نحو أن تصبح شركة تقنية متعددة الطبقات—تغطي الذكاء الاصطناعي والروبوتات والقيادة الذاتية—إلى إثارة تساؤلات حول جداول تنفيذ المشاريع.

أشارت الشركة إلى تقدم أبطأ من المتوقع في بعض من أبرز مشروعاتها.

واجه Optimus، روبوت Tesla الشبيه بالإنسان، تأخيرات، ووُصفت جداول إنتاجه بأنها غير مؤكدة.

قال ماسك إن الإنتاج هذا العام من الصعب التنبؤ به، بينما تم تأجيل الكشف عن الجيل الثالث من Optimus إلى منتصف 2026.

وبالمثل، شهدت خارطة الطريق للروبوتاكسي تغيُّرات في الجداول الزمنية. على الرغم من وضع خطط للتوسع، فإن عدم الاتساق أضاف إلى حذر المستثمرين.

وفي الوقت نفسه، تتصاعد المنافسة، حيث تعمل Waymo التابعة لـ Alphabet بالفعل بأنظمة قيادة مستقلة تمامًا عبر عدة مدن.

أبرزت Tesla تقدمًا في نظام Full Self-Driving لديها، الذي تجاوز 9 مليارات ميل تراكمية، على الرغم من أن هذه الأميال تُسلك تحت إشراف وتختلف عن التشغيل المستقل الكامل.

المحللون منقسمون بينما تظل التوقعات قائمة

على الرغم من المخاوف، حافظت Tesla على توقعاتها الأوسع، مشيرة إلى تحسن طلب السيارات، وزيادة قوائم الطلبات المتراكمة، وتحسن الهوامش على أساس فصلي.

يجري أيضًا إنتاج نماذج جديدة، بما في ذلك Cybercab وSemitruck، في حين وصل اعتماد Full Self-Driving إلى ما يقرب من 1.3 مليون مستخدم مدفوع حول العالم.

لا تزال آراء المحللين متباينة. جدد محلل Baird بن كالو موقفًا إيجابيًا، كاتبًا: «لا تغيير في التوقعات»، وأضاف: «استنتاجنا من تقرير الربع الأول هو أن ماسك يركز بدقة على قائمة المشاريع الطويلة لدى Tesla بالتوازي مع الاكتتاب العام المقبل لـ SpaceX.»

في الوقت نفسه، انخفض متوسط سعر الهدف لدى المحللين إلى حوالي 402 دولارًا، مما يعكس تباطؤ التوقعات بعد النتائج.

للمستثمرين، أصبح الاستنتاج أكثر وضوحًا: بينما تواصل Tesla تقديم أرقام ربع سنوية قوية، ستعتمد الثقة في روايتها طويلة الأمد على ما إذا كانت المشاريع الطموحة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي ستبدأ في الترجمة إلى نتائج ملموسة.