هل أنقذت وول ستريت كثيرًا لدرجة أنها لم تعد تستطيع تسعير أزمة؟

مرت شهران على انخراط الولايات المتحدة في أكثر عملياتها العسكرية أهمية منذ حرب العراق.

قفزت أسعار النفط بأكثر من 55%، وصندوق النقد الدولي خفّض توقعاته لنمو الاقتصاد العالمي.

وفي الوقت نفسه، أغلق مؤشر S&P 500 للتو فوق 7,000 للمرة الأولى في التاريخ. المؤشرات الأمريكية ترتفع بقوة.

توضح هذه المفارقة ما يحدث في العالم، وما يحدث في وول ستريت قد يكون أهم قصة مالية في 2026.

حجم صدمة الإمدادات

مرّ ما يقرب من شهرين على اندلاع الحرب، أُطيح بالقادة الأعلى، انهارت التحالفات، أُغلق مضيق هرمز، وصدمات الطاقة تهدّد اقتصادات العالم.

قفز خام برنت من $72 للبرميل قبل اندلاع الحرب إلى نحو $120 عند الذروة، بارتفاع يزيد على 65%. وارتفعت أسعار البنزين عند المحطات 37% على مستوى البلاد إلى $4.10 للغالون.

ردّ صندوق النقد الدولي بخفض توقعاته لنمو العالم في 2026 إلى 3.1% ورفع توقعاته للتضخّم إلى 4.4%.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة 50 نقطة أساس إلى 4.4% مع تلاشى احتمال خفض الفائدة من الفيدرالي بشكل كبير.

هبط S&P 500 بنسبة 8% من بداية الحرب حتى أدنى مستوياته في 30 مارس. كانت هناك خمس أسابيع متتالية من الانخفاض، وهو تتابع حدث مرتين فقط خلال خمسة عشر عامًا.

لفترة وجيزة بدا أن السوق يتعامل مع النزاع بالجدية التي تشير إليها البيانات الكلية أنه يستحقها.

من القاع إلى أعلى مستوى قياسي في ثلاثة أسابيع

بحلول 15 أبريل، عبر S&P 500 حاجز 7,000 للمرة الأولى في تاريخه. وارتد ناسداك بأكثر من 18% منذ أدنى مستوياته في مارس.

كان التعافي من القاع إلى أعلى مستوى قياسي أسرع من انتعاش COVID في 2020 وأسرع من الارتداد بعد صدمة الرسوم الجمركية في أبريل 2025. وكانت الحرب لا تزال مستمرة.

ظل المضيق مغلقًا فعليًا. كانت القيادة الإيرانية منقسمة وغير متجاوبة على طاولة المفاوضات.

كان الحافز الأولي هو وقف إطلاق نار لمدة أسبوعين أُعلن في 7 أبريل، مما أدى إلى تغطية قصيرة هائلة بعدما أمضت صناديق التحوط أسابيع في بناء مراكز هبوطية.

زوّد هذا الديناميك الميكانيكي الزخم المبكر للارتفاع.

أما ما أبقاه مستمراً فكان مزيجًا من قوى إلى حد كبير منفصلة عن الوضع الجيوسياسي.

86% من شركات S&P 500 التي أبلغت عن أرباحها تفوقت على توقعات المحللين، واستأنفت أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات اتجاهها الصعودي البنيوي، ومال المستثمرون إلى ما بدأ المتداولون يسميه صفقة "TACO"، اختصار لعبارة "ترامب دائمًا يتراجع"، فكانوا يشترون عند كل هبوط على افتراض أن ترامب سيخفف التصعيد قبل أن يصبح الألم الاقتصادي غير قابل للسيطرة سياسيًا.

حتى صباح الاثنين، أرسلت إيران إلى واشنطن اقتراحًا جديدًا عبر وسطاء باكستانيين. إيران مستعدة لإعادة فتح مضيق هرمز، وتمديد وقف إطلاق النار نحو إنهاء دائم للحرب، وتأجيل المحادثات النووية إلى مرحلة لاحقة.

ومجرد ذلك، تواصل الأسواق ارتفاعها خلال جلسات ما قبل السوق.

لماذا قد يضلل رقم المؤشر الرئيسي

تمثل أسهم التكنولوجيا نحو نصف قيمة سوقية S&P 500 وتستند إلى قصة أساسية منفصلة تمامًا، قائمة على الإنفاق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وعائدات السحابة، وطلب على أشباه الموصلات الذي يكاد يكون محصنًا أمام أسعار النفط.

إذا استبعدت "السبعة العظماء" ونظراءهم المرتبطين بالذكاء الاصطناعي، فإن بقية المؤشر عانت على نحو أكبر خلال الشهرين الماضيين.

شهدت أوروبا وآسيا، المعتمدتان أكثر على واردات الطاقة من الشرق الأوسط، انخفاض مؤشر MSCI ex-US بأكثر من 10% في مارس وحده.

المستهلكون الأمريكيون يدفعون $4.10 للغالون عند المحطات.

ما يبدو وكأنه مقاومة سوقية واسعة هو، إلى حد كبير، مجموعة قليلة من شركات التكنولوجيا العملاقة التي تجذب المؤشر إلى مستويات قياسية بينما تتحمّل القطاعات الحساسة للطاقة أضرارًا حقيقية تحت السطح.

تقلص أثر عناوين السلام

النمط السلوكي الجدير بالمراقبة ليس الارتفاعات نفسها بل تقلص حجمها.

في كل مرة يُعلن فيها اتفاق جديد يرتفع السوق، لكن الاستجابات الإيجابية لكل إعلان جديد تتضاءل، ويزداد إحساس المستثمرين بالإرهاق.

تشكلت أسواق المال عبر خمسة عشر عامًا شهدت خلالها كل أزمة كبرى، من صدمة الدين الأوروبية إلى كوفيد إلى تقلبات الرسوم الجمركية العام الماضي، حلًّا في نهاية المطاف عبر تدخلات سياسية.

كان شراء التراجعات أكثر الاستراتيجيات ربحية بثبات في عصر الاستثمار الحديث، ويسهم هذا السجل في تشكيل كيفية معالجة المخاطر اليوم، غالبًا قبل أن تتضح الوقائع الأساسية.

مشكلة التسلسل في اقتراح إيران الجديد

يتضمن العرض الإيراني الأخير تفصيلاً هيكليًا يبدو أن الأسواق تتجاوزه عند التسعير.

كان الهدفان المعلنان لترامب في الحرب هما تجريد إيران من مخزونها من اليورانيوم المخصب وتعليق التخصيب لمدة لا تقل عن عقد.

يرتب الاقتراح الإيراني الصفقة بحيث يُعاد فتح المضيق ويُرفع الحصار أولًا، وتبدأ المحادثات النووية فقط بعد ذلك.

سيعيد هذا التسلسل لإيران مصدر نفوذها التفاوضي الرئيسي قبل أن تؤمّن واشنطن أي تنازل نووي واحد.

تلقت إدارة البيت الأبيض الاقتراح لكنها لم تُشر إلى استعداد لاستكشافه وفق تلك الشروط.

هذا يترك الأسواق أمام مجموعة ضيقة من النتائج الواقعية على المدى القريب مقارنة بما تعكسه الأسعار الحالية. تستمر الحرب مع بقاء سعر النفط أعلى بكثير من $100 وتوجيهات أرباح الربع الثاني مكتوبة في ظل صدمة طاقة بدلاً من افتراضات ما قبل الحرب.

تنهار المحادثات مجددًا ويظل المضيق مغلقًا حتى النصف الثاني من العام. أو يتم إبرام صفقة بشروط تقل بكثير عما كانت تهدف إليه أهداف ترامب النووية الأصلية.

عند مستوى 7,000، يسعّر S&P 500 حلاً واضحًا. الصورة الدبلوماسية هذا الأسبوع لا تبدو كذلك.

في نهاية المطاف، هذه سوق تم تدريبها بشكل متكرر عبر تدخلات سياسة متعددة — التيسير الكمي، عكس الرسوم الجمركية، تحوّلات الفيدرالي، إعلانات وقف إطلاق النار — حتى فقدت القدرة على التعايش مع حالة عدم اليقين الحقيقية.

تلجأ بشكل افتراضي إلى التفاؤل لأن التفاؤل كوفئ في كل مرة تقريبًا على مدى ما يقارب خمسة عشر عامًا.

تجاوزت الذاكرة العضلية لشراء التراجعات الغريزة التحليلية التي تتساءل: ماذا لو لم تُحَل الأمور هذه المرة؟