لماذا تراهن Sun Pharma بـ11.75 مليار دولار على شركة أدوية أميركية متعثرة؟

في واحدة من أكبر عمليات الاستحواذ الخارجية التي حاولت شركة هندية تنفيذها، قررت Sun Pharmaceutical Industries شراء Organon & Co. بسعر 14 دولارًا للسهم في صفقة نقدية بالكامل قيمتها 11.8 مليار USD (تقريبًا ‏43.2 مليار د.إ.‏)

منطق الصفقة سهل البيان وأكثر صعوبة في التنفيذ، فـSun لا تشتري أصلًا سريع النمو، بل منصة عالمية موسعة بتدفق نقدي معتبر وبصمة تجارية كبيرة وحمولة ديون ضخمة.

تخطط Sun للتوسع في قطاع صحة المرأة والمنتجات الحيوية المماثلة والأدوية المبتكرة، بينما تجلب Organon أكثر من 70 منتجًا عبر صحة المرأة والأدوية العامة في 140 دولة.

إجابة مكلفة لمشكلة استراتيجية

بالنسبة إلى Sun Pharma، الصفقة تتعلق بالاستراتيجية بقدر ما تتعلق بالحجم.

لطالما كانت الشركة لاعبًا قويًا في الأدوية الجنيسة، لكن هذه الصفقة تمنحها هوية عالمية أكثر وضوحًا في فئات أعلى قيمة.

وقالت Sun إن الأعمال المجمعة ستولد نحو 12.4 مليار USD (تقريبًا ‏45.5 مليار د.إ.‏) من الإيرادات وستصنف ضمن أفضل 25 شركة أدوية عالمية.

سيجعل الاستحواذ منها لاعبًا ضمن الثلاثة الأوائل في صحة المرأة عالميًا، بينما سيُنشئ أيضًا منصة للمنتجات الحيوية المماثلة تضعها في المرتبة السابعة عالميًا.

وأضافت أن التركيبة سترفع حصة الأدوية المبتكرة إلى 27% من الإيرادات، ما يشير إلى ملف أكثر تنوعًا مقارنة بمحفظة Sun التقليدية.

هذا هو السيناريو الصاعد. أما السيناريو الهابط فهو أن Sun تدفع السعر الكامل لعمل لا يزال يحمل أعباء.

تم فصل Organon عن Merck في 2021 ولم تكن قصة نمو منذ ذلك الحين.

يتم تمويل الاستحواذ من النقد المتاح وتمويل مصرفي مخصص، ما يجعل الرفع المالي والاندماج محورَي حالة الاستثمار.

وافق مجلسا إدارة الشركتين على الصفقة، لكنها لا تزال بحاجة إلى موافقات تنظيمية وموافقة مساهمي Organon، مع توقع الإغلاق في أوائل 2027.

اقرأ أيضًا: HSBC تخفض توصية الأسهم الهندية إلى 'تحت الوزن' مع تأثير صعود النفط على الأسواق

قيمة Organon تكمن في التدفق النقدي

جاذبية Organon أسهل في الفهم إذ أبلغت الشركة عن إيرادات 2025 بقيمة 6.2 مليار USD (تقريبًا ‏22.8 مليار د.إ.‏) وEBITDA المعدل بقيمة 1.9 مليار USD (تقريبًا ‏7 مليار د.إ.‏), وقالت إنها تتوقع تقريبًا نفس الحجم في 2026.

كما كانت تتحمل ديونًا بقيمة 8.6 مليار دولار 8.6 مليار USD (تقريبًا ‏31.6 مليار د.إ.‏) و[머니 value="574000000" currency="usd" notation="long" replace="false"] نقدًا في نهاية 2025، وهي ميزانية عمومية تشرح سبب أن قصة السهم بدت مكتئة رغم حجم الامتياز.

بكلمات بسيطة، لا تُشترى Organon لأجل الزخم، بل لتوليد النقد من التشغيل والتوزيع العالمي ومحفظة لا تزال ذات أهمية استراتيجية.

ما يجعل هذا أقل رهانًا على التعافي وأكثر صفقة تتعلق بالميزانية العمومية والاستراتيجية.

أظهرت نتائج Organon أن الإيرادات انخفضت بنسبة 3% في 2025 ووجهت الشركة توقعات لإيرادات وEBITDA معدل شبه ثابتين في 2026.

لا تزال أعمال صحة المرأة والخصوبة لدى الشركة مهمة، لكن الصورة الأوسع مختلطة، مع ضغوط على العلامات الراسخة واستمرار تحديات المنافسة والتسعير.

تسعى Sun لتعميق تعرضها لسوق الولايات المتحدة حتى وهي تكافح مبيعات ضعيفة هناك، ما يضيف طبقة أخرى لمنطق الشراء.