هل سيقلل قرار باول نفوذ البيت الأبيض على الاحتياطي الفدرالي؟

اختتم رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي جيروم هـ. باول ولايته التي امتدت ثمانية أعوام بواحدة من أكثر لحظات السياسة إثارة للجدل خلال عقود، مما يبرز الانقسامات العميقة داخل المصرف المركزي.

إضافة إلى ذلك، فإن قراره البقاء في مجلس الاحتياطي الفدرالي بعد انتهاء رئاسته في مايو يضيف طبقة جديدة من التعقيد إلى عملية انتقال حساسة بالفعل، فيما تستعد الأسواق الآن لفترة غير مألوفة من تداخل القيادة.

يأتي هذا التطور في وقت لا يزال فيه التضخم مرتفعاً فوق الهدف، وتواصل التوترات الجيوسياسية، لا سيما الصراع في إيران، إرباك التوقعات الاقتصادية.

مجتمعة، زادت هذه التطورات من اهتمام المراقبين والمحللين على حد سواء.

بقاء باول في المجلس يحول دون نفوذ البيت الأبيض

في خروج عن سابقة طويلة الأمد، أكد باول أنه سيستمر في شغل منصب محافظ بعد انتهاء فترة رئاسته في 15 مايو.

يمتد فترته في المجلس حتى يناير 2028، مما يمكّنه من البقاء شخصية رئيسية في مناقشات السياسة النقدية.

ببقاءه، يمنع باول فعليًا البيت الأبيض من شغل مقعده في المجلس فورًا، وبالتالي يحد من نفوذه على تشكيلة المصرف المركزي.

تأتي هذه الخطوة في ظل توتر متصاعد مع إدارة دونالد ترامب، التي انتقدت مرارًا نهج الاحتياطي الفدرالي في السياسة النقدية.

عرض باول قراره باعتباره حماية لاستقلال المؤسسة، محذرًا من أن الضغوط السياسية الأخيرة قد تقوض حياد الاحتياطي الفدرالي.

ميران، من المؤيدين لخفض الفائدة، قد يغادر إذا تأكد تعيين وارش

بموجب القانون الأمريكي، يرشّح الرئيس رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي ونائبَين لمدد أربع سنوات، مع خضوعهما لتصديق مجلس الشيوخ بشكل منفصل عن أدوارهما كمحافظين.

يخدم باول في المجلس منذ 2012 ورئيسًا منذ 2018، وتنتهي ولايته الحالية في 15 مايو 2026.

رشّح دونالد ترامب الحاكم السابق للاحتياطي الفدرالي كيفن م. وارش لخلافته، في حين تمتد ولاية باول كمحافظ حتى يناير 2028.

ومن بين المسؤولين الآخرين، تولى فيليب جيفرسون منصب نائب الرئيس في 2023.

تنحى مايكل بار عن منصب نائب الرئيس في 2025 لكنه لا يزال محافظًا، وتولت ميشيل بومان منصب نائب الرئيس في يونيو 2025.

يستمر كريستوفر والّر وليزا كوك في خدمة المجلس، مع احتفاظ كوك بمنصبها رغم التحديات القانونية.

بعد استقالة أدريانا كوجلر في 2025، تم تأكيد ستيفن ميران لفترة انتهت منذ ذلك الحين لكنه لا يزال في منصبه حتى الموافقة على خليفة.

من المتوقع أن يتولى وارش ذلك المقعد إذا تم تأكيده كرئيس.

سيُبعد هذا مؤيدًا آخر لخفض أسعار الفائدة، إذ إن ميران طالب بخفضها في كل اجتماع للاحتياطي الفدرالي منذ انضمامه إلى المصرف المركزي في سبتمبر الماضي.

حتى في الاجتماع الأخير، كان يؤيد خفضًا بمقدار ربع نقطة مئوية.

تداعيات انقسام المجلس

كشف اجتماع السياسة الأخير عن تباين حاد وغير معتاد في وجهات النظر داخل اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة.

أشار ثلاثة مسؤولين إلى أنه يجب على المصرف المركزي أن يوضّح بشكل أكبر أن تحركه المقبل قد يكون زيادة في أسعار الفائدة بقدر ما قد يكون خفضًا، مما يسلط الضوء على حالة عدم اليقين بشأن المسار المستقبلي.

يمثل ذلك تحولًا عن الرسائل الأكثر توحيدًا التي ميّزت نهج الاحتياطي الفدرالي في السنوات الأخيرة.

يؤكد الخلاف مدى تعقيد الحجج المؤيدة لتيسير السياسة النقدية نتيجة استمرار التضخم وصلابة البيانات الاقتصادية.

أظهرت الأرقام الأخيرة أن التضخم الأساسي بلغ 3.2% في مارس، أي أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفدرالي البالغ 2%.

وفي الوقت نفسه، ظل سوق العمل قويًا، مع تراجع مطالبات البطالة إلى أدنى مستوى لها منذ عام 1969، مما يحد من الإلحاح لخفض أسعار الفائدة.

تداخل مع الرئيس القادم يثير تساؤلات

ستشهد عملية الانتقال بقاء باول في المجلس إلى جانب الرئيس القادم كيفن م. وارش، مسجلاً أول تداخل من هذا النوع منذ نحو 80 عامًا.

كانت آخر مرة في عام 1948، عندما بقي مارينر إيكليس محافظًا.

إمكانية بقاء باول في المجلس إلى جانب الرئيس القادم كيفن م. وارش قد تُشوّش إشارات السياسة، مما يزيد مخاطر الاحتكاك الداخلي ويترك الأسواق غير واثقة بشأن أي صوت له وزن أكبر.

يحذر المحللون من أن هيكل القيادة المزدوج هذا قد يعقّد التواصل، مما قد يصعّب على المستثمرين قراءة اتجاه سياسة المصرف المركزي بوضوح.

مع ذلك، قللت لوريتا ميستر، الرئيسة السابقة لبنك الاحتياطي الفدرالي في كليفلاند، من شأن المخاطر، قائلة: «سيتمكن كل من كيفن وجاي من التفاعل، وأعتقد أن بقية أعضاء اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة سيتمكنون من التفاعل أيضًا، رغم أنني أقر أنه قد يكون تحديًا.»

وقالت ميستر، التي شغلت منصب رئيس بنك الاحتياطي الفدرالي في كليفلاند حتى 2024 وتعرف جيدًا ما يحدث وراء أبواب اجتماعات اللجنة، في تقرير لـ CNBC: «جميعهم بالغون، وكلهم يعلمون ما هي مهمة الاحتياطي الفدرالي، وأنا واثقة جدًا أن هذا ما سيقود اتخاذ القرار، وليس أياً من هذه الأمور الأخرى التي يقلق الناس بشأنها.»

كما ألمحت ميستر إلى أن وارش قد يواجه حدودًا في الدفع نحو خفض فوري للفائدة، قائلة: «لا أعتقد أن كيفن وارش سيتمكن من الدخول هناك وإقناع زملائه بأن هذا هو الوقت لخفض أسعار الفائدة.»

باول يرفض دور «الرئيس الظل»

سعى باول لتخفيف المخاوف من الاحتكاك الداخلي، مؤكداً أنه لن يعمل كقوة موازنة للرئيس القادم.

«أخطط للحفاظ على حضور منخفض كمحافظ.»

«لا يوجد سوى رئيس واحد»، قال مضيفًا أنه لا ينوي أن يصبح «معارضًا بارزًا أو أي شيء من هذا القبيل.»

«أعتقد أن هذه عملية انتقال طبيعية وروتينية»، أضاف.

ردد نائب رئيس الاحتياطي الفدرالي السابق روجر فيرغسون هذا الرأي، معبراً عن ثقته بأن باول لن يسعى لممارسة تأثير مبالغ فيه أثناء الانتقال.

«أعتقد أنه غير مهتم بأن يصبح مصدرًا بديلًا للسلطة، أو رئيسًا ظلاً، أو أي شيء من هذا القبيل»، قال فيرغسون لـ CNBC.

«لذا أعتقد أن هذا ليس جهدًا للقيام بأي شيء سوى الحفاظ على استقلالية الاحتياطي الفدرالي وبصراحة لتبرئة سمعته مرة واحدة وإلى الأبد.»

تبقى تحديات السياسة في الصدارة

على الرغم من التأكيدات على انتقال سلس، تظل بيئة السياسة الأوسع محفوفة بالمخاطر.

من المتوقع أن تستمر الضغوط التضخمية المرتبطة بارتفاع أسعار الطاقة وتوترات التجارة، في حين تستمر البيانات الاقتصادية في إرسال إشارات متباينة.

يأتي تداخل القيادة غير المألوف في لحظة حساسة بالنسبة للاحتياطي الفدرالي، فيما يسعى للحفاظ على المصداقية والوضوح في رسائله.

بالنسبة للمستثمرين، السؤال الأساسي سيكون ما إذا كان المصرف المركزي قادرًا على تقديم جبهة موحدة حتى مع ازدياد وضوح الخلافات الداخلية.

مع اقتراب اجتماع السياسة المقبل، سيوالي المراقبون التعايش بين باول ووارش عن كثب، ليس فقط لالتقاط إشارات بشأن أسعار الفائدة، بل أيضًا لمعرفة ما يكشفه ذلك عن قدرة الاحتياطي الفدرالي على التنقل بين التيارات الاقتصادية والسياسية.