سهم GameStop يهبط بعد عرض eBay بقيمة $55B وتشكك المحللون في جدوى الصفقة

انخفضت أسهم GameStop بأكثر من 10% يوم الاثنين مع تفاعل المستثمرين بحذر مع الاقتراح الجريء للشركة للاستحواذ على eBay في صفقة قيمتها $55.5 billion.

جاء تراجع سهم GameStop على عكس ارتفاع أسهم eBay، مما يعكس تشكك السوق في إمكانية تنفيذ الصفقة والهندسة المالية المطلوبة لشركة بحجم GameStop للاستحواذ على شركة تفوقها بحوالي أربعة أضعاف.

تسعى GameStop، التي تُقَيَّم حاليًا بحوالي $11 billion، للاستحواذ على eBay التي تبلغ قيمتها السوقية نحو $46 billion، من خلال مزيج من 50% نقدًا و50% أسهم.

تتبلور مخاوف حول هيكل الصفقة والتقييم

أثار المحللون تساؤلات حول هيكل الصفقة المقترحة، ولا سيما الاعتماد الكبير على الأسهم.

أشارت Deutsche Bank إلى أن تضمين مكوّن أسهم كبير قد يكون غير جذاب لمساهمي eBay، خاصةً بالنظر إلى حجم واستقرار أعمال eBay النسبيان.

«نشتبه أن مزيج الأسهم في الصفقة سيكون أقل جاذبية لمساهمي eBay»، كتب المحللون، مضيفين أن مخاطر التكامل وتلاشي وضوح التآزر في التكاليف قد يزيدان من تعقيد الاقتراح.

ألقى محلل Baird كولين سيباستيان أيضًا الشكوك على احتمالية إتمام الصفقة، معطيًا لها احتمال نجاح منخفض.

قدّر أن GameStop ستحتاج إلى إصدار أكثر من 1 billion سهم جديد لتمويل الاستحواذ، مما قد يترك المساهمين الحاليين بحيازة تتراوح بين 25% إلى 30% في الكيان الموحد.

مثل هذا التخفيف قد يثقل على معنويات المستثمرين، خصوصًا وأن مكاسب GameStop الأخيرة دُعمت جزئيًا بحماس المستثمرين الأفراد بدلاً من أداء تشغيلي ثابت.

كوهن يوضح الرؤية الاستراتيجية

دافع المدير التنفيذي لـ GameStop رايان كوهن عن الاقتراح، قائلاً إن الجمع بين الشركتين قد يفتح كفاءات ويعزز النمو.

في مقابلات، قال كوهن إن لدى eBay هامشًا لتحسين الأداء التشغيلي والربحية.

"عندما لا يزداد عدد المستخدمين ولا تُنفق الشركة $2.5 billion على المبيعات والتسويق، فهناك الكثير من الهدر لقطعه"، قال ذلك في مقابلة مع CNBC، مضيفًا أن eBay قد تضاعف أرباحها في فترة قصيرة.

"لو كنت أدير الأعمال لكانت تحقق أرباحًا أكبر بكثير"، أضاف.

اقترح كوهن استخدام شبكة متاجر GameStop الفعلية كمراكز لخدمات التوثيق والتسليم الخاصة بـ eBay، خصوصًا في فئات مثل المقتنيات، حيث لدى الشركتين حضور بالفعل.

وأشار أيضًا إلى استعداده لخوض معركة تفويضية إذا رفض مجلس إدارة eBay العرض، موجهًا الاقتراح مباشرة إلى المساهمين.

مع ذلك، فقد أغلق بالفعل الإطار الزمني لترشيح مرشحين لمجالس الإدارة قبل اجتماع eBay السنوي القادم، مما قد يقيّد الخيارات على المدى القريب.

المحللون يشككون في الملاءمة الاستراتيجية

على الرغم من ثقة كوهن، لا يزال المحللون غير مقتنعين بالمنطق الاستراتيجي وراء الصفقة.

«هناك بالطبع بعض التداخل في القطاعات (وربما الجمهور) بين الألعاب والألعاب المصغرة والمقتنيات»، كتب في مذكرة للعملاء.

«ومع ذلك، تعمل eBay على نطاق أكبر بكثير وبأعمال أكثر تنوعًا.»

وأضاف أنه ما يزال غير واضح ما الذي يمكن أن تقدمه GameStop ليبرر الاستحواذ من منظور eBay.

من جانبها، ردت eBay بحذر قائلة إن مجلس إدارتها سيستعرض الاقتراح مع التركيز على قيمة المساهمين، بما في ذلك جدوى المكوّن السهمي وقدرة GameStop على تقديم عرض ملزم.

اتجاهات النمو تتباعد

يأتي العرض المقترح في وقت تتجه فيه الشركتان في اتجاهين مختلفين تشغيليًا.

حققت eBay نموًا أقوى، مع ارتفاع الإيرادات 19% في ربعها الأخير، مدعومًا بالاستثمارات في الذكاء الصناعي والاستحواذات الاستراتيجية مثل Depop.

في المقابل، انخفضت إيرادات GameStop بنسبة 14% خلال نفس الفترة، مما يبرز التحديات التي تواجهها في نشاطها التجاري الأساسي للبيع بالتجزئة.

يقترح بعض المحللين أن GameStop قد تراهن على معنويات السوق لدعم الصفقة، حيث لاحظ سيباستيان أن الكيان الموحد قد يتداول عند "مضاعف ميمي"، مدفوعًا بحماس المستثمرين الأفراد بدلاً من الأسس الجوهرية.

في الوقت الحالي، يبدو أن السوق غير مقتنع.

بينما يؤكد الاقتراح طموح GameStop لإعادة اختراع نفسها، من المرجح أن يطالب المستثمرون بدليل أوضح بأن مثل هذه الصفقة التحويلية يمكن أن تحقق قيمة مستدامة دون مخاطر مالية كبيرة.