مبيعات الذهب السيادية القسرية قد تُطلق الجولة الصعودية التالية: خبير

قد تمهّد تصفيات الذهب السيادية القسرية الطريق للجولة الصعودية الكبيرة التالية، وفقًا لستيفن إنس من SPI Asset Management، الذي قال لـKitco News إن المبيعات الأخيرة جاءت بدافع حاجات سيولة طارئة وليس نتيجة فقدان الثقة بالسبائك.

أثار البيع، الذي أدى إلىه سجال مضيق هرمز، قلق المستثمرين الذين خشوا أن البنوك المركزية تتخلى عن الذهب.

لكن المحللين يرى أن هذه التصرفات كانت تكتيكية وليست أيديولوجية، وقد تقوّي في النهاية حجّة الذهب على المدى الطويل.

بيع ذعري خلال أزمة مضيق هرمز

أدى اندلاع الحرب في إيران وإغلاق مضيق هرمز إلى سباق على سيولة الدولار في الدول المستوردة للطاقة.

وصف إنس موجة البيع بأنها «نداء هامش مؤقت من العالم المادي»، مشيرًا إلى أن حتى البنوك المركزية اضطرت لتحريك احتياطيات الذهب لتثبيت اقتصاداتها المحلية. «حتى الأصول الاحتياطية المقدسة تُعرض في نوافذ محلات الرهن»، قال في مقابلة مع Kitco.

ورأى أن موجة البيع السيادية هذه أساءت الأسواق تفسيرها على أنها رفض بنيوي للذهب، بينما كانت في الواقع إجراء طارئًا لدعم الاحتياطيات خلال صدمة طاقة غير مسبوقة.

التضخم، تضرّر النمو، وتحوّل السياسة

عرض إنس دورة أزمة مألوفة: ذعر التضخم، تضرّر النمو، وفي نهاية المطاف عودة إلى سياسة بنوك مركزية أكثر تيسيرًا.

أوضح إنس أن الذهب يميل إلى الأداء الأضعف خلال الذعر التضخمي الأولي لكنه يزدهر عندما يدرك صانعو السياسات أنهم لا يستطيعون تطبيع الأوضاع دون الإضرار بالنمو.

«إن منحنى العائد نفسه الذي عمل ككرة هدم للذهب خلال مرحلة الذعر قد يتحول في نهاية المطاف إلى أكبر عامل داعم للمعدن مع بدء المتداولين في التموضع لتيسير الأوضاع النقدية حتى 2027»، قال.

تركيا وآليات التصفية

قدمت تركيا مثالًا واقعيًا على كيفية تعبئة الاحتياطيات لتخفيف التداعيات المحلية لصدمة النفط.

كان Jeffrey Currie، الاستراتيجي البارز في وول ستريت، قد حدّد سابقًا هذه المرحلة من التصفية الميكانيكية، مشيرًا إلى أنه عندما تتحول البنوك المركزية من مشترين إلى بائعين قسريين، يفقد الذهب الطلب بشكل مؤقت.

لكن إنس شدد على أنه بمجرد أن تجبر أضرار النمو البنوك المركزية على التوجه نحو التيسير، يُعاد ضبط الصفقة تمامًا.

«البيع القسري ليس بيعًا أيديولوجيًا. إنه فرز طارئ للاحتياطيات أثناء أزمة طاقة»، قال.

اختلالات هيكلية في الاقتصاد العالمي

بعيدًا عن الأزمة الفورية، أشار إنس إلى تشوّهات أعمق في الاقتصاد العالمي.

وأضاف أن ثورة الذكاء الاصطناعي سرّعت هذا الاختلال، إذ تنفق عمالقة التكنولوجيا موازنات رأسمالية تضاهي اقتصادات سيادية بينما تتدهور البنية التحتية للسلع الأساسية تحتها.

ورأى أن السلع الأساسية تُعدّ «القطاع الأكثر سوءًا في التسعير في المشهد الكلي العالمي».

الذهب كتأمين نقدي

شدد إنس على أن دور الذهب يتطور ليخرج عن وضعه التقليدي كتحوط ضد التضخم.

«أصبح يلعب دورًا متزايدًا كتأمين نقدي في عالم يتسم بتجزؤ هيكلي أكبر، ومحدودية موارد أعظم، وديون أعلى، وعدم استقرار سياسي أكبر»، قال.

وأضاف أن الدول التي أُجبرت على تعبئة الاحتياطيات خلال ذعر النفط أصبحت الآن أكثر فهمًا لهشاشة أنظمة العملة الورقية أثناء الاضطرابات الجيوسياسية والصراعات التي تُسلّح فيها آليات الدفع.

لا سيما الصين، التي أدركت هذه الديناميكية منذ وقت طويل، وراكمت الذهب بثبات لعزل احتياطياتها في نظام عالمي متفكك.

حدث تطهير، لا انهيار

ختم إنس بأن التصحيح الأخير يبدو بشكل متزايد حدثًا تطهيرياً بدلاً من انهيار سوق صاعدة طويلة الأمد.

لقد احترقت الفقاعات المضاربية، تاركة أساسًا هيكليًا مرتبطًا بتنويع احتياطيات الدول، ونقص الاستثمار في الاقتصاد المادي، والتجزؤ الجيوسياسي، والعودة المحتملة إلى سياسة نقدية أكثر تيسيرًا.

«الأداء الأفضل للذهب كان دائمًا عندما يتوقف المستثمرون عن الاعتقاد بأن صانعي السياسات يمكنهم التحكم بالكامل في عواقب النظام الذي بنوه»، قال.

التوقعات

يشير محللو Kitco News إلى أن عمليات التصفية السيادية القسرية لعام 2026 قد تقوي في نهاية المطاف حجّة الذهب بدلًا من إضعافها.

مع إعادة البنوك المركزية تقييم استراتيجيات الاحتياطيات ومواجهة المستثمرين للاختلالات الهيكلية في الاقتصاد العالمي، قد يبرز السبائك كحجر أساس لعصر جديد من التأمين النقدي.

بالنسبة لإنس، الرسالة واضحة: لم تكن موجة البيع نهاية الجولة الصعودية للذهب، بل بداية فصلها التالي.