إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل ديون الشركات وديناميكيات الخزانة

لقد دفع ازدهار الذكاء الاصطناعي بالفعل موجة قياسية في أسواق الأسهم.

والآن، يقول المشاركون في السوق إنه يساهم أيضاً في رفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل إذ تقوم شركات التكنولوجيا بجمع مبالغ غير مسبوقة من رأس المال لتمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

وفقاً لمورغان ستانلي، رفعت Meta Platforms وOracle وشركات تكنولوجية أخرى مجتمعين $250 billion في أسواق الديون العالمية هذا العام.

يعكس حجم الاقتراض المتطلبات الرأسمالية الهائلة المصاحبة لتطوير ونشر الذكاء الاصطناعي.

إنفاق الذكاء الاصطناعي يضيف ضغوطاً على سوق الخزانة

يقول المحللون إن الارتفاع الأخير في الاستثمار في البنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي كان واحداً من عدة عوامل خلف موجة بيع في سوق سندات الخزانة في مايو، والتي دفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً إلى أعلى مستوى لها منذ 2007.

كما ساهمت مخاوف التضخم وتغير التوقعات بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي في هذه الحركة.

على الرغم من أن عوائد الخزانة تراجعت عن قمم مايو، إلا أنها لا تزال أعلى من المستويات المسجلة في بداية العام.

يقول المشاركون في السوق إن موجة إصدار السندات المستمرة لعبت دوراً في إبقاء العوائد مرتفعة.

قارن توماس أورانو من Sage Advisory حجم النفقات الرأسمالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ببرنامج إنفاق حكومي كبير.

أصبح التمويل طويل الأجل أمراً حاسماً

يعتقد المستثمرون أن اقتراض الشركات المرتبط باستثمارات الذكاء الاصطناعي قد يؤثر على تقييمات سندات الخزانة لسنوات.

تقوم شركات التكنولوجيا الكبرى، التي يُشار إليها غالباً باسم hyperscalers، بجمع مبالغ كبيرة من المال لتمويل مراكز البيانات وبنية تحتية للطاقة وسعة الحوسبة.

بينما لدى الشركات خيارات متعددة لجمع الأموال، بما في ذلك إصدار الأسهم، تظل الديون طويلة الأجل جذابة لأن العديد من الأصول المتعلقة بالذكاء الاصطناعي لها مدد استخدام ممتدة.

تجمع مراكز البيانات بين أصول ذات أعمار افتراضية متفاوتة.

قد تحتاج شرائح الذكاء الاصطناعي إلى استبدال كل بضعة أعوام، بينما يمكن أن تظل المباني والأراضي وموصلات الطاقة والبنى التحتية الأخرى منتجة لمدة عقدين إلى ثلاثة عقود.

نتيجة لذلك، لدى الشركات حافز قوي لتأمين تمويل طويل الأجل بمعدل فائدة ثابت.

يقيس مخاطر المدة حساسية السند لتحركات أسعار الفائدة ويراقبها عن كثب المستثمرون طويلو الأجل مثل شركات التأمين.

تزايد المخاوف بشأن أحمال الديون

كما جذب الارتفاع السريع في الاقتراض اهتمام أسواق الائتمان.

ارتفعت تكلفة مبادلة مخاطر التخلف عن السداد لخمس سنوات لشركة Oracle، والتي يستخدمها المستثمرون للتحوط ضد الديون أو للمضاربة على جودة الائتمان، ارتفاعاً حاداً خلال العام الماضي.

يعكس هذا الارتفاع مخاوف تتعلق بزيادة عبء ديون الشركة مع توسعها في الاستثمارات المرتبطة ببنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

امتداد الاقتراض إلى ما وراء أسواق الديون التقليدية

غالباً ما يواجه المستثمرون المؤسسيون حدوداً على مقدار الديون التي يمكنهم الاحتفاظ بها من مصدر واحد فضلاً عن قيود تتعلق بالمدة.

بالإضافة إلى ذلك، يفضل المقرضون الخاصون غالباً القروض ذات السعر العائم.

ونتيجة لذلك، قد تصدر شركات التكنولوجيا ديوناً ذات آجال أقصر أو ذات سعر عائم ثم تستخدم مبادلات أسعار الفائدة لتحويل هذا التعرض إلى تمويل طويل الأجل بمعدل ثابت.

للمقارنة، باعت وزارة الخزانة الأمريكية $540 billion من سندات لأجل 10 سنوات خلال العام الماضي.

يضيف الدور المتنامي للاقتراض المرتبط بالذكاء الاصطناعي بعداً إضافياً إلى ديناميكيات سوق الخزانة.

قال جوناثان هيل، رئيس استراتيجية سوق التضخم في الولايات المتحدة لدى Barclays، إن الارتفاع الأخير في العوائد يختلف عن موجة بيع تقليدية مدفوعة بالتضخم.

عادةً ما تؤدي مخاوف التضخم إلى ارتفاع حاد في توقعات التضخم على المدى الطويل.

هذه المرة، مع ذلك، ارتفعت العوائد الحقيقية بينما ظلت توقعات التضخم محتواة نسبياً.

يزيد ارتفاع العوائد من تكلفة خدمة الديون، مما يتطلب إصداراً إضافياً وقد يضع مزيداً من الضغط التصاعدي على العوائد.

بينما لا يرى المحللون اقتراض الذكاء الاصطناعي كسائق أساسي لأسواق الخزانة، يعتقدون أنه أصبح تأثيراً ذا أهمية متزايدة إلى جانب سياسة الاحتياطي الفيدرالي وبيانات التضخم والعجز المالي والطلب العالمي على الأصول الآمنة.