الاكتتاب العام لـ SpaceX مُفرط الطلب — هل حان وقت الاستثمار؟

الاكتتاب العام الضخم لـ SpaceX يجذب بالضبط نوع الطلب الذي توقعه الكثيرون من أكثر شركات إيلون ماسك طموحًا.

أُفيد أن العرض مُفرط الطلب الآن قبل تسعيره في 11 يونيو، مع أن الطلب المؤسسي قد تجاوز بالفعل عدد الأسهم المتاحة.

الاهتمام القوي يبرز حماس المستثمرين لشركة تمتد أعمالها بين الصواريخ وإنترنت الأقمار الصناعية والذكاء الاصطناعي، لكنه يثير أيضًا سؤالًا مهمًا: هل يجعل الطلب المرتفع SpaceX تلقائيًا استثمارًا جيدًا؟

الإجابة أقل بساطة مما توحي به العناوين.

الطلب قوي، لكنه ليس بالضرورة استثنائيًا

وفقًا لبلومبرغ، جذب سجل أوامر الاكتتاب في SpaceX عدة مستثمرين مؤسسيين يسعون لشراء أسهم بقيمة تقارب $10 مليار مع تزايد الطلب قبل التسعير.

تخطط الشركة لبيع 555.6 مليون سهم بسعر $135 للسهم، مما يجمع ما يقارب $75 مليار ويُقَيِّم الشركة بحوالي $1.8 تريليون.

وفي الوقت نفسه، أفادت رويترز أن الطلبات وصلت إلى نحو $150 مليار على عرض بقيمة $75 مليار، ما يعني أن الصفقة مُفرط الطلب بحوالي مرتين حاليًا.

للوهلة الأولى، يبدو هذا مثيرًا للإعجاب. ومع ذلك، يلاحظ بعض المراقبين في السوق أن الاكتتابات المطلوبة بشدة غالبًا ما تكون مُفرطة الطلب بأربعة إلى خمسة أضعاف قبل التسعير.

بينما تجاوزت SpaceX الحد الأدنى اللازم لإتمام صفقة ناجحة بشكل مريح، سيراقب المستثمرون عن كثب ما إذا كان الطلب سيستمر بالتزايد قبل إغلاق السجلات.

من المتوقع أيضًا أن تخصص الشركة جزءًا كبيرًا من الأسهم للمستثمرين الأفراد، مما قد يسهل على المستثمرين الأفراد الحصول على تعرض مقارنة بالعديد من اكتتابات الكتل السابقة.

مبررات الاستثمار في SpaceX

الحجة المتفائلة ما زالت تتركز على النمو.

تسيطر SpaceX حاليًا على إطلاقات الصواريخ التجارية وتدير Starlink، إحدى أكبر شبكات إنترنت الأقمار الصناعية في العالم.

مع ذلك، ينبع الكثير من الحماس حول الاكتتاب من طموحات الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي.

المستثمرون يقيمون SpaceX بصورة متزايدة ليس كشركة فضاء تقليدية بل كعملاق بنية تحتية محتمل للذكاء الاصطناعي.

تحدد نشرة الشركة خططًا تتراوح بين توسيع قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي وصولًا إلى نشر بنية حوسبة في الفضاء في المستقبل.

إذا نجحت، قد تفتح هذه المشاريع مصادر إيرادات جديدة تمامًا.

ولا يزال حماس المستثمرين تجاه ماسك عاملًا رئيسيًا. يرى كثير من المستثمرين في SpaceX مثالًا آخر على قدرة ماسك على بناء شركات بدا في بدايتها أنها غير واقعية ثم تحولها لاحقًا إلى تغيُّر صناعي.

لقد ساعد هذا الاعتقاد في دعم إحدى أكبر تقييمات الاكتتاب العام التي جُرِّبت على الإطلاق.

لماذا لا يزال بعض المحللين متحفظين

رغم الحماس، لم تختفِ المخاوف بشأن التقييم.

قدَّرت Morningstar مؤخرًا القيمة العادلة لـ SpaceX بحوالي $63 للسهم، أي أقل من نصف سعر الاكتتاب البالغ $135.

قالت الشركة إن تحليلها شمل عدة سيناريوهات مستقبلية، بما في ذلك نتائج متفائلة للغاية تتضمن صواريخ Starship القابلة لإعادة الاستخدام ومراكز بيانات مدارية تحقق نجاحًا تجاريًا.

حتى في أكثر سيناريوهات Morningstar تفاؤلًا، الذي قَيَّم SpaceX عند $154 للسهم، أعطت شركة الأبحاث هذا الاحتمال بنسبة 7% فقط.

المخاوف بشأن التقييم لا تقتصر على Morningstar.

قدَّر أستاذ التمويل بجامعة نيويورك، أسوات داموداران، الملقب أحيانًا بـ"عميد التقييم"، أخيرًا قيمة SpaceX بين $1.25 تريليون و$1.35 تريليون بعد مراجعة نشرة الاكتتاب.

ورغم أن هذا الرقم لا يزال ضخمًا، فإنه ما زال أقل من القيمة المستهدفة للشركة التي تبلغ نحو $1.8 تريليون.

خلاصة قوله كانت واضحة: يبدو أن الشركة مسعّرة بأعلى من اللازم بناءً على طرق التقييم التقليدية.

تُظهر هذه المناقشة السؤال المركزي الذي يواجه المستثمرين. قد تكون SpaceX عملًا استثنائيًا، لكن ذلك لا يعني تلقائيًا أن السهم مُسعر بشكل جذاب.

هل يكفي الطلب لتبرير التقييم؟

خطأ شائع خلال الاكتتابات المتوقعة بشدة هو افتراض أن الطلب القوي يثبت تلقائيًا صحة تقييم الشركة.

في الواقع، يعكس طلب الاكتتاب غالبًا مزيجًا من القناعة طويلة الأجل والاهتمام التداولي قصير الأجل وتوقعات لتحقيق مكاسب يومية في اليوم الأول.

غالبًا ما يضع المستثمرون أوامر أكبر مما يتوقعون استلامه لأن التخصيصات عادة ما تُخفض في الصفقات المُفرطة الطلب.

وبالتالي، قد تبالغ أرقام سجل الأوامر أحيانًا في تقدير الطلب الحقيقي طويل الأجل.

لذا يشير الاكتتاب المُفرط الحالي إلى اهتمام قوي، لكنه لا يجيب بالضرورة عما إذا كان تقييم الشركة مُبررًا.

عند سعر $135 للسهم، ستظهر SpaceX بقيمة سوقية تقترب من $1.8 تريليون رغم أنها حققت $18.7 مليار إيرادات العام الماضي وأبلغت عن خسائر كبيرة أثناء استثمارها بكثافة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

يجادل المؤيدون بأن المستثمرين يدفعون مقابل الفرص المستقبلية. ويقول المنتقدون إنهم يدفعون مقابل إمكانيات مستقبلية قد لا تتحقق بالكامل أبدًا.

هل يجب على المستثمرين الشراء؟

بالنسبة للمستثمرين طويلَي الأجل، الاعتبار الرئيسي ليس ما إذا كانت SpaceX ستنجح.

يتفق معظم المحللين على أن الشركة تتمتع بمواقع مهيمنة بالفعل في عدة صناعات مهمة.

السؤال الأكبر هو ما إذا كان النمو المستقبلي سيكون كافيًا لتبرير سعر اليوم.

قد يرى المستثمرون الذين يعتقدون أن ماسك يمكنه تحويل SpaceX إلى شركة رائدة في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي أن التقييم الحالي معقول.

أما الذين يفضلون مقاييس التقييم التقليدية فقد يستنتجون أن السهم يعكس بالفعل سنوات من النجاح المستقبلي.

المحرك التالي يصل في 11 يونيو، عندما يُتوقع أن تُنهِي الشركة تحديد السعر.

سيراقب المستثمرون ليس فقط أرقام التخصيص النهائية ولكن أيضًا ما إذا كان الطلب يقوى أكثر في الأيام الأخيرة من الجولة الترويجية.

قد توفر هذه الأرقام أوضح مؤشر حتى الآن على مقدار الثقة الحقيقية التي يملكها السوق في رؤية SpaceX البالغة $1.8 تريليون.

لمزيد من الرؤى، راجع دليلنا الشامل حول كيفية الاستثمار في SpaceX قبل اكتتابها العام.