طرح SpaceX العام: لماذا قد لا يضمن اكتتاب 4 أضعاف انطلاقة قوية

تتجه SpaceX إلى ظهورها الأول في ناسداك وسط طلب من النوع الذي لا تحلم به معظم الشركات.

أفادت التقارير أن الشركة التي يقودها إيلون ماسك جذبت نحو 250 مليار USD (تقريبًا ‏918.3 مليار د.إ.‏) من أوامر المستثمرين لطرح عام بقيمة 75 مليار USD (تقريبًا ‏275.5 مليار د.إ.‏)، ما يجعلها أكبر إدراج عام تم السعي إليه على الإطلاق.

من الناحية النظرية، يبدو ذلك إعدادًا ضخمًا، لكن الطلب القوي في دفتر الأوامر لا يعني بالضرورة يوم تداول افتتاحي قوي.

مع توقع تسعير الصفقة يوم الخميس وبدء التداول يوم الجمعة، يواجه طرح SpaceX الآن خطر أن يكون الكثير من الضجيج قد تم تسعيره بالفعل.

دفتر طلبات الـ250 مليار دولار فيه تحفّظ

رقم الطلب العام لافت للإعجاب، لكنه يحتاج إلى سياق.

اتبعت SpaceX مسارًا غير معتاد بتحديد سعر الطرح عند 135 دولارًا للسهم.

في الطرح التقليدي، يمكن للطلب الكثيف أن يسمح للمصرفيين برفع نطاق السعر قبل إغلاق الصفقة، وهذا يمنح الشركة مالًا أكثر ويعيد ضبط التوقعات قبل أول تداول.

هذه المرة تُسوَّق الصفقة حول سعر ثابت. وهذا يعني أن الطلب الإضافي يحدد أساسًا من يحصل على الأسهم، وليس ما يدفعونه.

هناك تعقيد آخر: غالبًا ما تطلب المؤسسات كمية أكبر بكثير من الأسهم مما تتوقع استلامه في الطروحات الشعبية.

صندوق يريد 100 مليون USD (تقريبًا ‏367.3 مليون د.إ.‏) من الأسهم قد يطلب عدة أضعاف ذلك لأنه يفترض أن التخصيص سيُخفض.

هذا لا يجعل الطلب مزيفًا، لكنه يعني أن دفتر أوامر بقيمة 250 مليار USD (تقريبًا ‏918.3 مليار د.إ.‏) ليس هو نفسه 250 مليار USD (تقريبًا ‏918.3 مليار د.إ.‏) من الشراء المضمون بمجرد بدء التداول.

رقم الزيادة في الاكتتاب يظهر الاهتمام، لكنه لا يضمن المتابعة الفعلية.

اقرأ أيضًا- كيفية شراء سهم SpaceX في 2026: قبل وبعد الطرح

طرح SpaceX العام: السوق الرمادية تروي قصة مختلفة

أكثر الإشارات إثارة للاهتمام قد تأتي من خارج دفتر الطرح.

على Hyperliquid، منصة مشتقات عملات رقمية، أصبح عقد الأجل SPCX أقرب شيء إلى سعر السوق الحي لـ SpaceX قبل الإدراج.

CoinDesk ذكرت أن العقد انخفض بنسبة 27% خلال ثلاثة أسابيع، متراجعًا من نحو $216 منتصف مايو إلى حوالي $157 بحلول 10 يونيو.

هذا لا يزال يضع السعر التركيبي أعلى من مستوى الطرح عند $135. لكن الفارق الضمني لأول يوم قد تقلص بشكل حاد.

في مايو، كان التجار في الواقع يقدّرون SpaceX بنحو 60% فوق سعر العرض. وبحلول الأربعاء، اقترب ذلك القَطع إلى نحو 16%.

هناك ملاحظات مهمة: Hyperliquid ليست ناسداك، والعقد أداة مُقوّضة بالرافعة وتعمل على مدار الساعة في سوق العملات الرقمية مما قد يتأثر بتحركات أوسع في الأصول الرقمية.

كما أنه أداة تركيبية، وليس سهم SpaceX فعليًا.

ومع ذلك، فإن ذلك مهم لأنه أحد الأماكن القليلة التي يضع فيها المتداولون أموالاً حقيقية وراء رؤية قبل الطرح.

وول ستريت منقسمة

قيمة SpaceX جذبت أيضًا انتقادات حادة غير معتادة قبل أن يتم إدراج السهم حتى.

قال جيم تشانوس، حامل مركز البيع المعروف بدعوته ضد إنرون، لوكالة رويترز إن SpaceX «لا تساوي» 1.8 تريليون USD (تقريبًا ‏6.4 تريليون د.إ.‏) بناءً على افتراضات معقولة على مدى السنوات الخمس المقبلة.

ووصف العرض أيضًا بأنه «طرح عام قائم على الآمال والأحلام»، مشيرًا إلى تقييم يعادل نحو 90 ضعف المبيعات، مقارنة بنحو 14 ضعفًا لتسلا.

ستيف إيزمان، المعروف بدوره في «The Big Short»، بدا أيضًا متحفظًا.

في تصريحات نقلتها Business Insider، قال إيزمان إن قلقه أقل بشأن الفضاء وأكثر بشأن طموحات الشركة المتنامية في مجال الذكاء الاصطناعي.

«الأمر ليس حتى أن الفضاء صعب للغاية. إنه الذكاء الاصطناعي»، قال ذلك، مشيرًا إلى القفزة في الإنفاق الرأسمالي من 42% من الإيرادات في 2023 إلى 215% في الربع الأول من 2026.

حالة التفاؤل قوية بنفس القدر. محلل New Street Research بيير فيراغو بدأ تغطيته على SpaceX بهدف سعر $165، وفقًا لتغطية Stocktwits.

هذا يشير إلى احتمال صعودي من سعر الطرح $135. ويضع سيناريوه الأكثر تفاؤلاً السهم عند $330 إذا تمكنت SpaceX من التنفيذ عبر Starlink وخدمات الإطلاق والبنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.