توقع ارتفاع إمدادات النفط بعد إعادة فتح هرمز ولكن انهيار الأسعار غير مرجح

توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى اتفاق إطار لتمديد وقف إطلاق النار الحالي لمدة 60 يومًا وإعادة فتح مضيق هرمز للملاحة.

من المقرر توقيع الاتفاق هذا الجمعة في سويسرا، مما يمهد الطريق لاستئناف تدريجي لصادرات الطاقة من منطقة الخليج.

تفاعل سوق الطاقة بارتياح فوري. انخفض خام برنت إلى أقل من 80 دولارًا للبرميل، متداولًا بأكثر من 20 دولارًا أدنى مما كان عليه قبل نحو أسبوع.

مع ذلك، تحذر Commerzbank AG من أن أي توقعات بعودة سريعة إلى مستويات أسعار النفط ما قبل الحرب قد تكون سابقة لأوانها.

إمكانات كبيرة لزيادة الإنتاج

قامت ثو لان نجوين، رئيسة بحوث الفوركس والسلع في Commerzbank AG، بتحليل الاستجابة المحتملة للمعروض بمجرد إعادة فتح المضيق.

أشارت إلى أن عدة منتجين في الخليج في موقع جيد لزيادة الإنتاج إلى ما فوق مستويات ما قبل الحرب على المدى المتوسط إلى الطويل.

قالت نجوين: «في الواقع، من المتوقع أن تزيد بعض دول منطقة الخليج إنتاجها إلى ما فوق مستويات ما قبل الحرب على المدى المتوسط إلى الطويل.»

كان أعضاء أوبك قد بدأوا بالفعل في التراجع عن تخفيضات الإنتاج الطوعية.

في أبريل، أعاد ثمانية أعضاء في أوبك تشغيل عملية التراجع عن آخر شريحة من التخفيضات الطوعية التي تبلغ 1.65 مليون برميل يوميًا.

منذ أبريل، اتفقوا على زيادة الإنتاج بنحو نظري قدره 600,000 برميل يوميًا، مع الموافقة بالفعل على 188,000 برميل يوميًا إضافية لشهر يوليو.

خروج الإمارات العربية المتحدة من أوبك يزيل المزيد من القيود على الإنتاج لإحدى الدول التي تملك طاقة فائضة كبيرة.

قيود على الاستفادة الكاملة من الطاقة الإنتاجية

على الرغم من الإمكانيات الكبيرة، شددت نجوين على أن الدول من غير المرجح أن تستغل طاقتها الفائضة بالكامل.

وأوضحت قائلة: «مع ذلك، لا يجوز افتراض أن الدول التي لديها طاقة فائضة ستستغلها بالكامل – أو حتى ستكون قادرة على ذلك.»

تم تمكين الزيادات الأخيرة في إنتاج روسيا جزئيًا بتخفيف العقوبات الأمريكية، وهو أمر من غير المرجح أن تحافظ عليه واشنطن بمجرد أن تعود إمدادات الخليج إلى طبيعتها.

تمتلك السعودية أكبر طاقة فائضة، ولها مصلحة قوية في إبقاء أسعار النفط عند مستويات تدعم ميزانيتها.

بالإضافة إلى ذلك، يفضل المنتجون الاحتفاظ ببعض المخزون الاحتياطي لحالات انقطاع الإمداد غير المتوقعة.

من المتوقع طلب قوي لإعادة بناء المخزونات. عامل معاكس رئيسي سيكون الطلب القوي الناتج عن عمليات إعادة تزويد المخزونات.

انخفضت مخزونات النفط التجارية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية بالفعل بشكل حاد.

وفقًا لبيانات EIA، بلغت مخزونات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ما يزيد قليلًا عن 2.6 مليار برميل بنهاية مايو، بانخفاض بنحو 180 مليون برميل منذ نهاية فبراير.

تتوقع نجوين أن تستمر المخزونات في التراجع خلال الأشهر المقبلة، وإن كان بوتيرة أبطأ مما كان متوقعًا سابقًا.

تتوقع EIA أن تنخفض مخزونات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية إلى أقل من 2.3 مليار برميل بنهاية العام، تليها زيادات شهرية متوسطة تبلغ 25 مليون برميل طوال عام 2027.

تفكر بعض الدول، مثل الكويت، حتى في بناء مخزونات استراتيجية خارج منطقة الخليج، مما قد يعزز الطلب على المدى القصير.

آفاق أسعار متحفظة

نظرًا لهذه الديناميكيات، تحافظ Commerzbank على توقع سعري داعم نسبيًا. قالت نجوين إن البنك يتوقع أن يبلغ متوسط سعر برنت 85 دولارًا للبرميل بحلول نهاية هذا العام.

العودة إلى مستويات ما قبل الحرب حول 65 دولارًا للبرميل مرجحة فقط العام المقبل.

قالت نجوين: «من مستوى الطلب الحالي، سيؤدي ذلك إلى فائض كبير في المعروض، مما قد يدفع سعر النفط إلى انخفاض كبير وقبل كل شيء إلى ما دون مستويات ما قبل الحرب»، وأضافت ملاحظات مهمة حول معدلات الاستغلال الواقعية وطلب إعادة التزود.

طريق دبلوماسي متعرج في المستقبل

لا يزال اتفاق الإطار يواجه تحديات.

تتوقع نجوين أن تكون المفاوضات الإضافية حول صفقة نووية شاملة «متعرجة للغاية»، مما يعني أن أي تمديد للاتفاق الحالي قد يتعرض للتشكيك مرارًا وتكرارًا.

حتى في أفضل السيناريوهات لإعادة فتح مستدامة، تعني العقبات اللوجستية، بما في ذلك نزع الألغام، وإعادة تموضع السفن، وإصلاح البنية التحتية، أن استعادة حركة الملاحة وصادرات الطاقة إلى وضعها الطبيعي بالكامل ستستغرق وقتًا كبيرًا.

ينتقل سوق النفط من بيئة تحمل قيودًا شديدة على المعروض إلى حالة من الوفرة التدريجية.

بينما يمكن نظريًا أن تضيف الطاقة الفائضة عبر منتجي أوبك+ وغير أوبك ملايين البراميل يوميًا، تشير القيود الاستراتيجية والاقتصادية والعملية إلى زيادة أكثر تروًٍا.

هذا التوقع المتوازن—إمداد متزايد معتدل بطلب إعادة التزويد وانضباط المنتجين—يدعم وجهة نظر Commerzbank بأن الأسعار ستتراجع تدريجيًا بدلًا من الانهيار.

ستختبر الأشهر المقبلة ما إذا كان التقدم الدبلوماسي سيستمر ومدى سرعة قدرة منتجي الخليج على زيادة الصادرات بأمان.

في الوقت الحالي، تحولت مخاوف النقص الحاد في السوق إلى تفاؤل حذر بشأن العودة إلى الوضع الطبيعي.

كيفية إدارة المنتجين لطاقةهم الفائضة ومدى سرعة إعادة بناء المخزونات سيحددان في النهاية مدى أي تصحيح سعري في 2027 وما بعدها.