هبوط أسهم SpaceX بعد صعود مدوٍ في الطرح العام: هل الضجيج يتجاوز الأساسيات؟

انخفضت أسهم SpaceX بشكل حاد يوم الأربعاء، مهدئة بعض الحماس الذي دفع شركة الفضاء والتكنولوجيا التي يملكها إيلون ماسك لتصبح واحدة من أكثر الشركات قيمة في العالم خلال أيام من طرحها في البورصة.

انخفض سهم SPCX بنسبة 5.5% إلى 190.80 دولارًا بحلول أواخر التداول الصباحي، مما قلّص المكاسب بعد موجة صعود استثنائية شهدت تراجع السهم نحو ارتفاع يقارب 50% فوق سعر الطرح العام الأولي البالغ 135 دولارًا.

دفع هذا الارتفاع مؤقتًا SpaceX متجاوزة كلًا من أمازون ومايكروسوفت من حيث القيمة السوقية في تصنيفات أوائل هذا الأسبوع.

عند إغلاق يوم الثلاثاء، قُدِّرت قيمة الشركة بحوالي 2.7 تريليون USD (تقريبًا ‏9.8 تريليون د.إ.‏), مما يجعلها واحدة من أكبر الشركات المتداولة علنًا في العالم.

قالت فاندا ريسيرش في مذكرة نُشرت يوم الأربعاء: "نفد عنا الكلام لوصف حماس المستثمرين الأفراد تجاه SpaceX. أصبح SPCX الآن السهم الأكثر شراءً من قبل المستثمرين الأفراد لثلاث جلسات متتالية، مع صافي شراء أمس بقيمة 144.6 مليون USD (تقريبًا ‏531.2 مليون د.إ.‏) متفوقًا على أول يومين من التداول".

"إجمالًا، اشترى المستثمرون الأفراد 369.8 مليون USD (تقريبًا ‏1.4 مليار د.إ.‏) من SPCX خلال الجلسات الثلاث الماضية. لوضع ذلك في منظور، اشترى التجزئة فقط 100 مليون USD (تقريبًا ‏367.3 مليون د.إ.‏) من QQQ [صندوق ناسداك المتداول] و88.2 مليون USD (تقريبًا ‏324 مليون د.إ.‏) من NVDA خلال نفس الفترة."

بينما يواصل المستثمرون المراهنة على قدرة ماسك على تحقيق نمو طويل الأجل من خلال أعمال تمتد عبر الصواريخ، وإنترنت الأقمار الصناعية، والذكاء الاصطناعي، بدأ بعض المحللين بالتشكيك فيما إذا كانت تسعيرة السهم قد انفصلت عن الأساسيات الكامنة.

تزايد المخاوف من فقاعة

أعاد الصعود السريع لـ SpaceX إشعال الجدل حول ما إذا كانت أجزاء من قطاع التكنولوجيا تدخل منطقة الفقاعة.

أبلغت الشركة عن صافي خسارة قدرها 4.9 مليار USD (تقريبًا ‏18 مليار د.إ.‏) في 2025 وتكبدت خسارة أخرى بقيمة 4.3 مليار USD (تقريبًا ‏15.7 مليار د.إ.‏) خلال الربع الأول من 2026، وهي أرقام تتناقض بشكل حاد مع ارتفاع قيمتها السوقية.

قالت إيبك أوزكارديسكايا، المحللة العليا في Swissquote، يوم الأربعاء إن أداء السهم بعد الطرح العام قد يكون مؤشرًا على أن حماس المستثمرين سبق الواقع.

قالت أوزكارديسكايا: "ربما تكون SpaceX أكبر علامة حمراء على أن موجة صعود التكنولوجيا الحالية وصلت إلى نقطة لم تعد فيها التسعيرات منطقية".

وجاء التحذير بينما تواصل أسهم التكنولوجيا الاستفادة من تفاؤل المستثمرين المحيط بالذكاء الاصطناعي، رغم المخاوف حول ما إذا كان نمو الأرباح قادرًا على تبرير التسعيرات الحالية.

الهوس بالخيارات يغذي الزخم

كان جوع المستثمرين نحو SpaceX واضحًا أيضًا في سوق المشتقات.

تداول ما يقرب من مليون عقد خيار شراء على SpaceX يوم الثلاثاء، مما جعله خامس أكثر الأسهم نشاطًا في سوق الخيارات.

وضعت هذه الكميات SpaceX إلى جانب بعض أكثر الأوراق المالية تداولًا في وول ستريت، بما في ذلك Nvidia وTesla وصندوق Invesco QQQ وصندوق SPDR S&P 500 ETF.

هيمنت عقود خيارات الشراء، التي تتيح للمستثمرين الربح من ارتفاع أسعار الأسهم، على نشاط التداول وعكست استمرار شعور تفاؤلي.

أشار المحللون إلى عدة صفقات عدوانية تضمنت آلاف عقود شراء لشهر يوليو بأسعار تنفيذ أعلى بكثير من مستويات التداول الحالية، مما يشير إلى أن بعض المستثمرين لا يزالون مقتنعين بأن السهم قادر على الصعود بشكل كبير.

ندرة المعروض تدعم السهم

أحد العوامل التي تساعد على الحفاظ على الطلب هو العدد المحدود من الأسهم المتاحة للتداول.

تم بيع 555.6 مليون سهم فقط في طرح الأسبوع الماضي، ما يمثل نحو 5% من الأسهم القائمة لـ SpaceX.

قد تدخل 83.3 مليون سهم إضافية إلى السوق من خلال خيار التخصيص الزائد للمتعهدين بالاكتتاب.

وفقًا لمورنينغستار، سيصبح حوالي 911 مليون سهم مملوكة للمطلعين مؤهلة للبيع—أي نحو ضعف الطرح العام الحالي—بعد فترة وجيزة من تقرير أرباح الشركة الأول، والذي لا يُتوقع حتى أوائل أغسطس.

حتى الآن، يظل بيع المطلعين مقيدًا، بينما يبدو أن العديد من المستثمرين المؤسساتيين الذين شاركوا في الطرح مترددون في التخلي عن ممتلكاتهم.

ساعدت ندرة الأسهم على تغذية اهتمام الشراء، لا سيما قبيل إدراج الشركة في مؤشرات Nasdaq-100 وFTSE Russell وMSCI خلال الأسابيع القادمة.

قال جورج كارامانوس من Rothschild & Co. إن تدفقات الصناديق السلبية قد تستمر في دعم السهم بمجرد تنفيذ إضافات المؤشرات.

كتب كارامانوس في مذكرة موجهة للعملاء: "من المرجح أن يستند زخم سعر السهم إلى تدفقات الصناديق السلبية التي تعكس اتجاهات مدخرات الأسر وقرارات تخصيص الأصول المعتمدة على أساسيات موضوعية بدلاً من عوامل خاصة بالسهم".

خطر تراجع ما بعد الطرح

على الرغم من الطلب القوي، حذر بعض المراقبين من أن الأسهم المدرجة حديثًا غالبًا ما تكافح للحفاظ على زخمها المبكر.

يشير محللو Renaissance Macro Research إلى هذه الظاهرة باعتبارها "ضريبة الضجيج"، حيث يدفع الاهتمام الإعلامي المكثف وحماس المستثمرين الأسعار للارتفاع مبدئيًا قبل أن يتلاشى الأداء.

كتب المحللون بقيادة جيف ديغراف في تحليل حديث: "على الرغم من الحماس، كانت النتائج مخيبة في كثير من الحالات: من التداول الافتتاحي، كان العائد الوسيط بعد عام -15.6%، مع تحقيق 8 من أصل 20 طرحًا عامًّا لأرباح بعد عام".

مع تزايد مخاوف التسعير، وارتفاع نشاط الخيارات، واقتراب انتهاء مدة حظر بيع المطلعين الرئيسية، يقول المحللون إنه ينبغي للمستثمرين الاستعداد لمزيد من التقلب مع استقرار SpaceX كشركة عامة.