NSE تتقدّم بطلب طرح عام أولي: الجهة التي تسيطر على 93% من سوق النقد الهندي

قدمت بورصة الأوراق المالية الوطنية في الهند مسودة نشرة الاكتتاب إلى SEBI، ما يقرب إدراج السوق الأكثر انتظارًا في البلاد خطوة أقرب بعد ما يقرب من عقد من التأجيلات.

من المتوقع أن يكون الطرح العام الأولي المقترح عرضًا للبيع بحتًا بقيمة تقارب ₹30,000 crore، وهو حجم قد يتجاوز إدراج Hyundai Motor India في 2024 ليصبح أكبر طرح عام أولي في تاريخ الهند.

تأتي عملية الإيداع بالتزامن مع تقرير يفيد بأن Reliance Jio Infocomm تستعد لتقديم مسودات الأوراق خلال أيام لطرح عام أولي بقيمة حوالى $4 مليار، وربما قبل خطاب رئيس Reliance Industries، Mukesh Ambani، السنوي للمساهمين في 19 يونيو.

بالنسبة إلى NSE، التي حاولت الإدراج لأول مرة في 2016 قبل أن تعرقلها قضية co-location، تمثّل هذه الخطوة علامة بارزة في الحوكمة وأسواق رأس المال.

اكتتاب NSE: نهاية انتظار استمر عقدًا

سيشمل الاكتتاب عرضًا للبيع يصل إلى 148.9 مليون سهم، أو ما يقرب من 6% من رأس المال المدفوع لـNSE.

لن يكون هناك إصدار جديد للأسهم، ما يعني أن البورصة لن تتلقى أي عوائد من الإدراج. ستذهب الأموال المجموعة بالكامل إلى المساهمين الحاليين الذين يبيعون جزءًا من حصصهم.

تكتسب هذه البنية أهمية لأن NSE لا تحتاج إلى رأس مال بالمعنى التقليدي.

هي بالفعل واحدة من أكثر مؤسسات البنية التحتية للسوق ربحية في الهند، مع توليد نقدي قوي، وميزانية خالية من الديون، وامتياز مهيمن عبر التداول والتقاص والبيانات وخدمات المؤشرات.

تأتي عملية الإيداع بعد حصول NSE على شهادة عدم ممانعة من SEBI في يناير وموافقة مجلس إدارة NSE في فبراير على طرح عام عبر مسار OFS.

ساعد هذا التسلسل في تيسير عملية كانت متوقفة لسنوات عقب التدقيق التنظيمي المرتبط بقضية co-location.

من المقترح إدراج أسهم NSE على BSE فقط، لأن البورصة لا يمكن أن تُدرج على منصتها الخاصة.

يتوقع المشاركون في السوق أن تُختتم عملية الإدراج قبل نهاية 2026، رهنًا بالموافقات التنظيمية وظروف السوق.

في السوق غير المدرجة، قُدرت قيمة NSE قرب ₹5 lakh crore، أي أكثر من $58 مليار.

ستضع هذه القيمة السوقية الشركة بين أكثر الشركات الهندية قيمة حال إدراجها العام.

من يسيّل حصصه

من المتوقع أن يكون State Bank of India أكبر البائعين، عبر عرض حوالى 2.48 crore shares.

تشمل الجهات البارزة الأخرى التي ستبيع حصصًا Canada Pension Plan Investment Board وAranda Investments المرتبطة بـTemasek وBank of Baroda وGeneral Insurance Corporation of India وThe New India Assurance Company وNational Insurance Company وUnited India Insurance Company.

يستغل العديد من المستثمرين الذين أمضوا وقتًا طويلاً في السوق الاكتتاب لتسييل حصص تراكمت لديهم بقيمة جزء يسير من القيمة الضمنية الحالية.

يمنح ذلك الطرح زاوية قوية لـ«تحرير القيمة» بالنسبة للبنوك وشركات التأمين المملوكة للدولة، الكثير منها يحتفظ بأسهم NSE لسنوات.

ليس كل مساهم بارز يتجه إلى الخروج.

LIC وPremji Invest وRadhakishan Damani ليسوا من بين البائعين المقترحين، ما يشير إلى أن بعض المستثمرين المؤثرين يفضّلون البقاء مستثمرين طوال دورة الإدراج.

الحافز واضح لأن NSE لا تزال هي ساحة التداول المهيمنة في الهند، بحصة تقارب 93% في سوق النقد، وسيطرة شبه كاملة على عقود الآجلة للأسهم وحصة قيادية في خيارات الأسهم.

آراء السوق

قال Sarvam Goel، مؤسس Pocketful، لصحيفة Business Today إن إدراج NSE قد يضعها فورًا بين أكثر 10 شركات مدرجة قيمة في الهند.

وحذر أيضًا من أن التفاؤل في السوق غير المدرجة منعكس بالفعل في السعر الحالي.

قال Goel إن الطروحات العامة الكبيرة عادة ما تأتي بخصم بنسبة 15-20% عن مستويات السوق غير المدرجة ليفسح المجال لأرباح الإدراج ومشاركة أوسع.

وعلى هذا الأساس، أضاف أن سعرًا أقرب إلى ₹1,600 للسهم قد يوفر للمستثمرين نقطة دخول أكثر توازنًا.

أشارت تقرير تقييم من SharesNservices إلى أن مؤشرات ربحية NSE تتفوق على نظرائها العالميين مثل CME وICE وNasdaq وLSEG.

قدر التقرير هامش صافي الربح (PAT) لـNSE عند 62.9% وهامش EBITDA عند 76.5%، مع إبراز ميزانية خالية من الديون ومحفز إدراج في FY27.

وقال التقرير نفسه إن NSE قدمت ملف مخاطر-مكافأة أقوى من BSE إذا تم تسعيرها بشكل عادل، رغم أن BSE شهدت نموًا أسرع في المشتقات انطلاقًا من قاعدة أصغر.