لماذا يتراجع رأس المال الذكي عن Nvidia بينما تقفز بقية أسهم الرقائق

سهم Nvidia NASDAQ:NVDA يتخلف عن انتعاش قطاع أشباه الموصلات رغم ربعٍ استثنائي آخر من أهم مُصنِّعي شرائح الذكاء الاصطناعي في العالم.

من الصعب تجاهل التناقض لأن Nvidia أبلغت عن نمو في الإيرادات بنسبة 85%، وقدّرت إيراداتٍ بنحو 91 مليار USD (تقريبًا ‏334.3 مليار د.إ.‏) في الربع المقبل ووصف الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ عملية بناء بنية الذكاء الاصطناعي بأنها «أكبر توسع في البنية التحتية في تاريخ البشرية».

ومع ذلك، ارتفع السهم بنحو 12% فقط في 2026، بينما شهدت المؤشرات الأوسع للرقائق صعوداً حاداً.

خارج ظل Nvidia

لا يزال زخم قطاع أشباه الموصلات قوياً، لكنه ببساطة انتقل إلى ما بعد Nvidia.

أسهم شركات الذاكرة أصبحت المفضلات الجديدة في السوق حيث قفزت أسهم Micron وSandisk مع رهان المستثمرين على أن مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ستحتاج ليس فقط إلى وحدات معالجة الرسومات، بل إلى كميات هائلة من الذاكرة والتخزين وسعة الشبكات.

صندوق VanEck لقطاع أشباه الموصلات (ETF) ارتفع بأكثر من 80% هذا العام، بينما سجّل مؤشر PHLX لأشباه الموصلات أيضاً موجة صعود تاريخية.

وهذا يجعل تخلف أداء Nvidia النسبي لافتاً.

ليس الأمر شركة ضعيفة تُعاقَب لسوء التنفيذ، بل شركة ممتازة تُقَيَّم بحذر أكبر لأن المستثمرين يتساءلون عن مدى وجود مزيد من الصعود بعد سنوات من المكاسب الاستثنائية.

وفقاً لصحيفة Barron، تتداول Nvidia عند نحو 20.2 ضعف الأرباح المتوقعة، دون متوسط مؤشر أشباه الموصلات البالغ 26.8 ضعفاً.

يُظهر هذا التخفيض أن المستثمرين ما زالوا يحترمون هيمنة Nvidia، لكنهم لم يعودوا على استعداد لدفع مضاعفات ذروتها مقابلها.

اتسع الارتفاع ليشمل شركات البنية التحتية، والرقائق المخصصة، والذاكرة، والشبكات.

مزودو الخدمات السحابية العملاقة يبنون بدائلهم

أكبر خطر يواجه Nvidia هو أن يصبح أكبر المشترين أكثر انضباطاً.

تعمل Microsoft وMeta على شرائح ذكاء اصطناعي ملكية لتقليل الاعتماد على Nvidia. كما أن Trainium من Amazon ووحدات TPU من Google تكتسب زخماً كبدائل أرخص لبعض أحمال العمل.

هذا لا يعني أنهم سيستبدلون Nvidia بين عشية وضحاها. لكنه يعني أن عملاء Nvidia يبنون بنشاط قوة تفاوضية.

قال محلل Wedbush مات برايسون لصحيفة Barron’s إن الطلب على الحلول البديلة يتزايد لأنه «ثمة كل هذه البدائل».

كان لويد والمزلي من Mizuho أكثر حذراً، قائلاً «لا يزال الكثير غير معروف اليوم» بشأن مدى ما يمكن أن يصل إليه السيليكون المصمم داخلياً.

حالة التفاؤل ما زالت قوية. جادل محلل UBS تيموثي أركوري أن Nvidia بنت حول منظومة أجهزتها وبرامجها وشبكاتها خندقاً تنافسياً قوياً.

لكن حتى هذا الطرح يصاحبه الآن تحفّظ.

أشار أركوري أيضاً إلى احتمال أن المستثمرين قد يستخفون بفرصة AMD ومعالجات الخوادم مع تغير توازن أحمال العمل الحاسوبية بفعل الذكاء الاصطناعي الوكيل.

أدلى محلل Goldman Sachs جيمس شنايدر بملاحظة مشابهة من زاوية أخرى.

يرى فريقه فرصة لصعود شركات مثل Marvell نتيجة لزيادة الإنفاق الرأسمالي من مزودي الخدمات السحابية العملاقة، وطلب الشبكات البصرية، وفرص الرقاقات المخصصة.

لا تواجه Nvidia انهياراً، لكن طفرة أجهزة الذكاء الاصطناعي لم تعد امتيازها الحصري.