طرح KNDS العام: رهان دفاعي بقيمة 23 مليار دولار قد يعيد تشكيل جيوش أوروبا

توصلت فرنسا وألمانيا إلى اتفاق حوكمي طال انتظاره بشأن KNDS، مما أزال العقبة السياسية الرئيسية أمام أحد الاكتتابات الدفاعية الأكثر متابعة في أوروبا منذ سنوات.

المجموعة الفرنسية‑الألمانية، التي تصنع دبابات Leopard 2 ومدافع هاوتزر Caesar، تستعد لقيد مزدوج في باريس وفرانكفورت في وقت مبكر من يوليو.

من المتوقع أن يبيع الطرح نحو 20% من الشركة للمستثمرين العامين، بينما تحتفظ برلين وباريس بحصص مرساة كبيرة.

يُعرض التقييم الآن بمزيد من الحذر مقارنةً بالتوقعات السابقة التي كانت تتحدث عن صفقة دفاعية هائلة بقيمة 23 مليار دولار.

تشير الإرشادات الأخيرة إلى نطاق أقرب إلى €15bn to €18bn، ما يعكس قوة دفتر طلبات KNDS وخصم الحوكمة الذي من المرجح أن يطال المستثمرين.

KNDS: من ساحة المعركة إلى البورصة

KNDS ليست قصة تقنيات دفاعية براقة. إنها مورّد صناعي ثقيل للمعدات التي تحتاجها الجيوش الأوروبية فعلياً أثناء إعادة بناء الترسانات المستنزفة بعد الغزو الروسي الشامل لأوكرانيا.

تأسست الشركة في 2015 من خلال اندماج شركة Krauss-Maffei Wegmann الألمانية وNexter Systems الفرنسية.

منح هذا الاندماج لأوروبا مُصنّعاً مهيمنًا لأنظمة البرّ، يغطي دبابات القتال الرئيسية والمدفعية والمركبات المصفحة والذخائر.

تفسّر أرقامه سبب اهتمام المستثمرين. أبلغت KNDS عن إيرادات بقيمة €4.4 billion لعام 2025، بارتفاع يقارب 16% عن العام السابق.

ارتفع رصيد الطلبات لديها إلى مستوى قياسي قدره €33.1 billion، ما يعادل نحو 7.5 مرة من الإيرادات السنوية.

هذا مستوى غير معتاد من الوضوح لشركة صناعية ثقيلة. كما أنه يعكس تحولًا هيكليًا في تخصيص رؤوس الأموال الأوروبية، إذ انتقل الدفاع من مشكلة متعلقة بـESG إلى ضرورة أمنية.

قال مستثمر في أسواق رأس المال بنيوًة لـ ION Analytics’ ECM Pulse EMEA في يناير: “الدفاع أصبح محور استثماري رئيسي الآن”.

صفقة استغرقت عشر سنوات

يمثل الاكتتاب أيضاً نهاية قصة ملكية معقدة.

منذ اندماج 2015، كانت KNDS مقسمة بين الدولة الفرنسية وعائلة Wegmann الألمانية، التي كانت تسيطر على أعمال Krauss-Maffei Wegmann السابقة.

قرار العائلة ببيع حصتها سرّع جدول الاكتتاب وأجبر برلين على حسم مقدار التأثير الذي تريد الحفاظ عليه على مورّد دفاعي استراتيجي.

استمر الجدل شهورًا. ناقش المسؤولون الألمان حجم الحصص وحقوق النقض والسعر، فيما راقب المستثمرون إشارات قد تدل على تأجيل الإدراج العام أو تحميله بقيود سياسية.

جاء الاختراق هذا الأسبوع عندما وافقت ألمانيا على حيازة 40%، بما يتطابق إلى حد كبير مع موقف فرنسا بعد الطرح.

وكانت المفوضية الأوروبية قد صادقت بالفعل على الاستحواذ دون شروط، ما أزال عقبة أخرى قبل الإدراج المخطط له.

مع ذلك، جاء هذا النزاع بثمن. تراجعت توقعات السوق من آمال التقييم السابقة، ويركز المصرفيون والمستثمرون الآن على ما إذا كان بالإمكان تسعير KNDS بطريقة معقولة تُمكّنها من استيعاب تعقيدات ملكية الدولة.

قال مستثمر مؤسسي لـ ION Analytics’ ECM Pulse EMEA في مايو: “إنها في الأساس دبابات… هذا ليس Palantir”، واصفًا KNDS بأنها مورد قوي لبرامج الجيش الألماني والفرنسي بدلاً من لعبة تكنولوجية مضاربية.

وقد يكون هذا هو المقصود بالضبط. في سوق لا تزال قلقة من تداولات الدفاع المزدحمة، يتم تسويق KNDS على أساس دفتر الطلبات والأجهزة والطلب السيادي بدلاً من الضجيج.