هل سهم SpaceX صفقة جيدة بعد هبوطه 32% بعد الطرح؟

شهد سهم SpaceX NASDAQ:SPCX أسابيعه الأولى تقلباً كبيراً بعد إدراجه كشركة عامة.

انطلقت الأسهم، التي تم تسعيرها عند $135 في الطرح القياسي للشركة في 12 يونيو، وصولاً إلى أعلى مستوى خلال الجلسة عند $225.64 بحلول 16 يونيو، ثم تراجعت إلى نحو $153 بحلول 27 يونيو.

هذا انخفاض بنحو 32% من القمة، حتى مع بقاء السهم أعلى من سعر الطرح.

سهم SpaceX: ليس بالضرورة صفقة جيدة

أول ما يجب على المستثمرين فصله هو السعر عن القيمة.

قد يبدو السهم رخيصاً بعد هبوطه 32% لأنه لم يعد يتداول عند مستواه القياسي الأخير. لكن هذا لا يعني تلقائياً أن التقييم منطقي.

وفق بيانات السوق، كان سهم SpaceX لا يزال يتداول عند نحو 107 ضعف مبيعات عام 2025 بعد التراجع.

هذا مضاعف شديد الارتفاع، حتى بمقاييس أسهم الذكاء الاصطناعي وبنية الفضاء التحتية. على سبيل المقارنة، تداولت Nvidia مؤخراً عند نحو 21 ضعف المبيعات.

تُظهر الصورة المالية أيضاً سبب حذر بعض المستثمرين. سجلت SpaceX خسارة قدرها 4.9 مليار USD (تقريبًا ‏18 مليار د.إ.‏) في 2025، رغم أن الإيرادات وصلت إلى 18.7 مليار USD (تقريبًا ‏68.7 مليار د.إ.‏).

ينمو النشاط بسرعة، بقيادة Starlink وهيمنتها في مجال الإطلاق، لكنه لم يصبح بعد مربحاً على مستوى المجموعة.

هذه هي الحجة الأساسية للجانب البيعي. قد تكون SpaceX واحدة من أكثر الشركات إثارة التي طرأت على السوق العامة، لكن السهم ما زال مُقيَماً على افتراض سنوات من النجاحات التنفيذية الضخمة.

لماذا توصي Morningstar بالانتظار

نيكولاس أوينز من Morningstar لديه واحدة من أوضح وجهات النظر الحذرة بشأن السهم.

أقرّ المحلل بميزة تكلفة الإطلاق لدى الشركة، وبحجم Starlink، واحتمال ظهور بنية تحتية للذكاء الاصطناعي في المدار. ومع ذلك، يظل تقييمه أدنى بكثير من مستوى تداول السوق للسهم.

كتب أوينز أن أسهم SpaceX من المرجح أن تبدو «مبالغاً في قيمتها في أي سيناريو تقريباً، على الأقل على المدى القريب».

كما قالت Morningstar إن المستثمرين طويلين الأجل قد يحصلون على «هامش أمان أكبر» لاحقاً، عندما تنتهي فترات حظر البيع وتصبح حصص أكثر متاحة للبيع.

نقطة انتهاء فترات الحظر هذه مهمة لأن المعروض العام القابل للتداول من أسهم SpaceX صغير، مما يعني أن جزءاً محدوداً فقط من أسهمها يمكن تداوله حالياً.

عندما يكون العرض ضيقاً والطلب شديداً، يمكن أن تتقلب الأسعار بعنف.

مع تأهل مزيد من أسهم المطلعين والموظفين للبيع لاحقاً هذا العام، سيحصل السوق على اختبار أفضل لمستوى الطلب الطبيعي الحقيقي.

حُجة المتفائلين لا تزال قائمة

لا يعني أي من ذلك أن SpaceX بلا مضمون.

تسيطر الشركة على قطاع الإطلاق الفضائي العالمي. وفق تقديرات المحللين، أطلقت SpaceX نحو 83% من الكتلة المرسلة إلى المدار من الأرض في 2025، أي ما يقارب 10 مرات أكثر من أقرب منافس لها.

يُعد Starlink ركيزة أخرى لحجة المتفائلين. أصبح نشاط الإنترنت عبر الأقمار الصناعية أفضل مسار لدى SpaceX لتوليد النقد على المدى القصير، مدعوماً بقدرته على إطلاق الأقمار بتكلفة داخلية.

وأشار المحللون إلى أن Starlink من المتوقع أن يبقى المحرك الرئيسي لتدفقات النقد لدى الشركة على المدى المتوسط.

قد يدعم طلب المؤشرات أيضاً السهم على المدى القصير إذ يتم إضافة SpaceX إلى مؤشرات Russell وستنضم إلى Nasdaq 100 في 7 يوليو، مما يجبر الصناديق السلبية المتتبعة لتلك المعايير على شراء السهم.