تراجع سهم Strategy (MSTR) بعد خفض TD Cowen لسعر الهدف بسبب ضعف بيتكوين

انخفضت أسهم شركة Strategy Inc. MSTR (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) بأكثر من 8% يوم الثلاثاء بعدما أثرت هبوط أسعار بيتكوين على الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة ودفع ذلك TD Cowen إلى خفض سعر الهدف للشركة، مع الحفاظ على توقع إيجابي على المدى الطويل.

تعرض السهم للضغط إلى جانب قطاع العملات المشفرة الأوسع بعدما تراجع بيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار.

خضع محلل TD Cowen، Lance Vitanza، لخفض سعر الهدف لسهم Strategy إلى 260 دولارًا من 400 دولار، مع إعادة تأكيد تصنيف شراء.

قال المحلل إن السعر المستهدف المنخفض يعكس سعر بيتكوين الحالي وليس تغييرًا في قناعاته حول الشركة.

ويأتي التراجع أيضًا بينما تواصل Strategy تعديل استراتيجيتها الرأسمالية بعد سنوات من شراء بيتكوين بشكل مكثف عبر عروض حقوق الملكية والدين والأسهم المفضلة.

ضعف بيتكوين يضغط على نموذج رأس مال Strategy

بنت Strategy سمعتها على جمع رأس المال واستخدام العائد لشراء بيتكوين، مستفيدة عندما كانت أسهمها تتداول بعلاوة مقارنةً بقيمة احتياطياتها من العملات المشفرة.

في البداية اعتمدت الشركة على ميزانيتها بعد أن اعتمدت بيتكوين كأصل احتياطي رئيسي في أواخر 2020.

وسعت لاحقًا استراتيجيتها التمويلية عبر إصدارات ديون قابلة للتحويل ومبيعات أسهم في السوق، مما سمح لها بمواصلة تراكم بيتكوين.

شهد تحوّل مهم في يناير 2025 مع طرح إصدارات من الأسهم المفضلة، بما في ذلك أسهمها الممتازة من فئة Stretch التي تُتداول تحت الرمز STRC.

أصبحت الأوراق المفضلة مصدر تمويل رئيسياً لعمليات شراء إضافية من بيتكوين.

مع ذلك، تداولت أسهم STRC بأدنى بكثير من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، لتصل إلى أقل من 74 دولارًا الأسبوع الماضي، مما قلل قدرة الشركة على جمع رأس مال جديد بكفاءة.

ردًا على ذلك، كشفت Strategy عن إطار مالي جديد يوم الثلاثاء.

أذنت الشركة ببيع بيتكوين بقيمة تصل إلى 1.25 مليار دولار لتعزيز احتياطها بالدولار الأمريكي البالغ 2.55 مليار دولار، المخصص لتلبية التزامات الأرباح النقدية والفوائد السنوية.

يمثل هذا التحرك تطورًا ملحوظًا عن استراتيجية الشركة الطويلة الأمد في تراكم بيتكوين دون بيع.

إشارات الشركة نحو مرونة مالية أكبر

لطالما روّج رئيس مجلس إدارة Strategy، Michael Saylor، لفلسفة الشراء والاحتفاظ ببيتكوين. ومع ذلك، أشارت الإدارة مؤخرًا إلى نهج أكثر مرونة.

قال الرئيس التنفيذي Phong Le الشهر الماضي: "لن نجلس مكتوفي الأيدي ونقول إننا لن نبيع البيتكوين أبدًا".

وأضاف Le يوم الاثنين أن الشركة "تتحول من إصدار رأس المال من طرف واحد إلى إدارة رأس مال نشطة".

نفذت الشركة أول عملية بيع استراتيجية للبيتكوين في نهاية مايو، باستثناء صفقة متعلقة بالضرائب أُنجزت في 2022.

حتى يوم الثلاثاء، بلغ مضاعف السوق لقيمة صافي الأصول (mNAV) لشركة Strategy نحو 1.04، ما يشير إلى أن الأسهم لا تزال تتداول بعلاوة على قيمة احتياطياتها من بيتكوين، رغم تضييق تلك العلاوة بشكل كبير.

كما أوقفت Strategy مشترياتها الدورية من بيتكوين خلال الأيام الستة المنتهية في 28 يونيو.

حتى يوم الاثنين، امتلكت الشركة 847,363 بيتكوين تم الحصول عليها بتكلفة تقارب 64.1 مليار دولار، بما يعكس متوسط سعر شراء يبلغ 75,651 دولارًا لكل وحدة.

المحللون يتوقعون ارتفاعًا طويل الأجل رغم خفض الأهداف

تواصل TD Cowen توقع تعافٍ لكل من Strategy وبيتكوين بحلول نهاية العام، وإن كان عند مستويات أقل مما كان متوقعًا سابقًا.

تتوقع الشركة الآن أن يصل بيتكوين إلى نحو 100,000 دولار بحلول نهاية 2026، منخفضًا من توقعها السابق البالغ 140,000 دولار. كما خفضت سعر هدف Strategy إلى 260 دولارًا من 400 دولار، مع الحفاظ على تصنيف الشراء.

قال Vitanza إن الإطار المحدث يتسق مع توقعاته السابقة، مشيرًا إلى أنه كان يتوقع أن تقوم Strategy ببيع بيتكوين انتقائي لدعم مدفوعات الأرباح "عند الاقتضاء".

من جهته وصف محلل Citi Research، Peter Christiansen، استراتيجية الشركة المعدّلة بأنها "تكسب مزيدًا من الوقت".

وقال إن الإصلاح المالي، الذي يشمل أيضًا برنامج إعادة شراء أسهم عادية بقيمة 1 مليار دولار وزيادة عائد STRC السنوي إلى 12% من 11.5%، يمنح Strategy مزيدًا من المرونة بينما تظل أسعار بيتكوين تحت الضغط.

أضاف Christiansen أن الاحتياطي الأكبر بالدولار الأمريكي وإمكانية عمليات بيع بيتكوين مستقبلية قد تثقل عائد بيتكوين وإمكانات mNAV لدى Strategy على المدى القريب، حتى مع تقليل هذه التغييرات الضغط على نموذج تمويل الأسهم المفضلة والملف الائتماني للشركة.