لماذا تكبدت SoftBank وSamsung وSK Hynix أسوأ خسائر في هبوط أسهم الذكاء الاصطناعي بآسيا

وسّعت SoftBank من موجة هبوط قطاع التكنولوجيا في آسيا يوم الجمعة، حيث انخفضت بنسبة 9.7% بحلول استراحة منتصف نهار طوكيو مع استمرار المستثمرين في سحب الأموال من أكثر صفقات الذكاء الاصطناعي اكتظاظًا في المنطقة.

جاء هذا الانخفاض بعد يوم خميس عنيف في سول، حيث هبطت أسهم SK Hynix بنسبة 13%، وخسرت Samsung Electronics نحو 8.8%، وهبط مؤشر كوسبي 6.4%.

تعمل الشركات في أجزاء مختلفة من سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي، لكنها تشترك في نفس نقطة الضعف.

أصبحت كل منها بمثابة مرآة عالية الاقتناع لسنوات من الإنفاق المتواصل على الرقائق والذاكرة ومراكز البيانات.

SoftBank وعملاقو الرقائق في كوريا أصبحوا أسهل صفقات الذكاء الاصطناعي للبيع

توفر SK Hynix أوضح تعرض مدرج للذاكرة عالية النطاق الترددي المستخدمة إلى جانب مسرعات Nvidia.

تجمع Samsung بين الذاكرة التقليدية وHBM وأعمال تصنيع متقدمة (foundry).

ليست SoftBank مصنّعًا للرقائق، لكن حصتها في Arm واستثماراتها في OpenAI ومراكز البيانات والروبوتات وأصول تكنولوجية أخرى تمنحها تعرضًا واسعًا ورافعيًا لنظام الذكاء الاصطناعي البيئي.

يعمل هذا التركيز بشكل قوي عند ارتفاع الثقة. لكنه يتحول إلى عبء عندما يشكك المستثمرون في مدى سرعة توليد البنية التحتية المكلفة للعوائد.

قال رئيس SoftBank ماسايوشي سون هذا الأسبوع إن الذكاء الاصطناعي قد يتطلب استثمارًا سنويًا قدره 5 تريليونات دولار بحلول 2040، ورفض مخاوف الفقاعة واصفًا إياها بأنها «سخيفة».

من المتوقع أن يتجاوز الالتزام التراكمي لـ SoftBank تجاه OpenAI 60 مليار دولار بحلول نهاية 2026، مما يعزز مدى اعتماد تقييم المجموعة على استمرار الحماس للاستثمار الضخم في الذكاء الاصطناعي.

ترافقت الخسائر الآسيوية مع تراجع آخر في وول ستريت.

انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 4.3% يوم الخميس، في حين تراجع سعر SanDisk بنسبة 13% وخسرت Micron وIntel وAMD ما بين 5% و6%.

لم تكن النتائج القوية من TSMC كافية لوقف المستثمرين عن تقليص تعرضهم للفائزين في قطاع الأجهزة.

الرافعة والملكية المكتظة تحوّلان الضعف إلى انهيار

لا يمكن تفسير التحركات التي تقترب من 10% بتوقعات الأرباح وحدها، إذ يضخم هيكل السوق الضغط، لا سيما في كوريا الجنوبية.

قال استراتيجيون في HSBC بقيادة Herald van der Linde إن الضعف الرئيسي في الارتفاع كان في نمط ملكيته.

استمر المستثمرون الأفراد في الشراء بقوة، وغالبًا ما يستخدمون أموالًا مقترضة ومنتجات متداولة ذات رافعة مالية، في حين ظل المستثمرون الأجانب بائعين بكثافة.

«قد يكون ذلك مبهجًا أثناء الصعود»، كتب الاستراتيجيون في مذكرة نقلتها Business Insider. «وقد يصبح أيضًا مهددًا للاستقرار أثناء الهبوط»، مع تسارع إعادة التوازن القسرية في زيادة الضغوط للبيع.

قدّرت HSBC أن منتجات الرافعة على الأسهم الفردية في كوريا توسعت إلى نحو 12 مليار دولار خلال شهر، مع إدراج نحو 15 مليار دولار أخرى في هونغ كونغ.

مثّلت ما يصل إلى 35% من تداولات مؤشر كوسبي خلال بعض الجلسات.

استجاب المنظمون بتعليق إدراج صناديق ETF رافعة على أسهم مفردة جديدة وزيادة الحد الأدنى للوديعة المطلوبة للاستثمارات الرافعة إلى ثلاثة أضعاف.

قالت Goldman Sachs إن تفكيك المراكز قد ضاعف من الانخفاضات الأخيرة في Samsung وSK Hynix، بدلاً من أن يشير إلى أن دورة أشباه الموصلات قد انهارت فجأة.

الطلب القوي لم يعد كافياً عندما تكون التوقعات بهذا الارتفاع

تظل الصورة التشغيلية أقوى مما توحي به أسعار الأسهم.

يقدّر محلل Meritz Securities كيم سونوو أن منتجي DRAM يوفون فقط بنسبة 75% إلى 80% من الطلبات، مع احتمال هبوط تلك النسبة نحو 60% في 2027.

قال كيم لرويترز: «مع تعمق نقص الإمدادات، من المرجح أن تستمر أسعار الذاكرة والأرباح في التحسّن.»

يدعم هذا الاختلال الحجة لصالح تعافٍ محتمل في أسهم شركات الرقائق الكورية.

السؤال الأصعب هو المدى الزمني. لم يعد المستثمرون يناقشون ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي قويًا اليوم.

إنما يسألون عما إذا كان بإمكانه الاستمرار في التفوق على الطاقة الإنتاجية الجديدة، وارتفاع تكاليف التمويل، والضغط على مزوّدي السحابة الضخمة (hyperscalers) لإثبات أن إنفاقهم يولّد عوائد كافية.