سهم Micron يواجه تهديدًا خفيًا بعد الطرح الضخم لشركة CXMT في السوق

تواجه Micron تحديًا تنافسيًا طويل الأمد بعدما منح طرح CXMT في شنغهاي لصانع رقائق الذاكرة الصيني وصولًا إلى مليارات قد تموّل توسعًا سريعًا في الـDRAM التقليدية.

أغلق سهم MU عند $920.95 يوم الجمعة، بتراجع 6.9%، قبل أن تبدأ CXMT التداول يوم الاثنين.

افتتحت CXMT بارتفاع 470% عند 49.50 يوان، مقابل سعر الطرح الأولي 8.66 يوان، رفعت قيمتها السوقية لفترة وجيزة إلى نحو 3.3 تريليون يوان، أو $487 مليار.

جمعت الشركة 57.92 مليار يوان، أو $8.6 مليار، في أكبر طرح أولي في آسيا لعام 2026.

طرح CXMT يحول الطاقة الإنتاجية إلى تحذير تنافسي

مكاسب الافتتاح أقل أهمية بالنسبة إلى Micron من رأس المال الذي يقف وراءها.

يمكن لـCXMT استخدام العائدات لبناء مصانع، وتطوير عمليات DRAM، ودعم حملة بكين للحد من اعتماد الصين على موردي الذاكرة الخارجيين.

بدأت Nomura التغطية بتصنيف "شراء" وسعر مستهدف 116 يوان استنادًا إلى أرباح 2028.

«من غير المرجح أن تنخفض الإمدادات العالمية من الذاكرة في السنوات المقبلة»، كتب المحلل Donnie Teng في مذكرة.

يتوقع بنك Nomura أن تزيد حصة CXMT من إنتاج DRAM من نحو 10% إلى حوالي 18% بحلول نهاية 2028.

مثل هذا النمو سيقرب المنتج الصيني من Samsung Electronics وSK Hynix وMicron، ويمنحه تأثيرًا أكبر على معروض الصناعة.

قيمة CXMT في اليوم الأول لا تجعلها معادلة تقنيًا لـMicron.

الإشارة الأكثر أهمية هي أن تمويل أسواق المال والدعم الحكومي قد يدعمان عدة سنوات من الاستثمار، حتى إذا ضعفت أسعار الذاكرة وعوائد الاستثمار خلال التراجع المقبل.

ذاكرة DRAM التجارية هي المكان الذي قد يشعر فيه Micron بالضغط

تقدر SemiAnalysis أن قدرة إنتاج CXMT قد تصل إلى نحو 350,000 بداية رقاقة شهريًا بحلول نهاية 2026، وهو أقل بقليل من تقدير Micron عند 385,000.

من حيث سعة الرقائق، سيضع ذلك CXMT قريبًا من أن تصبح ثالث أكبر مورد في الصناعة.

يتجه معظم إنتاج CXMT نحو ذاكرات DDR وLPDDR التقليدية المستخدمة في الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية والخوادم السائدة.

هذه أسواق يمكن للإمداد الإضافي فيها أن يؤثر على الأسعار بسرعة أكبر مقارنة بالمنتجات التقنية المعقدة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

هذا يخلق الخطر الخفي لِMicron، إذ لا تحتاج CXMT إلى مطابقة عمليات Micron الرائدة على الفور.

إنتاج ما يكفي من الذاكرة المقبولة لاستبدال الواردات في الصين والمنافسة في الأسواق الحساسة للسعر قد يضغط مع ذلك على أسعار الـDRAM التجارية العالمية وحصص السوق وهوامش الربح.

مع ذلك، ليست CXMT حاليًا منافسًا منخفض التكلفة.

تُقدر SemiAnalysis أن تكلفة DDR5 لكل بت لدى CXMT لا تزال أعلى بأكثر من 30% مقارنةً بـMicron وSamsung وSK Hynix. وأشارت إلى أن الارتفاعات الأخيرة في الهوامش عكست أسعار بيع استثنائية أكثر من تحسن هيكلي في كفاءة التصنيع.

تفوق Micron في HBM يوفر لها درعًا

تظل Micron محمية بشكل أفضل في ذاكرة عرض نطاق ترددي عالٍ (HBM) وDRAM لمراكز البيانات، حيث حواجز التأهيل وتعقيد التصنيع وعلاقات العملاء أقوى.

قالت الشركة إن تطوير HBM4E يتقدم، مع توقع بدء الإنتاج بكميات تجارية في عام 2027.

تظل CXMT مورّدًا صغيرًا لـHBM.

تُقدر SemiAnalysis أنها استحوذت على نحو 1% من معروض رقائق HBM العالمي في 2025، لكنها تتوقع أن تصل تلك الحصة إلى 12% بحلول 2028 مع توجيه الصين لمزيد من السعة نحو البنية التحتية المحلية للذكاء الاصطناعي.

وصف مؤخرًا محلل Morgan Stanley Joseph Moore الذاكرة بأنها أصبحت «بشكل متزايد العائق الأساسي» لأنظمة الذكاء الاصطناعي والحوسبة الوكيلة.

يدعم ذلك النقص تسعير Micron وأرباحها واستخدام طاقتها على المدى القريب، مما يجعل حدوث انحراف فوري في دورة النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي أمراً غير مرجح.