الاحتفاظ أم الرفع؟ لماذا يصعب التنبؤ بقرار الفائدة هذا الأسبوع

يدخل البنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اجتماعه السياسي في يوليو وهو يواجه أحد أصعب قرارات أسعار الفائدة خلال السنوات الأخيرة، مع تجدد التوترات الجيوسياسية واستثمارات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي وإجراءات تعرفة جديدة تُغيم على آفاق التضخم التي بدت قبل أسابيع أنها في طريقها إلى التهدئة.

تختتم لجنة السوق المفتوحة الاتحادية اجتماعها الذي يستمر يومين يوم الأربعاء، ويختلف المستثمرون حول ما إذا كان صانعو السياسة سيُبقيون تكاليف الاقتراض دون تغيير أم سيُقدمون على زيادة مفاجِئة في الأسعار.

بينما لا تزال الأسواق المالية تتوقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي الأسعار ثابتة، ارتفعت في الأسبوع الماضي توقعات حدوث زيادة مفاجئة بشكل حاد مع إعادة المستثمرين تقييم مخاطر التضخم الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة وبقاء الطلب الاقتصادي قويًا.

وفقًا لبيانات CME FedWatch، تُعطي الأسواق حاليًا احتمال 62٪ أن يبقي البنك المركزي على الأسعار دون تغيير، بينما يتوقع 38٪ على الأقل زيادة بمقدار 25 نقطة أساس.

وهذا مقارنةً باحتمال 16٪ فقط للرفع قبل أسبوع.

تشير مقايضات أسعار الفائدة أيضًا إلى احتمال يقارب 40٪ لزيادة بمقدار ربع نقطة، وهو مستوى غير معتاد من عدم اليقين بهذا القرب من قرار الاحتياطي الفيدرالي.

تسعر الأسواق الآن احتمال 81٪ لزيادة الأسعار في اجتماع سبتمبر.

آفاق التضخم تصبح أكثر تعقيدًا

قبل أسبوعين فقط، انخفضت توقعات زيادة أسعار يوليو بشكل حاد بعد أن أظهرت بيانات أن مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي انخفض في يونيو للمرة الأولى منذ ست سنوات، مدعومًا بانخفاض أسعار البنزين.

بدا أن قراءة التضخم الأضعف هذه تمنح صانعي السياسة مساحة للاعتماد على نهج الانتظار والترقب.

ومع ذلك، غيّرت موجة التصعيد المتجددة في الشرق الأوسط هذا المشهد.

ارتفعت أسعار النفط بحوالي 20٪ هذا الشهر على الرغم من تراجعها قليلاً بعد أن أوقف الولايات المتحدة الضربات اليومية ضد إيران.

لا يزال المستثمرون قلقين من أن هجمات الحوثيين المدعومة من إيران قد تُعطل صادرات الخام السعودية عبر البحر الأحمر، مما يُبقي أسعار الطاقة مرتفعة.

"الأمور تسخن بالتأكيد في الصراع بالشرق الأوسط، وبالنسبة للنفط، ازداد خطر الارتفاع بشكل كبير من هنا،" قال أليكس باين، مدير محافظ أول في فانغارد، أخبر بلومبرغ.

"السوق يتكيف مع مخاطر أن يصبح التضخم أكثر تماسُكًا قليلًا بسبب بعض هذه القضايا الجيوسياسية."

تعقد صورة التضخم أكثر تعقيدًا مع استمرار تدفقات الاستثمار في الذكاء الاصطناعي التي تُغذي الطلب في مختلف قطاعات الاقتصاد، في حين أن إعلانات التعريفات الأخيرة من إدارة ترامب ترفع احتمال ارتفاع تكاليف الواردات.

تقول Citadel Securities إن الاحتياطي قد يرفع الأسعار

تعتقد Citadel Securities أن صانعي السياسة قد يختارون التحرك فورًا بدلًا من الانتظار.

جادل فرانك فلايت، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي في الشركة، بأن زيادة في يوليو ستُظهر عزم الاحتياطي الفيدرالي على استعادة استقرار الأسعار مع تقليل اعتماده على توجيهات مستقبلية واسعة النطاق.

"قد يستهين السوق مرة أخرى بمدى التحول المتشدد لدى الاحتياطي،" كتب فلايت.

وقال إن زيادة هذا الأسبوع "ستنهي بلا لبس عصر التوجيه المستقبلي" فيما ستعزّز استقلالية البنك المركزي.

بحسب فلايت، فإن التحرك الآن بدلًا من سبتمبر قد يؤثر على قرارات تسعير الشركات وتوقعات الأجور لدى العمال قبل أن يتعمق التضخم، مما يقلل من مقدار التشديد السياسي المطلوب لاحقًا.

يبدو أن صانعي السياسة متزايدو الانقسام

تشير تعليقات حديثة من عدة مسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي إلى اختلافات متزايدة حول مسار السياسة المناسب.

جادلت رئيسة فرع دالاس في الاحتياطي الفيدرالي لوري لوجان بأن معدلات أعلى بدرجة متواضعة قد تكون ضرورية لأن التضخم لم يعد بعد إلى هدف الاحتياطي البالغ 2٪ بشكل مستدام.

وبالمثل، أكدت رئيسة فرع كليفلاند بيث هاماك أن التضخم يمثل حاليًا تحديًا أكبر من التوظيف.

كلا المسؤولين يصوّتان في قرار هذا الأسبوع وقد يعارضان إذا قرر صانعو السياسة مرة أخرى ترك الأسعار دون تغيير.

"يتضح عند الاستماع لمسؤولي الاحتياطي أن لديك مجموعة صغيرة مثل لوجان وهاماك، ممن ربما يكونون مستعدين للتحرك،" قالت كلوديا سام، كبيرة الاقتصاديين في New Century Advisors LLC، لبلومبرغ.

"ثم هناك مجموعة كبيرة إلى حد ما تريد أن ترى مزيدًا من التحسن وقريبًا."

كشفت محاضر اجتماع الاحتياطي السابق أيضًا أن عدة مسؤولين ناقشوا سيناريوهات قد يبقى فيها التضخم مرتفعًا بسبب الطلب المتعلق بالذكاء الاصطناعي أو التوترات الجيوسياسية أو التعريفات.

أشار معظم المشاركين إلى أن مثل هذه الظروف من المرجح أن تتطلب معدلات فائدة أعلى.

لا يزال الصبر له مؤيدون

على الرغم من تصاعد الخطاب المتشدد، لا يبدو أن كل صانعي السياسة مستعدون لتشديد السياسة فورًا.

قالت فِرونيكا كلارك، اقتصاديّة في سيتي غروب، لبلومبرغ إن المسؤولين قد يفضّلون إبقاء الأسعار دون تغيير بعد بيانات التضخم الأضعف في يونيو مع مراقبة ما إذا كانت زيادة أسعار الطاقة ستتحول إلى تضخم أوسع النطاق.

إذا أظهرت التقارير المستقبلية تمريرًا محدودًا فقط لارتفاع أسعار النفط بينما يستمر معدل البطالة في الارتفاع الطفيف، فقد يحافظ الاحتياطي على تكاليف الاقتراض الحالية لفترة أطول أو حتى يفكر في خفض الأسعار في نهاية المطاف، قالت.

يعكس هذا النهج الحذر توازنًا صعبًا يواجهه الرئيس كيفن وورش وزملاؤه.

يبقى التضخم فوق الهدف، لكن بيانات اقتصادية حديثة أظهرت مؤشرات على التهدئة.

وفي الوقت نفسه، يجب على صانعي السياسة الحكم عما إذا كانت الصدمات الجيوسياسية المؤقتة واستثمارات الذكاء الاصطناعي القوية والتعريفات الأعلى ستكون دائمة بما يكفي لتبرير جولة أخرى من التشديد النقدي.