تركيز على سهم BMW بعد أرباح الربع الثاني: هل بلغ صانع السيارات الفاخرة القاع؟

تصدر سهم BMW العناوين يوم الخميس بعد أن سجّل صانع السيارات الفاخرة تفوّقًا طفيفًا على توقعات الأرباح لكنه كشف عن مدى تأثير تراجع الأداء في الصين والتعريفات وضعف توليد النقد على نشاطه الأساسي.

انخفض الربح قبل الضريبة للربع الثاني بنسبة 35.1% إلى €1.70 مليار، متجاوزًا قليلًا إجماع المحللين البالغ €1.6 مليار.

تقلّص هامش التشغيل في قطاع السيارات إلى 2.3% مقابل 5.4% قبل عام، وهو أيضًا أعلى قليلاً من التوقعات.

أغلق سهم BMW يوم الأربعاء عند €60.30، أي منخفض بنحو 38% عن أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا، مما يضع المستثمرين أمام قرار ما إذا كانت النتائج تمثّل قاعًا أم تؤكد فقط مشكلة ربحية أعمق.

لا يمكن للتفوّق في الأرباح أن يخفي تضرر الهوامش

قدّم التفوّق الظاهر في صافي الربح راحة محدودة لأن أرقام قطاع السيارات الأساسية تدهورت بشكل أسرع بكثير.

هبط الربح التشغيلي لقطاع السيارات بنسبة 60.7% إلى €629 مليون، في حين تراجع التدفق النقدي الحر للقطاع بنسبة 73.4% إلى €513 مليون. كما انخفضت إيرادات المجموعة بنسبة 7.9% إلى €31.26 مليار.

قلّصت التعريفات هامش قطاع السيارات بحوالي 1.25 نقطة مئوية، في حين أدت زيادة الاستهلاك المرتبطة بأصول BMW Brilliance Automotive إلى خفض آخر بنحو 1.2 نقطة.

أشار الإدارة أيضًا إلى ضغوط العملة والسلع إلى جانب تفاقم المنافسة.

بالنسبة لسهم BMW، السؤال المركزي هو ما إذا كان هامش 2.3% قريبًا من القاع.

حافظت الشركة على توقعها لهامش قطاع السيارات للعام بأكمله عند 1% إلى 3%، ما يشير إلى أن تعافٍ سريع في النصف الثاني ليس مضمنًا في التوجيه.

كما لا تزال BMW تتوقع تراجعًا كبيرًا في أرباح المجموعة قبل الضريبة.

الصين تظلّ أكبر عقبة في التقييم

هبطت تسليمات BMW في الصين للربع الثاني بنسبة 30.2% إلى 117,815 سيارة مع توسع صانعي السيارات الكهربائية المحليين وتصاعد حدة المنافسة السعرية.

تراجعت تسليمات المجموعة عالميًا بنسبة 4.9%، رغم زيادة الأحجام بنسبة 7.6% في أوروبا و11.9% في الولايات المتحدة.

يوضح التقسيم الإقليمي سبب حذر المستثمرين؛ فالنمو في الأسواق الغربية لم يصبح بعد كافيًا لتعويض تآكل ما كان يومًا امتيازًا مربحًا للغاية في الصين.

تخلق تلك الضعف أيضًا مخاطر خصم أسعار إضافي، مما قد يبقي الهوامش تحت الضغط حتى لو استقرت الأحجام.

هناك مؤشرات على أن دورة المنتجات الجديدة لدى BMW قد تحسن الصورة على المدى الطويل.

ارتفعت تسليمات السيارات الكهربائية بالبطارية في أوروبا 37.9% خلال الربع، فيما قالت الشركة إن موديل iX3 الجديد يسير على المسار للوصول إلى 100,000 طلب.

تدعم هذه الأرقام الحجة الاستراتيجية لصنف Neue Klasse، لكن المستثمرين سيريدون أدلة على أن الطلب يتحول إلى تعزيزات في التسعير والتدفقات النقدية.

تخفيضات الوظائف تزيد من رهانات التنفيذ

اتفقت BMW على برنامج تسريح طوعي يركّز على الأدوار الإدارية والتطويرية، مع استبعاد وظائف الإنتاج.

من المتوقع أن ينخفض عدد الموظفين بنحو 8,000 من حوالى 150,000 موظف بحلول نهاية 2027.

قالت الإدارة إن الشركة يجب أن تصبح أكثر رشاقة مع إعادة تشكيل الصناعة بفعل المنافسة العالمية والتنظيم الإقليمي والصراعات الجيوسياسية.

يأتي هذا المخطط بعد تحذير الأرباح في يونيو، الذي دفع سهم BMW للهبوط 8.3% في جلسة واحدة.

قد يدعم برنامج التكلفة السهم إذا خفّض القاعدة الثابتة للتكاليف دون إبطاء طرح Neue Klasse.

ومع ذلك، من غير المرجح أن يكافئ المستثمرون التوفير وحده بينما تنخفض مبيعات الصين ويظل التدفق النقدي لقطاع السيارات ضعيفًا.

لا تزال BMW تتوقع أكثر من €2.5 مليار من التدفق النقدي الحر لقطاع السيارات هذا العام وقد أكّدت توجيهها المخفّض.

لذلك يقوم مبرر السهم على التنفيذ: استقرار الصين، حماية الهوامش في أوروبا والولايات المتحدة، وإثبات أن إعادة الهيكلة يمكن أن تحوّل خط إنتاج السيارات الكهربائية الواعد إلى عوائد مستدامة.