لماذا يفر هذا المستثمر الكبير من AMD ويشتري SanDisk بعد هبوط السهمين

سجلت AMD وSanDisk هبوطًا بنحو 9% بعد إعلانهما نتائج ربع سنوية قوية الأسبوع الماضي، لكن أحد المستثمرين يرى فرصًا مختلفة تمامًا في السهمين.

جيمس فورد، الاقتصادي وقائد The Pragmatic Investor، يتخذ موقفًا هابطًا تجاه AMD لكنه متفائل تجاه SanDisk.

وفقًا لـTipRanks، يعتقد أن النمو السريع لدى AMD في الذكاء الاصطناعي لم يُترجم بعد إلى المكاسب في الهوامش التي يتوقعها المستثمرون، بينما قد تبني SanDisk عملًا أكثر ربحية وأقل دورية.

نمو AMD في الذكاء الاصطناعي مذهل لكن الهوامش لا تواكب

أعلنت AMD عن إيرادات قياسية للربع الثاني بلغت $11.54 مليار، بارتفاع 50% عن العام السابق، بينما بلغت الأرباح المعدلة للسهم $1.66.

قفزت إيرادات مراكز البيانات أكثر من الضعف إلى $6.72 مليار مع تسارع الطلب على معالجات EPYC ومعجلات Instinct.

ومع ذلك، تتوقع AMD أن يبقى هامشها الإجمالي المعدل عند 56% في الربع الثالث، دون تغيير عن الربع الثاني. هذا التوقع الثابت أثر سلبًا بعد موجة ارتفاع السهم نتيجة الأرباح.

يقول فورد: «مشكلة الهوامش هي حجة الدب الجديدة». ويعتقد أن تحول AMD من المعجلات الفردية نحو أنظمة بمقياس الرف يضيف تكاليف للشبكات والتكامل وغيرها، مما قد يقيد الرافعة التشغيلية التي يتوقعها المستثمرون من مبيعات الذكاء الاصطناعي المزدهرة.

وول ستريت لاحظت التوتر نفسه. قال محلل William Blair سيباستيان ناجي إن الربع ترك «الكثير لإثباته»، مشيرًا إلى المنافسة الشرسة والحاجة لأن يتسارع Helios ويفوز بحصة المعجلات.

عقود SanDisk قد تعيد كتابة قواعد سوق الذاكرة

كانت أرقام SanDisk لافتة. قفزت إيرادات الربع الرابع المالي 372% على أساس سنوي إلى $8.97 مليار، وبلغ ربح السهم المعدل $39.25، وصعد الهامش الإجمالي المعدل (non-GAAP) إلى 84.6%.

تضاعفت إيرادات مراكز البيانات على أساس فصلي إلى ما يقرب من $3 مليار. لكن المستثمرين ركزوا على توجيه هامش الربح الإجمالي لربع سبتمبر عند 83% إلى 85%، ما يوحي بأن الربحية قد تقترب من حالة استقرار.

يفسر فورد التراجع بشكل مختلف. قال، وفقًا لـTipRanks، «إن SanDisk شراء قوي اليوم»، مجادلًا بأن اتفاقيات نموذج الأعمال الجديد للشركة قد تقلل من طابع دورات الازدهار والانكماش في أرباح NAND.

لدى SanDisk الآن ثمانية عملاء مغطين بتلك الاتفاقيات، مع إيرادات متعاقدًا عليها بحد أدنى عند تسعير الحد الأدنى تبلغ $93.9 مليار.

حوالي نصف البتات للسنة المالية 2027 وحوالي ثلثي البتات للسنة المالية 2028 مُلتزم بها.

قال محلل JPMorgan هارلان سور إن النتائج تشير إلى قوة ربحية أقوى، ودورية أقل، وأسُس أكثر متانة.

ذهبت محللة Raymond James ميليسا فيربانكس إلى أبعد من ذلك، رافعة هدفها لسعر SanDisk إلى $2,000 من $1,470.

أفادت Barron’s أنها ترى أن طلب مراكز البيانات المدفوع بالذكاء الاصطناعي والنموذج التعاقدي الجديد يحسنان وضوح الأرباح وانضباط التسعير ومرونة الهوامش.

تراجعات بيعية متشابهة، لكن اختبارات مختلفة تمامًا في الأفق

لا تزال لدى AMD محفزات. يظل طلب EPYC قويًا، وتتوسع عمليات نشر Instinct، وقد يعزز منصتها Helios بمقياس الرف قدرة الشركة على تحدي Nvidia.

إذا دفعت تلك المنتجات مكاسب في الحصة السوقية وتوسيعًا للهوامش، فقد يضعف موقف فورد الهبوطي بسرعة.

تواجه SanDisk عبء إثبات معاكس. حذّر محلل RBC Capital Markets سريني باجّوري من أن المستثمرين قد يظلون متشككين بشأن التسعير بالحد الأدنى حتى تُختبر الاتفاقيات في بيئة ذاكرة أضعف.