مؤشر KOSPI يقفز 3% مع ارتفاع عوائد الخزانة: لماذا قد تُسعر آسيا الخطر بشكل خاطئ

فتحت الأسهم الآسيوية تعاملاتها يوم الثلاثاء مع إظهار سوقين لإشارات متباينة.

قفز مؤشر KOSPI في كوريا الجنوبية بأكثر من 3% مع استئناف التداول بعد عطلة، مما ساعد على رفع مؤشر MSCI لآسيا والمحيط الهادئ خارج اليابان بنسبة 0.8%.

لكن أسواق السندات تحركت في الاتجاه المعاكس. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4.73%، في حين بلغ عائد السندات لأجل 30 سنة نحو 5.31%، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من عقدين.

لامس عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات 2.945%، وهو أعلى مستوى خلال ثلاثة عقود.

يسلط هذا التباين الضوء على توتر متزايد بين الأرباح القوية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي وتكلفة رأس المال الطويلة الأجل المتصاعدة في الأسواق العالمية.

متفائلون في KOSPI يراهنون على قدرة أرباح الذكاء الاصطناعي على تجاوز أثر ارتفاع العوائد

استعادت الأسهم الكورية مكاسبها بقوة بعد تراجع يوليو، وكان Samsung Electronics وSK Hynix في صميم التحرك.

تظل الحجة الأساسية قوية. وصفت Macquarie Capital مؤخرًا الصناعة بأنها تواجه "أسوأ أزمة للذاكرة في التاريخ" وقالت إنها لا ترى أي دلائل على تراجع قيود العرض خلال السنوات الثلاث المقبلة.

كما وصفت الشركة الطلب على الذاكرة الناتج عن استدلالات الذكاء الاصطناعي بأنه "خارج المقاييس".

هذا يفسر جزئيًا لماذا أصبح المستثمرون على استعداد للتغاضى عن العوائد الأعلى. إذا استمرت نقص الذاكرة، فقد يظل نمو الأرباح لدى أكبر شركات الشرائح في كوريا قويًا بما يكفي لتعويض جزء من ضغط التقييم الناجم عن ارتفاع العوائد.

مع ذلك، سيتي أقل ارتياحًا مقارنة ببداية هذا العام.

أشار محلل سيتي، Dirk Willer، إلى أن مؤشر KOSPI الثقيل على قطاع أشباه الموصلات كان قد استوفى سابقًا تعريف الشركة لظروف شبيهة بالفقاعة قبل أن يعود وينخفض دون ذلك الحد. سيتي، التي أوصت بجني الأرباح في يونيو، تراقب السوق الآن من على الهامش.

قال ويلر إن الشركة تظل "متفائلين لكن متوترين إلى حد ما"، في إشارة إلى حالة عدم اليقين بشأن ما إذا كان هذا التعافي بداية دفعة مستمرة أخرى أم مجرد تقلب آخر في سوق استثنائي التقلب.

أسواق السندات تشير إلى أن المال الرخيص لن يعود

الإشارة الأقل راحة تأتي من سوق الديون الحكومية.

الارتفاع في عوائد السندات طويلة الأجل ليس مجرد رهان على زيادة أخرى في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. البيانات الاقتصادية الأمريكية الأضعف فعليًا خفّضت التوقعات لحركة وشيكة.

بدلاً من ذلك، يطالب المستثمرون بتعويض أكبر مقابل مخاطر التضخم والاقتراض الحكومي الكبير وعدم اليقين الجيوسياسي وتزايد المنافسة على رأس المال.

قال استراتيجيون في ING، Padhraic Garvey وBenjamin Schroeder، إن سندات الخزانة لا تزال تحت ضغط، لا سيما عند نهاية آجالها الطويلة.

ولاحظوا أن التحركات السابقة فوق نحو 4.65% في عائد العشر سنوات كان غالبًا ما يتبعها إشارات مطمئنة من واشنطن حول احتمال التوصل إلى حل لصراع إيران.

"هذه المرة، لا نسمع الشيء نفسه"، كتب الاستراتيجيون.

المخاطرة التالية لآسيا قد تكون تكلفة رأس المال

يجادل معهد بلاك روك للاستثمار بأن قوة أسواق الأسهم وارتفاع عوائد السندات ليست بالضرورة متناقضة.

يمكن أن تستمر الأرباح المدفوعة بالذكاء الاصطناعي في دعم الأسهم حتى مع أن عملية البناء نفسها تزيد الطلب على رأس المال.

تنافس الحكومات ومزوّدو الحوسبة السحابية العملاقة والشركات على رأس المال بصورة أكثر عدوانية، ويعتقد بلاك روك أن العوائد طويلة الأجل لا تزال لديها مجال للارتفاع.

هذا أمر ذو أهمية لسوق كوريا الثقيلة على قطاع التكنولوجيا.

يمكن لـSamsung وSK Hynix أن تواصل الاستفادة من الطلب الاستثنائي على الذاكرة، لكن ارتفاع العوائد طويلة الأجل يزيد معدل الخصم المطبق على الأرباح المستقبلية.

كما يجعل ذلك الاستثمار الضخم المطلوب لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي أكثر تكلفة.