هبوط سهم Broadcom بعد صفقة Marvell لشرائح الذكاء الاصطناعي مع Google — ما الذي يقلق المستثمرين؟

فتحت أسهم Broadcom AVGO منخفضة يوم الأربعاء بعد أن أعلنت Marvell Technology عن صفقة لمساعدة Google في تطوير شرائح ذكاء اصطناعي مخصصة وأتاحت للشركة المملوكة لـAlphabet خيار الاستحواذ على ما يصل إلى 12.2 مليار دولار من أسهم Marvell.

أثارت الصفقة تساؤلات جديدة حول موقف Broadcom كشريك رئيسي لـGoogle في شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة في وقت يتسارع فيه الطلب على المعالجات المتخصصة.

أصبحت وحدات معالجة التنسور التابعة لـGoogle (TPU) أكثر أهمية مع بحث شركات التكنولوجيا عن بدائل لمعالجات الرسوميات من Nvidia وشرائح يمكن تحسينها لأحمال عمل ذكاء اصطناعي محددة، لا سيما مهام الاستدلال.

يلعب Broadcom دوراً رئيسياً في تصميم وإنتاج وحدات TPU.

تأتي اتفاقية Marvell أيضاً بينما تستعد أكبر شركات التكنولوجيا في العالم لإنفاق مبالغ غير مسبوقة على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

من المتوقع أن تنفق شركات التكنولوجيا الكبرى أكثر من 700 مليار دولار على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي هذا العام، ارتفاعاً حاداً من نحو 400 مليار دولار تقريباً في العام الماضي.

لا تزال لدى Broadcom خطوط توريد كبيرة لدى Google

لا تعني صفقة Marvell بالضرورة أن Broadcom يتم دفعها خارج سلسلة توريد شرائح الذكاء الاصطناعي لدى Google.

وقعت Broadcom اتفاقية طويلة الأجل مع Google في أبريل لتطوير وتوريد أجيال مستقبلية من الشرائح المخصصة ومكونات أخرى لأرفف AI من الجيل القادم لدى Google حتى عام 2031.

وأصبحت العلاقة واحدة من أهم شراكات السيليكون المخصص في سوق بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

يوفر الإنفاق الرأسمالي المخطط من Google والبالغ 175 إلى 185 مليار دولار لعام 2026 خط أنابيب طلب كبيراً للشركات الموردة لبنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي.

كما صرحت Broadcom بأن لديها تراكم طلبات على AI بقيمة 73 مليار دولار يشمل XPUs والمبدلات ومعالجات الإشارة الرقمية والمكونات البصرية، مع توقعات بالتسليم خلال الـ18 شهراً المقبلة.

تُبرز النتائج المالية الأخيرة للشركة مدى أهمية الشرائح المخصصة لنموها.

زادت إيرادات Broadcom للربع الثاني 48% على أساس سنوي إلى 15 مليار دولار.

تضاعفت إيرادات الذكاء الاصطناعي لتصل إلى 10.8 مليار دولار، مدفوعة بطلب على المسرعات المخصصة بما في ذلك TPU الخاص بـGoogle والمكونات الشبكية اللازمة لربطها.

تمتلك Broadcom ستة عملاء أساسيين للشرائح المخصصة، منهم Anthropic وGoogle وMeta وOpenAI، والذين يقودون نمو إيرادات الشركة من الذكاء الاصطناعي.

قال الرئيس التنفيذي Hock Tan إن Broadcom تتوقع أن تصل إيرادات الذكاء الاصطناعي إلى 16 مليار دولار في الربع الحالي، وهو ما سيمثل زيادة كبيرة أخرى.

من المقرر أن تعلن Broadcom عن نتائج الربع الثالث الشهر المقبل.

لماذا يتوقع المستثمرون تراجع حصة Broadcom في السوق؟

على الرغم من ذلك النمو، عانت أسهم Broadcom. السهم تراجع بنحو 25% من إغلاقه القياسي في 2 يونيو عند 481.57 دولار.

يعكس جزء من الانخفاض المخاوف من أن جهود Google المتزايدة لتطوير الشرائح داخلياً قد تقلص في النهاية حصة Broadcom من الأعمال.

خفضت Macquarie تصنيف Broadcom إلى محايد من أداء متفوق في يونيو، وحددت هدف سعر عند 437 دولاراً.

قال المحلل Arthur Lai إن Google كانت تعمل مع MediaTek أثناء تطوير قدرات داخلية أكبر بعد أن اعتمدت سابقاً بشكل كبير على Broadcom.

تتوقع Macquarie أن تتراجع حصة Broadcom السوقية بشكل ملموس في 2027 و2028.

حجت الشركة بأن الفرص الصعودية والهبوطية لـBroadcom تبدو محدودة نسبياً، مع احتمال أن يضغط التنافس على الحصة السوقية وهوامش الربح، بينما يوفر تقييم السهم بعض الدعم.

لذا قد تعزز اتفاقية Marvell أحد أكبر مخاوف وول ستريت: أن إنفاق Google الضخم على الذكاء الاصطناعي قد يفيد عدة مورّدين لأشباه الموصلات بدلاً من Broadcom وحدها.

JPMorgan ترى صورة مختلفة

ليست كل آراء المحللين متشائمة بهذا الشكل.

كررت JPMorgan تصنيف Overweight وهدف سعر 580 دولاراً على Broadcom، مجادلةً بأن المستثمرين ينبغي أن يتجاهلوا تقارير عن تأخيرات في برنامج ASIC الخاص بـTPU v9 بدقة 2 نانومتر.

قال البنك إن Broadcom لا تزال على المسار لتصعيد برنامج TPU v9 في 2028 ولا يتوقع تأخيرات أو إلغاءات.

أضافت أن Broadcom كانت مؤهلة بالكامل لبرنامج TPU v8i بدقة 3 نانومتر في منتصف 2025 ومن المتوقع أن تبدأ في تصعيد الإنتاج هذا الربع.

وأشار البنك أيضاً إلى فريق الشرائح الداخلي في Google الذي يعمل مع MediaTek على برنامج Zebrafish TPU v8t بدقة 3 نانومتر، لكنه قال إن Broadcom لا تزال تتقدم بفارق 18 شهراً.

من المتوقع أن تغطي الاتفاقية الخمسية بين Google وBroadcom أربعة أجيال من شرائح TPU حتى v11، مع التزامات بزيادة إيرادات TPU سنوياً حتى 2031.

فرصة Broadcom في الذكاء الاصطناعي لا تزال قائمة

تُبرز وجهات النظر المتضاربة للمحللين السؤال المركزي الذي يواجه Broadcom: هل سيؤدي توسع قدرات تصميم الشرائح الداخلية لدى Google في النهاية إلى إضعاف إحدى أكثر علاقات الشركة قيمة في مجال الذكاء الاصطناعي، أم سيؤدي ذلك إلى توسيع السوق الإجمالي للسيليكون المخصص؟

تعتقد Nova Capital أن موجة البيع الأخيرة ذهبت بعيداً جداً.

قالت Nova لموقع TipRanks: «بشكل عام، لم يكن تحديث الأرباح للربع المالي الثاني سيئاً كما تصور السوق»، مشيرة إلى خبرة Broadcom في الشرائح المخصصة وموقعها القيادي في الشبكات المتطورة.

تقدّر الشركة أنه بتطبيق نحو 30 ضعف أرباح السنة المالية 2027 يمكن أن يدعم ذلك تقييماً عند 585.90 دولار.

في الوقت الراهن، ذَكَّرت صفقة Marvell المستثمرين بأن طموحات Google في الذكاء الاصطناعي كبيرة بما يكفي لدعم عدة مورّدين للشرائح.

والتحدي بالنسبة إلى Broadcom سيكون إثبات أن خارطة طريقها الطويلة الأمد لـTPU تظل سليمة حتى مع تزايد تنويع Google للتكنولوجيا التي تبني بها بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي.