ديون الولايات المتحدة تتجاوز 40 تريليون دولار: لماذا يزداد صعوبة احتواء العبء المالي؟

بلغت الولايات المتحدة معلمًا في الديون يسلط الضوء على أحد أكبر التحديات الاقتصادية التي تواجه واشنطن: الحكومة تقترض بوتيرة تصبح من الصعب بشكل متزايد الحفاظ عليها.

إجمالي الديون الأمريكية القائمة بلغ 40.047 تريليون دولار يوم الثلاثاء، وفقًا لأحدث بيان يومي للأرصدة النقدية والديون من وزارة الخزانة.

يشمل الرقم 32.266 تريليون دولار من أوراق الخزانة المحتفظ بها من قبل الجمهور و7.782 تريليون دولار أخرى من الديون بين الوكالات الحكومية.

الدين قد تضاعف بأكثر من مرتين في أقل من عقد.

عندما دخل دونالد ترامب البيت الأبيض لأول مرة في يناير 2017، كان دين الحكومة الفيدرالية يبلغ 19.95 تريليون دولار.

يعكس الارتفاع عدة عوامل متداخلة، بما في ذلك الاقتراض الطارئ خلال جائحة كوفيد-19، وبرامج إنفاق حكومية كبيرة، وخفض الضرائب، وعدم توازن هيكلي بين إيرادات الحكومة ونفقاتها.

واصلت الحكومة الأمريكية تسجيل عجز كبير في الموازنة حتى بعد انتهاء حالة الطوارئ المرتبطة بالوباء.

وهذا يعني أن واشنطن مضطرة للاستمرار في إصدار أوراق خزانة لتمويل الفجوة.

حذرت مجموعات رقابية على الميزانية من أن المشكلة أصبحت من الصعب تجاهلها.

"أربعون تريليون دولار من الديون لا توجد فقط في دفاتر الحكومة؛ إنما يشعر بها الاقتصاد بأكمله وتصل إلى محافظ الناس بطريقة أو بأخرى"، قالت مايا ماكغينياس، رئيسة اللجنة غير الحزبية للموازنة الفيدرالية المسؤولة، في تقرير لرويترز.

"كلما اقترضنا أكثر، ازددنا تأجيجًا للتضخم، وضغطًا على أولويات أخرى في الميزانية، وتركنا أنفسنا عرضة للطوارئ المحلية والاضطرابات في الخارج"، قالت ماكغينياس.

وأشارت إلى أن الدين وصل إلى 40 تريليون دولار بعد أقل من خمسة أشهر على تخطيه 39 تريليون دولار، وأنه تضاعف أربع مرات في أقل من 20 عامًا بعد أن استغرق حتى عام 1981 للوصول إلى تريليون واحد.

"من المذهل مدى قابلية التنبؤ بالتدهور المالي لقوة عالمية"، أضافت ماكغينياس.

مشكلة الدين تتجاوز رقم 40 تريليون دولار

حجم الدين بحد ذاته لا يحدد ما إذا كانت الدولة تواجه أزمة مالية أم لا.

بالنسبة للولايات المتحدة، القضية الأهم هي العلاقة بين الدين والنمو الاقتصادي وإيرادات الحكومة وتكلفة خدمة الاقتراض.

تمتلك الولايات المتحدة عدة ميزات لا تتوافر لدى دول مثقلة بالديون الأخرى.

تُعتبر أوراق الخزانة من بين أهم الأصول المالية في العالم، بينما لا يزال الدولار العملة الاحتياطية العالمية المهيمنة.

لكن تلك المزايا لا تلغي تكلفة الاقتراض.

مع نمو رصيد الدين، يتعين على الحكومة دفع فوائد على كمية أكبر من الأوراق المستحقة. وإذا كانت أسعار الفائدة مرتفعة أيضًا، فقد ترتفع التكلفة بسرعة.

وهذا يحدث بالفعل.

في أول 10 أشهر من السنة المالية 2026، تجاوزت تكاليف الفائدة الإنفاق على ميديكير لتصبح بند الإنفاق الثاني الأكبر في الميزانية الفيدرالية، بعد الضمان الاجتماعي.

قال مارك غولدواين، المدير الأول للسياسات في اللجنة للموازنة الفيدرالية المسؤولة، التي تدعم خفض العجز، في تقرير لصحيفة نيويورك تايمز: "أمر مخيف للغاية أن نبدأ أن نرى بداية دوامة الديون".

المخاوف تكمن في أن مدفوعات الفائدة يمكن أن تخلق دورة معززة ذاتيًا.

المزيد من الدين يولد المزيد من مصاريف الفائدة، مما يزيد العجز.

ثم يتطلب عجز أكبر اقتراضًا إضافيًا، مما يدفع الدين إلى مزيد من الارتفاع.

لماذا تعد أسعار الفائدة مهمة جدًا؟

تعتمد تكلفة اقتراض الولايات المتحدة بدرجة كبيرة على عوائد سندات الخزانة.

عندما يطالب المستثمرون بعوائد أعلى لحيازة السندات الحكومية، يتعين على الخزانة أن تدفع أكثر لتمويل الاقتراض الجديد وإعادة تمويل الديون المستحقة.

قفزت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل مؤخرًا بشكل حاد.

بلغ العائد على سندات الخزانة لأجل 30 سنة أعلى مستوى له في ما يقرب من عقدين بعد أن أسفرت مزايدة بقيمة 25 مليار دولار عن أعلى عائد لهذه الأوراق منذ 2021.

تتحرك عوائد السندات عكسيًا مع الأسعار، ما يعني أن ارتفاع العوائد يعكس مطالبة المستثمرين بتعويض أكبر لحيازة دين حكومي طويل الأجل.

الارتفاع مهم لأن عوائد الخزانة تعمل كمؤشر مرجعي لتكاليف الاقتراض عبر الاقتصاد.

يمكن أن ترفع العوائد الطويلة الأجل أسعار الرهن العقاري وقروض السيارات وتكاليف الاقتراض التجاري. كما قد تجعل من الأغلى على الشركات تمويل الاستثمارات.

بالنسبة للأسر، يمكن أن يتحول ذلك إلى دفعات شهرية أعلى.

وبالنسبة للشركات، قد يقلل ذلك من جاذبية المشاريع الجديدة والتوسع.

تحاول وزارة الخزانة إدارة بعض هذه الضغوط.

أعلن وزير الخزانة سكوت بيسنت يوم الأربعاء أن الوزارة ستضاعف حجم عمليات إعادة الشراء لسندات الخزانة لأجل 10 إلى 30 سنة لتصبح على الأقل 4 مليارات دولار لكل عملية.

قد يساعد التحرك في دعم السيولة والطلب في سوق سندات الخزانة ذات الآجال الطويلة، رغم أنه لا يحل الاختلال الأساسي بين الإنفاق الفيدرالي والإيرادات.

المستثمرون الأجانب مصدر قلق آخر

تمكنت الولايات المتحدة تاريخيًا من تمويل عجزها جزئيًا لأن سندات الخزانة تحظى بطلب كبير من الحكومات الأجنبية والبنوك المركزية والمستثمرين المؤسسيين.

لكن هناك مؤشرات على أن بعض المستثمرين في الخارج بدأوا يأخذون موقفًا أكثر حذرًا.

يحمل المستثمرون الأجانب ما يقرب من ثلث أوراق خزانة الولايات المتحدة، وقد انخفض الطلب على مدار العام الماضي.

إذا ضعفت الطلبات الأجنبية بينما تواصل الخزانة إصدار كميات كبيرة من الدين، فقد يضطر المستثمرون المحليون إلى استيعاب المزيد من المعروض.

قد يتطلب ذلك من الحكومة عرض عوائد أعلى.

هذا أحد الأسباب التي تجعل المستثمرين يراقبون مزادات الخزانة عن كثب.

قد يؤدي ارتفاع مستدام في العوائد إلى زيادة عبء الفائدة على الحكومة وخلق ضغوط إضافية على الميزانية.

كما قد يؤثر ذلك على بيئة سياسات الاحتياطي الفيدرالي.

بينما لا يحدد الاحتياطي الفيدرالي مباشرة عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، يمكن لتكاليف الاقتراض الحكومي الأعلى أن تؤثر على ظروف التمويل الأوسع.

الضمان الاجتماعي وميديكير في قلب المشكلة

واحد من أكبر التحديات أمام صناع السياسات هو أن جزءًا كبيرًا من الميزانية الفيدرالية من الصعب تقليصه.

تنفق الولايات المتحدة نحو 7 تريليون دولار سنويًا، مع تخصيص نحو 60% للبرامج الإجبارية مثل الضمان الاجتماعي، وميديكير، وميديكيد، وامتيازات قدامى المحاربين.

تنمو هذه البرامج عمومًا مع عدد المستحقين وتكلفة المعيشة.

شيخوخة جيل الطفرة السكانية تضغط على النظام إضافيًا.

المزيد من الأمريكيين يتقاعدون ويتلقون مزايا الضمان الاجتماعي، بينما يرتفع الإنفاق الصحي أيضًا.

إيرادات ضريبة الرواتب والدخل لا تكفي لتغطية كل الإنفاق الفيدرالي، مما يجعل واشنطن تعتمد على الاقتراض.

هذا يجعل مسألة الدين أكثر تعقيدًا من مجرد القضاء على الهدر في الوكالات الحكومية.

قد يؤدي تقليص الإنفاق الاختياري إلى تحقيق وفورات، لكنه لا يعالج أكبر المحركات الهيكلية للنفقات.

لهذا السبب، من المرجح أن تتطلب خفض العجز بشكل جوهري قرارات سياسية صعبة تتعلق ببرامج الاستحقاق أو الضرائب أو كليهما.

كم أضاف ترامب وبايدن إلى الدين؟

يمتد ارتفاع الدين عبر إدارات وأحزاب سياسية متعددة.

ارتفع الدين العام الأمريكي بنحو 7.8 تريليون دولار خلال الولاية الأولى لترامب.

حدث أكثر من نصف ذلك الارتفاع خلال الأشهر التسعة الأخيرة من رئاسته، عندما اقترضت الحكومة بكثافة لتمويل الاستجابة لجائحة كوفيد-19.

ثم ازداد الدين بمقدار 8.4 تريليون دولار خلال رئاسة جو بايدن.

واصلت إدارة بايدن الإنفاق على التعافي من الجائحة بينما أقرت أيضًا استثمارات كبيرة في البنية التحتية ومنحت دعمًا للطاقة النظيفة وأولويات أخرى.

منذ عودة ترامب إلى المنصب في يناير 2025، زاد الدين بحوالي 3.8 تريليون دولار.

عبر ولايتيه، يبلغ الارتفاع نحو 11.6 تريليون دولار.

تقدّر اللجنة للموازنة الفيدرالية المسؤولة أن خيارات السياسات تحت كلا الإدارتين دفعت بمسار دين البلاد إلى ما فوق ما كان سيحدث بموجب قوانين الإنفاق القائمة عند تولي كل رئيس منصبه.

لذلك تشير الأرقام إلى مشكلة عابرة للحزبية أكثر من كونها ناجمة عن إدارة واحدة فقط.

تخفيضات ضرائب ترامب تضيف طبقة أخرى

روّج ترامب لخفض الضرائب كطريقة لتشجيع الاستثمار والنمو الاقتصادي، بحجة أن النشاط الاقتصادي الأقوى سيولد في نهاية المطاف إيرادات حكومية إضافية.

لكن خفض الضرائب يمكن أن يزيد العجز على المدى القصير إذا لم يعوّض النمو الاقتصادي الناتج بسرعة عن الإيرادات المفقودة.

تقدّر مكتب الميزانية الكونغرسية أن قانون "One Big Beautiful Bill" لترامب سيضيف 4.7 تريليون دولار إلى الدين الفيدرالي.

ويرتبط مبلغ إضافي قدره 1.1 تريليون دولار بتكاليف الفائدة الناشئة عن الاقتراض الإضافي.

كانت موازنة السنة المالية 2025 بارزة أيضًا لأن تكاليف خدمة الدين فاقت إنفاق البنتاغون لأول مرة.

جاءت إدارة ترامب لتقول إن بعض تدابير الضرائب ستدفع ثمن نفسها في نهاية المطاف بتحفيز الاستثمار.

سُمح للشركات بخصم تكلفة بناء المصانع والمعدات فورًا.

تقدّر اللجنة المشتركة للضرائب أن تلك الأحكام قد تقلل إيرادات الحكومة بنحو 100 مليار دولار هذا العام.

جادل بيسنت بأن التكلفة الأولية ستُعوَض في نهاية المطاف بزيادة النشاط الاقتصادي والإيرادات الضريبية المستقبلية.

ما إذا كان ذلك سيحدث يعتمد بدرجة كبيرة على قوة النمو الاقتصادي.

ماذا عن تخفيضات إنفاق ترامب؟

حاول ترامب أيضًا تقليص الإنفاق الحكومي من خلال وزارة كفاءة الحكومة التي وعدت بتحديد تريليون دولار في مدخرات.

تقول الوزارة إنها حققت أكثر من 200 مليار دولار من المدخرات.

لكن مكتب المساءلة الحكومية شكك في موثوقية وشفافية تلك التقديرات.

والأهم من ذلك، أن العديد من تخفيضات الإنفاق في الإدارة استهدفت برامج اختيارية، التي تشكل الجزء الأصغر من الميزانية الفيدرالية.

أما النفقات الأكبر — الضمان الاجتماعي، وميديكير، وميديكيد وبرامج إلزامية أخرى — فالأصعب تقليصها دون تغييرات جوهرية في المعايير أو الفوائد.

هذا يترك لصانعي السياسات خيارًا صعبًا إذا أرادوا تغيير مسار الدين بشكل جوهري.

الرسوم الجمركية لم توفر الإغاثة المالية المتوقعة

نظرت إدارة ترامب أيضًا إلى الرسوم الجمركية كمصدر مهم لإيرادات الحكومة.

ولفتت رسوم الاستيراد في البداية مليارات الدولارات، لكن تلك الاستراتيجية تعطلت بسبب التحديات القانونية.

قضت المحكمة العليا بأن بعض الرسوم كانت غير قانونية، مما اضطر الحكومة إلى إعادة أكثر من 160 مليار دولار للشركات التي دفعت الرسوم.

ساهمت الاستردادات في تحول عائدات الجمارك إلى سلبية للشهر الثالث على التوالي وساعدت في دفع عجز يوليو إلى 432 مليار دولار، رابع أعلى عجز شهري في تاريخ الولايات المتحدة.

لقد تجاوز العجز خلال أول 10 أشهر من السنة المالية 2026 بالفعل إجمالي عجز السنة المالية 2025، مع بقاء شهرين على الأقل.

هذا يترك القليل من الأدلة حتى الآن على أن الرسوم الجمركية يمكن أن توفر حلاً دائمًا للاختلال المالي للحكومة.

هل يمكن للولايات المتحدة تجنب أزمة ديون؟

لا يعني بلوغ حاجز 40 تريليون دولار أن الولايات المتحدة على وشك التخلف عن السداد.

لا تزال وزارة الخزانة تتمتع بوصول واسع إلى أسواق رأس المال العالمية، ويظل الطلب على ديون الحكومة الأمريكية كبيرًا.

المسألة الأكبر هي اتجاه المسار.

إذا استمر الدين في النمو أسرع من الاقتصاد، بينما تستهلك تكاليف الفائدة حصة متزايدة من إيرادات الحكومة، فقد يصبح لدى صانعي السياسات في نهاية المطاف مجال أقل للرد على الركود أو الحروب أو الطوارئ الأخرى.

لقد وضع بيسنت هدفًا لخفض العجز الفيدرالي إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2028، من أكثر من 6% عندما تولى ترامب منصبه.

لكنه اعترف الأسبوع الماضي أن مسار العجز يتحرك في الاتجاه الخاطئ هذا العام.

أشار إلى عدة عوامل، بما في ذلك زيادة الإنفاق العسكري المرتبط بالحرب مع إيران، واستردادات الرسوم الجمركية، وضعف النمو الاقتصادي الناجم جزئيًا عن ارتفاع أسعار الطاقة.

توضح مجموعة العوامل لماذا من الصعب جدًا تحقيق توحيد مالي.

حتى عندما يحاول صانعو السياسات خفض العجز، يمكن أن تزيد الأحداث غير المتوقعة بسرعة من الإنفاق أو تقلل الإيرادات.

بالنسبة للمستثمرين، السؤال الفوري ليس ما إذا كانت الولايات المتحدة قادرة على سداد 40 تريليون دولار من الديون.

بل ما إذا كانت واشنطن قادرة على استقرار عبء الدين قبل أن تستهلك تكاليف الفائدة والإنفاق الإلزامي حصة متزايدة من الميزانية الفيدرالية.

لذلك فإن حاجز 40 تريليون دولار أقل ما يكون من حافة الهاوية وأكثر منه إشارة تحذيرية. لا تزال الولايات المتحدة تملك مزايا اقتصادية ومالية هائلة، لكن كل تريليون دولار دين إضافي يزيد كلفة عدم التحرك.