لماذا يهبط سهم Samsung بنسبة 8% رغم عائد قياسي للمساهمين بقيمة 80 مليار دولار؟

هبط سهم Samsung Electronics بما يصل إلى 8% يوم الاثنين، حتى بعد أن كشفت شركة تصنيع الشرائح عن أكبر برنامج لإعادة العوائد للمساهمين في شركة كورية جنوبية.

أدرج المستثمرون التوزيع النقدي في التسعير وكانوا يأملون أن تقدم Samsung المزيد.

تتوقع Samsung إعادة ما بين 90 تريليون و110 تريليون وون كوري (65 مليار إلى 80 مليار دولار) للمساهمين في 2026، أي نحو خمسة أضعاف رقمها القياسي في 2020 البالغ 20.3 تريليون وون كوري.

لكن الرقم الافتتاحي لم يكن كافياً بعد أسابيع من تصاعد التوقعات، تلاها إعلان المنافس SK Hynix عن خطة لإعادة الشراء والإلغاء.

مخصص 80 مليار دولار يبدو ضخماً حتى تلحق به التوقعات

تخطط Samsung لتوزيع نحو 30 تريليون وون كوري كأرباح نقدية في الربع الثالث.

ستقرر الشركة كيفية استخدام بقية حزمة إعادة العوائد للمساهمين بعد تأكيد نتائج 2026، مع جلسة لمجلس الإدارة مقررة أواخر يناير 2027. الخيارات تتضمن توزيعات نقدية وإعادة شراء أسهم وإلغاء أسهم.

تمت الموافقة الأسبوع الماضي على برنامج إعادة شراء منفصل بقيمة 15 تريليون وون كوري مخصص لمكافآت الموظفين.

هذا ترك المستثمرين بدون مفاجأة إعادة الشراء التي كان كثيرون يأملون بها.

وصفت Morgan Stanley البرنامج بأنه «قفزة كبيرة» في العوائد المطلقة، لكنها قالت إنه «كان متوقعًا إلى حد كبير وأدنى قليلاً» من توقعات جهات الشراء التي كانت أعلى من 110 تريليون وون كوري.

كانت التوقعات قد صعدت في كوريا. قال محلل Eugene Investment & Securities سون إن-جون لصحيفة Edaily قبل الإعلان إن المستثمرين كانوا يتطلعون إلى نحو 130 تريليون إلى 140 تريليون وون كوري أو أكثر من Samsung.

حذر سون من أن التفوق على تلك التوقعات بدرجة كافية لإطلاق موجة صعود سيكون أمراً صعباً.

المستثمرون أرادوا استراتيجية SK Hynix نفسها

أعلنت SK Hynix الأسبوع الماضي عن إعادة شراء أسهم بقيمة 40 تريليون وون كوري وقالت إنها ستلغي الأسهم بالكامل.

كما عززت إطارها لعوائد رأس المال، متعهدة بإعادة ما لا يقل عن 50% من مجموع التدفقات النقدية الحرة حتى 2027 بدلاً من اعتبار 50% حدًا أعلى فقط.

قفزت أسهمها بأكثر من 15% على مدار خميس وجمعة الماضيين.

إلغاء الأسهم المعاد شراؤها يقلل عدد الأسهم القائمة، مما قد يرفع ربحية السهم ويزيد حصة ملكية كل مستثمر متبقٍ.

حتى الآن حددت Samsung فقط مكوّن التوزيع النقدي بقيمة 30 تريليون وون كوري من عائد 2026.

لاحظت صحيفة Seoul Economic Daily أن خطة إلغاء أسهم SK Hynix توفر دفعة أكثر مباشرة لقيمة السهم الواحد، بينما يتركز العائد المؤكد قصير الأجل لدى Samsung في توزيعات نقدية.

الآن يناير هو الحافز الحقيقي

انخفاض يوم الاثنين لا يعني بالضرورة رفض قصة أرباح Samsung.

تولد الشركة سيولة استثنائية مع صعود الطلب على شرائح الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي، ما يسمح لها بالوفاء بالتزامها بإعادة 50% من مجموع التدفقات النقدية الحرة المتولدة من 2024 حتى 2026.

يعتقد بعض المحللين أن عوائد رأس المال الأقوى يمكن أن تدعم تقييمات الأسهم الكورية على المدى الطويل.

قال الباحث الأول في Samsung Securities كيم جونغ-مين لصحيفة Edaily إن سوق كوريا يُقيَّم بشكل متزايد على أساس العوائد المستدامة للمساهمين والعائد على حقوق الملكية، بدلاً من الاعتماد على الأرباح الدورية فحسب.

جادل محلل Yuanta Securities لي جاي-وون بالمثل بأن عمليات إعادة الشراء المتكررة يمكن أن تحسن كفاءة رأس المال وتبرر تقييمات أعلى لنسبة السعر إلى القيمة الدفترية.