وول ستريت على وشك فقد مشترٍ بقيمة $1.1 trillion: لماذا قد تصبح الأسهم أكثر تقلبًا

أحد أكثر المشترين موثوقية في وول ستريت على وشك أن يصبح أقل نشاطًا.

أكثر من $1.1 trillion من تصاريح إعادة شراء الأسهم المعلنة عادت إلى نوافذ إعادة الشراء المفتوحة حتى أواخر أغسطس، مما ساعد في دعم الأسهم الأمريكية خلال الارتداد الصيفي.

لكن هذا الدعم سيضعف مع دخول الشركات فترات الحظر قبل الإفصاحات قبيل نتائج الربع الثالث.

التوقيت محرج. عادة ما يضعف الشراء من قبل المستثمرين الأفراد في سبتمبر، وأعاد المستثمرون المنهجيون بناء تعرضهم، وعوائد سندات الخزانة تتحدى تقييمات الأسهم مرة أخرى.

آلة الشراء المؤسسي في وول ستريت على وشك الإبطاء

تهم برامج إعادة شراء الأسهم لأن الشركات التي تعيد شراء أسهمها توفر طلبًا ثابتًا أقل حساسية لتقلبات السوق اليومية.

قالت Citadel Securities إن أكثر من $1.1 trillion من تصاريح إعادة الشراء المعلنة عادت إلى نوافذ إعادة الشراء المفتوحة حتى 27 أغسطس.

ومن المهم أن 67% من أكبر البرامج المصرح بها هذا العام جاءت من خارج قطاع التكنولوجيا، ما يبيّن أن الدعم امتد إلى ما هو أبعد من شركات التكنولوجيا الكبرى.

سيضيق هذا الدعم خلال سبتمبر.

قال الاستراتيجي في Citadel، سكوت روبنر، إن فترات الحظر تبدأ بالتسارع حول 12 سبتمبر، مما يعني أن “أحد أكبر وأكثر مصادر الطلب الهيكلي ثباتًا في السوق” يصبح أصغر تدريجيًا مع تقدم الشهر.

لا تتحول الشركات إلى بائعين خلال فترات الحظر. إنما تتوقف ببساطة عن توفير جزء من الشراء الإضافي الذي ساعد على امتصاص الضعف.

وجدت Citadel أيضًا أن متوسط صافي شراء الأفراد في أيام هبوط S&P 500 خلال سبتمبر كان تاريخيًا يقارب نصف متوسط الشهر الكامل منذ 2019.

حتى طفرة إعادة الشراء التي كانت تدعم السوق تتغير

لا تزال الشركات الأمريكية تُعيد مبالغ هائلة من المال للمساهمين، لكن تركيبة هذه الإرجاعات تتغير.

قالت Neuberger Berman إن شركات S&P 500 أعادت شراء رقم قياسي قدره $1.10 trillion من الأسهم خلال الاثني عشر شهرًا حتى يونيو.

أكبر المنفقين على الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات خفضوا إعادة الشراء بنسبة 32% إلى $85 billion مع زيادة الإنفاق على مراكز البيانات. تحركت الشركات المالية في الاتجاه الآخر، رافعةً عمليات إعادة الشراء إلى رقم قياسي بلغ $287 billion.

قالت مديرة المحفظة المشاركة في Neuberger Berman، ريبيكا ماكميلان، إن “المشتري الحدّي للأسهم الأمريكية أصبح الآن أكثر دورية وأكثر حساسية للائتمان”.

هذا التمييز مهم لأن إعادة الشراء الممولة من قِبل مزودي السعة الضخمة (hyperscalers) الذين يملكون تدفقًا نقديًا حرًا هائلًا يمكن أن تكون أكثر اعتمادية. أما إعادة شراء البنوك فهي معرضة أكثر للأرباح، وخسائر الائتمان، والرقابة التنظيمية، ومتطلبات رأس المال.

قالت Neuberger أيضًا إن الدفع الإيجابي الناتج عن تراجع عدد الأسهم المصدرة يتلاشى بين بعض أكبر مكوّنات المؤشر، حتى مع اتساع دعم إعادة الشراء في بقية أرجاء السوق.

ارتفاع عوائد سندات الخزانة يزيد من صعوبة التوقيت

كانت فترات الحظر ستؤثر أقل لو كان المشهد الاقتصادي الكلي هادئًا.

بدلاً من ذلك، اقترب عائد سند الخزانة لأجل 10 سنوات مؤخرًا من 4.8% مع تقييم المستثمرين للتضخم، ارتفاع أسعار النفط وتجدد التوقعات بسياسة أكثر تشديدًا من مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

قال جوليان إيمانويل، استراتيجي Evercore ISI، لصحيفة Barron’s إن عائد العشرة أعوام عند 4.75% أو أعلى كان تاريخيًا “ضارًا للأسهم” خلال سوق الثور الحالي، ما دفع لاعتماد موقف دفاعي على المدى القريب.

موسم الأرباح الذي غذى الارتداد الصيفي يتلاشى. برامج إعادة الشراء المؤسسية أصبحت أقل توفرًا، وشراء التراجع من قبل الأفراد أضعف موسميًا، وكثير من قدرة الشراء النظامي التي أُعيد بناؤها بعد موجة البيع في يوليو قد تَمّ استخدامها.

لا يضمن أي من هذه العوامل حدوث تصحيح، لكن مجتمعة تعني أن السوق قد يفتقد إلى عدد من المشترين الآليين إذا أدت مفاجأة ماكروية أخرى إلى موجة بيع.