مورد نفيديا Wistron ينفق بكثافة على الذكاء الاصطناعي — لماذا ينخفض السهم؟

أعمال خوادم الذكاء الاصطناعي لدى Wistron تشهد ازدهارًا، لكن المستثمرين يُذكَّرون بأن النمو السريع له ثمن.

المورّد لدى نفيديا يجمع نحو 1.47 مليار دولار من خلال طرح عالمي للأسهم، بإصدار 25 مليون إيصال إيداع عالمي يمثّل 250 مليون سهم عادي جديد.

تم تسعير الصفقة عند 58.88 دولارًا لكل إيصال، ما يعادل نحو NT$186.24 للسهم، وبما يمثل خصمًا بنسبة 5.5% عن إغلاق Wistron في 7 سبتمبر.

سيُخفض ذلك حصة المساهمين الحاليين بنحو 7.29%، بينما ستُستخدم العائدات إلى حد كبير في تمويل شراء المواد الخام بالعملات الأجنبية.

تراجعت أسهم Wistron بنحو 5% خلال تداولات الثلاثاء، مواصلة خسارة 0.5% يوم الاثنين مع تفاعل المستثمرين مع طرح الأسهم المخفَّض والتخفيف الناتج.

كان السهم قد قفز بنسبة 5% في الجلسة السابقة ولا يزال مرتفعًا بقوة هذا العام.

المشكلة الفورية هي التخفيف، وليس ضعف الطلب على الذكاء الاصطناعي

بالنسبة للمستثمرين، القلق قصير الأجل واضح. Wistron تُصدر أسهمًا جديدة، ما يعني أن حصص المساهمين الحاليين ستُمثّل نسبة أصغر من الشركة بعد الصفقة.

يحصل المستثمرون الجدد على تعرض عند نحو NT$186.24 للسهم، أدنى من إغلاق الاثنين عند NT$197. قد يضغط ذلك على السهم القائم مع تكيف السوق مع سعر الإصدار الأرخص.

أشارت JPMorgan إلى أن لدى Wistron «آفاق طلبات قوية للذكاء الاصطناعي»، لكنها قالت إن إصدار إيصالات الإيداع العالمية سيخلق تخفيفًا بنحو ~7% إذ تدعم الشركة احتياجات رأس المال العامل المتنامية.

ومع ذلك، رفع البنك تصنيف السهم إلى "زيادة الوزن" من "محايد" وحدد هدف سعر عند NT$260.

تضطر Wistron لشراء وحدات معالجة الرسوميات المكلفة والذاكرة ومعدات الشبكات ومكونات أخرى قبل أن يدفع العملاء ثمن الأنظمة المكتملة.

مع توسع الإنتاج، يرتبط المزيد من النقد في المخزون والعمليات.

ازدهار الذكاء الاصطناعي لدى نفيديا يجبر Wistron على الإنفاق أولًا

Wistron لا تجمع الأموال بسبب تراجع الطلب.

في أغسطس، قالت الشركة إن طلب خوادم الذكاء الاصطناعي من مزودي الحوسبة السحابية والعملاء المؤسسيين استمر في تجاوز المعروض. ارتفعت إيرادات الربع الثاني بنسبة 64% عن العام السابق، وقفز صافي الربح بنسبة 128%.

في يوليو، افتتحت منشأة بقيمة 700 مليون دولار في فورت وورث، تكساس، حيث تُصنَع أنظمة GB300 Grace Blackwell Ultra الخاصة بـ نفيديا. وقد أصدرت الشركة موافقات على نفقات توسعية إضافية في تايوان.

تظل Morgan Stanley متفائلة بشأن توسع Wistron رغم ضغوط التمويل على المدى القريب.

ذكرت TechNews في أغسطس أن البنك يتوقع استمرار زخم خوادم الذكاء الاصطناعي لدى Wistron على الأقل حتى النصف الأول من 2027، بدعم من العملاء الحاليين، وأعمال مزودي خدمات السحابة الجدد، ومنصات إضافية بما في ذلك سلسلة MI400 من AMD.

رفع Morgan Stanley هدف سعره إلى NT$275 من NT$210 وحافظ على تصنيف "زيادة الوزن".

هل يمكن لنمو الذكاء الاصطناعي أن يتفوق على التخفيف؟

السؤال على المدى الأطول هو ما إذا كانت رؤوس الأموال التي تجمعها Wistron ستولّد أرباحًا إضافية كافية لتعويض زيادة عدد الأسهم.

تظل ظروف القطاع داعمة. قالت TrendForce في أغسطس إن مقدمي السحابة فائقي النطاق كانوا يزيدون إنفاقهم على الذكاء الاصطناعي، مما رفع شحنات الخوادم، بينما وسعت Wistron وغيرها من الشركات المصنعة تلبية طلبات رفوف وحدات معالجة الرسوميات (GPU).

تتوقع شركة الأبحاث أن ترتفع شحنات الخوادم العالمية للذكاء الاصطناعي بنحو 31% في 2026.

لكن الإيرادات الأقوى وحدها لن تحسم الجدل.

تخصّص Wistron مبالغ كبيرة للمصانع والمخزونات والمكونات المكلفة. كما تعمل في قطاع يملك فيه العملاء فائقي النطاق قدرة تأثير كبيرة على التسعير والهوامش.

إذا توسعت مبيعات خوادم الذكاء الاصطناعي دون تحسّن مماثل في الربحية، قد يتحمّل المساهمون التخفيف دون الحصول على أرباح إضافية كافية بالمقابل.

وهذا يجعل الهوامش وقدرة الشركة على تحويل الإيرادات إلى نقد أمورًا أكثر أهمية إلى جانب نمو الشحنات.