صدمة النفط عند 100$ تتسع: ما الذي سينهار أولاً إذا بلغ برنت 120$

استقر خام برنت فوق 100$ للبرميل يوم الخميس، ممدّداً موجة صعود بدأت تؤثر أبعد من سوق الطاقة.

تداول المؤشر القياسي قرب 101$ بعد ارتفاعه نحو 30% منذ أوائل أغسطس، مع تعمق الهجمات على الشحن ما زاد المخاوف من تعطّل طويل لصادرات الخليج الفارسي.

تقوم وول ستريت الآن بنمذجة سيناريوهات يصل فيها خام برنت إلى 120$. لكن القضية الأكبر هي ما الذي سيبدأ بالانهيار قبل وصول النفط إلى هذا المستوى: الطلب، هوامش الشركات، أسواق السندات أم صبر البنوك المركزية.

لم يعد نفط 120$ سيناريو هامشياً

رفعت غولدمان ساكس توقعها لخام برنت عند نهاية العام إلى 90$ من 80$، محذرة في الوقت نفسه من أن نتيجة أكثر حدة لا تزال ممكنة.

وفقاً لـ MarketWatch، قال دان سترويفن وفريق السلع لدى غولدمان إن خام برنت قد يتجاوز 120$ إذا ظل متوسط الإنتاج في الخليج عام 2027 أقل بنحو 4 مليون برميل يومياً عن مستويات ما قبل الحرب.

هذا ليس السيناريو الأساسي لغولدمان. البنك لا يزال يرى وجود وسائد من المخزونات وخطوط أنابيب بديلة وتدفُّق نفط عبر قنوات أقل وضوحاً، ما قد يحد من حجم النقص.

وصلت HSBC إلى رقم صعودي مماثل عبر مسار مختلف. يرى البنك أن برنت قد يقترب من 120$ في حالة مأزق مطوّل يبقي التدفقات عبر هرمز عند مستويات منخفضة.

الأهمية للمستثمرين ليست أن 120$ حتمية، بل أن عدة بنوك كبرى تعتبر الآن هذا الاحتمال معقولاً بما يكفي لوضعه في نماذجها.

العلاج عند 120$ قد يكون بتراجع الطلب

للنِّفط آلية فرملة مدمجة؛ فأسعار أعلى تجعل من الصعب عليه الاستمرار.

تتوقع الوكالة الدولية للطاقة تراجع الطلب العالمي على النفط بنحو 1.6 مليون برميل يومياً في 2026، مع أن ارتفاع تكاليف الوقود والاضطراب في التجارة يقللان بالفعل من الاستهلاك.

قال نعيم أسلم، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Zaye Capital Markets، لـ Rigzone إن «شدة الضيق في المعروض تدعم الأسعار، لكن تراجع الطلب يمكن أن يحدّ من صعود الأسعار إذا ظل الخام مرتفعاً لفترة طويلة».

تواجه شركات الطيران وناقلو البضائع فواتير وقود أكبر. تتحمّل الشركات المصنعة تكاليف نقل ومدخلات أعلى. تنفق الأسر مزيداً على البنزين ولديها سيولة أقل للمشتريات غير الأساسية. لا تستطيع الشركات حماية هوامش الربح إلا عبر خفض التكاليف أو تمرير مزيد من التضخم إلى المستهلكين.

يفترض سيناريو HSBC نفسه عند 120$ في نهاية المطاف تراجع الأسعار مع تراجع الطلب وزيادة الإمدادات خارج أوبك لتعزيز التوازن.

بعبارة أخرى، قد لا يحتاج النفط إلى تدفق مفاجئ من البراميل الجديدة ليتوقف عن الصعود. قد يصبح ببساطة مكلفاً بما يكفي لإضعاف الاقتصاد المستهلك له.

قد تنهار الأسواق والاحتياطي الفدرالي أولاً

قد تتفاعل الأسواق المالية قبل أن يتكيف الطلب الفعلي على النفط بالكامل. هبط مؤشر S&P 500 بنسبة 0.48% يوم الأربعاء وخسر داو 0.77% بينما تجاوز خام برنت 100$.

ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات إلى 4.84%، وهو أعلى مستوى لها منذ 2023، مع وزن المستثمرين للعواقب التضخمية لصدمة طاقة أخرى.

هذا يخلق خلفية محرجة للاحتياطي الفدرالي. تسعر الأسواق احتمال رفع الفائدة بنحو 60% الأسبوع المقبل، بينما ينتظر المستثمرون بيانات جديدة عن تضخم المنتجين والمستهلكين.

حذر كريس بوتشامب، كبير محللي السوق في IG، من أن «بضعة أيام إضافية من صعود أسعار النفط، وطباعة تضخم أعلى ثم رفع من الفدرالي يوم الأربعاء ستكون مزيجاً خطيراً للغاية للأسواق العالمية».

آلية النقل بسيطة: فأسعار النفط الأعلى ترفع توقعات التضخم، والتضخم الأعلى يبقي العوائد مرتفعة، والعوائد الأعلى تضغط على تقييمات الأسهم بينما ترتفع تكاليف الاقتراض وأعباء الأسر.