لماذا أصبحت Micron وSanDisk وSK Hynix فجأة محور موجة بيع أسهم الذكاء الاصطناعي

تتصدر Micron وSanDisk وSK Hynix ذروة موجة بيع أسهم الذكاء الاصطناعي يوم الاثنين بينما يشكك المستثمرون في أحد الافتراضات التي جعلت أسهم الذاكرة أكبر الرابحين من طفرة البنية التحتية.

انخفضت Micron وSanDisk بأكثر من 5% في تداول ما قبل السوق الأمريكي، بينما هبطت SK Hynix بنسبة 7.4%.

جاءت هذه الخسائر بعد دعوات نهاية الأسبوع من الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic داريو أمودي وقادة آخرين في مجال الذكاء الاصطناعي لإبطاء تطوير نماذج الحدود بسبب مخاوف تتعلق بالسلامة.

تحولت الذاكرة إلى إحدى أكثر رهانات الذكاء الاصطناعي رفعًا

يتطلب تدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة أكثر بكثير من المعالجات الرسومية (GPUs).

تغذي HBM المعجلات، وتدعم DRAM التقليدية الخوادم، وتوفر NAND المؤسسية التخزين اللازم لأحمال الاستنتاج الكبيرة.

حوّل هذا الطلب الذاكرة من نشاط سلعي دوري إلى أحد أهم الاختناقات ذات القيمة في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

أخبر محلل Susquehanna مهدي حسين MarketWatch أن الذاكرة أصبحت "ملك" صناعة أشباه الموصلات، وحاجج بأن "عهدها باقٍ".

يقدّر أن الحصة الآن تتراوح نحو 50% إلى 55% من إيرادات صناعة أشباه الموصلات، مقارنةً بالنطاق التاريخي الذي كان بين 20% و30%.

كان الاستثمار في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي سببًا في اقتراب الصناعة من مستوى $1.5 تريليون من الإيرادات السنوية.

هذا يفسر رد فعل يوم الاثنين، إذ إن الأسهم التي تحولت إلى رهانات مركزة على إنفاق ثابت على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية تكون بطبيعتها من أوائل ما يتم إعادة تسعيرها عندما يشكك المستثمرون في مسار هذا الإنفاق.

موجة البيع تسعر تباطؤًا لم يحدث بعد

لم تُعلن أي من الشركات الكبرى المشغّلة لمراكز البيانات (hyperscalers) عن خفض مادي في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، ولم تقل مختبرات نماذج الحدود إنها تخطط للتوقف عن شراء قدرات الحوسبة.

بدلاً من ذلك، يقوم المستثمرون بتسعير خطر جديد على النمو المستقبلي.

قال إيمانويل كو، استراتيجي في Barclays لصحيفة Financial Times: "الاستفسار الأساسي الذي يطرح نفسه هو ما إذا كانت زيادة قواعد سلامة الذكاء الاصطناعي تعني تباطؤًا وانخفاضًا في الإنفاق الرأسمالي".

تكتسب القضية أهمية خاصة بالنسبة إلى Micron وSK Hynix لأن طلب HBM مرتبط ارتباطًا وثيقًا بنشر المعجلات.

تمتلك SanDisk حساسية مماثلة عبر NAND. في مؤتمر التكنولوجيا لدى Goldman Sachs الأسبوع الماضي، قالت الإدارة إن طلب مراكز البيانات نما ليشكل أكثر من نصف سوق NAND، ووصفت هذا التحول بلحظة فاصلة للصناعة.

المشكلة المحرجة للمراهنين على الهبوط أن الذاكرة لا تزال نادرة

تواجه الحجة المتشائمة واقعًا محرجًا يتمثل في أن سوق الذاكرة يظل مقيدًا بشدة.

تقدّر KB Securities أن مخزونات الذاكرة الجاهزة لدى Samsung Electronics وSK Hynix قد انخفضت إلى أقل من 10 أيام من الإمداد.

قال رئيس الأبحاث كيم دونغ-وون لصحيفة Seoul Economic Daily: "اعتبارًا من الربع الثالث، انخفضت مخزونات الذاكرة لدى Samsung Electronics وSK Hynix إلى أقل من 10 أيام"، محذرًا من أن أحجام المنتجات القابلة للبيع قد تصبح "غير كافية على الإطلاق".

تتوقع KB أن نمو طلب البتات على DRAM وNAND في 2027 سيتجاوز نمو العرض بأكثر من 10 نقاط مئوية مع ارتفاع الطلب على HBM4 وDDR5 للخوادم وSSD للمؤسسات معًا.

جددت Bernstein أيضًا تصنيفات "شراء" بالنسبة إلى Micron وSanDisk هذا الشهر، متوقعة أن أسعار عقود DRAM التقليدية وNAND قد ترتفع بنحو 20% مقارنة بالربع السابق في الربع الثالث.

هذا يترك أسهم الذاكرة عالقة بين واقعين.

مخاوف سلامة الذكاء الاصطناعي أدخلت خطرًا حقيقيًا على إنفاق البنية التحتية المستقبلي، لكن الإمدادات الحالية لا تزال ضيقة، والأسعار ما تزال ترتفع، والمخزونات منخفضة على نحو غير معتاد.