الأسواق تستعد لرفع واحد من الاحتياطي الفدرالي؛ مورغان ستانلي تنظر أبعد

تتجه الأسواق الأميركية إلى قرار الاحتياطي الفدرالي هذا الأسبوع وهي مُستعدة إلى حدّ كبير لرفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة.

تعتقد مورغان ستانلي أن المستثمرين قد يولون اهتماماً مبالغاً به ليوم الأربعاء ولا يعيرون ما سيأتي بعده ما يكفي من الاهتمام.

يتوقّع المصرف الآن أن يرفع الاحتياطي الفدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل من سبتمبر وديسمبر، وهو مسار أكثر تشدداً يحوّل خطوة هذا الأسبوع من استجابة وحيدة للتضخم المتماسك إلى بداية تشديد متجدّد.

تكتسب هذه الإمكانية وزناً مع تداول النفط فوق $100 للبرميل وصعود عوائد سندات الخزانة.

ارتفع عائد سندات العشر سنوات فوق 5.02% يوم الثلاثاء، وهو الأعلى منذ 2007، بينما وضع السوق احتمال رفعٍ بقيمة ربع نقطة هذا الأسبوع عند نحو 93%.

مورغان ستانلي ترى مخاطر تضخم قد تستمر بعد سبتمبر

قال اقتصاديو مورغان ستانلي إن عملية الانخفاض في معدل التضخم بالولايات المتحدة أصبحت أبطأ وأقل إقناعاً مما من المرجح أن يقبله صناع السياسة.

يمتد قلقهم إلى ما هو أبعد من قراءة تضخم واحدة.

وأشار المصرف إلى احتمال حدوث آثار ثانوية ناجمة عن طاقة باهظة التكلفة، وطلب قوي ناتج عن استثمارات متعلقة بالذكاء الاصطناعي، واحتمال ارتفاع سعر الفائدة المحايد، والحاجة لأن يحافظ الاحتياطي الفدرالي على مصداقيته في مكافحة التضخم.

معاً، تميل هذه القوى -وفقاً للمصرف- نحو توقع سياسة أكثر تقييداً.

لذلك تتوقع مورغان ستانلي زيادة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر وترى أن المسؤولين سيشيرون إلى أن مزيداً من التشديد ما زال ممكناً قبل التوقف في نهاية المطاف.

هذه رواية تختلف بوضوح عن أن يقدم الاحتياطي الفدرالي مجرد رفع تأميني هذا الأسبوع وينتظر تبريد التضخم.

سوق السندات ينظر بالفعل لما بعد رفع واحد

بدأت سندات الخزانة تروي قصة مماثلة.

قال Padhraic Garvey، رئيس أبحاث الأمريكيتين في ING، لصحيفة Barron’s إن الفجوة بين عائد سندات الخزانة لأجل سنتين ومعدل فائدة الصناديق الفيدرالية الحالي اقتربت من 90 نقطة أساس.

وأضاف أن هذا يتجاوز بوضوح العتبة التقريبية البالغة نحو 75 نقطة أساس التي سبق تاريخياً أن سبقتها زيادات في المعدلات.

وقالت Barron’s إن الإشارة توحي بأن مستثمري السندات قد يأخذون في الحسبان فعلياً تشديداً يتراوح بين 50 و75 نقطة أساس خلال الأرباع القادمة.

وتُظهر الاستحقاقات الأطول أموراً مقلقة أيضاً، مع عبور عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات مستوى 5% بينما يتفاعل المستثمرون مع مخاطر تضخم مدفوعة بالنفط، ونمو مرن، واحتياجات اقتراض كبيرة.

بالنسبة لأسواق الأسهم، فهذا يهم حتى لو كان رفع الأربعاء مُسعَّراً بالفعل.

سوف تحافظ دورة تشديد أطول على ارتفاع معدلات الخصم وتُصعّب الدفاع عن التقييمات، لا سيما بين أسهم النمو المكلفة.

سبتمبر قد يفتح الباب لأكتوبر وديسمبر

تدفع BMO Capital Markets أيضاً النقاش إلى ما بعد يوم الأربعاء.

قال Ian Lyngen، رئيس استراتيجية معدلات الولايات المتحدة في BMO، لصحيفة MarketWatch إن البيانات الاقتصادية الواردة ستساعد في تحديد ما إذا كان على الاحتياطي الفدرالي أن يرفع الفائدة مرة أخرى في أكتوبر أو ديسمبر أو كليهما.

في رأيه، بمجرد أن يعيد صناع السياسة بدء التشديد في سبتمبر، تصبح تحركات ربع النقطة اللاحقة أسهل بكثير في التبرير.

هذا يترك المستثمرين أمام سؤال مختلف عن الذي كان يهيمن على الأسواق قبل أيام فقط. لم يعد الأمر ببساطة ما إذا كان رئيس الاحتياطي الفدرالي Kevin Warsh سيقوم بأول رفع للفائدة.

المسألة هي ما إذا كان التضخم المستمر، ارتفاع النفط فوق $100 والطلب الذي لا يزال مرنًا سيحوّلان سبتمبر إلى الخطوة الأولى في تسلسل تشديد بدأت الأسواق للتو في تسعيره.