Proč jsou výnosy britských dluhopisů na úrovni z roku 2008 a co to znamená

Náklady britské vlády na půjčování vzrostly v pátek na nejvyšší úroveň od globální finanční krize v roce 2008, protože investoři započítali rostoucí rizika inflace a vyšší pravděpodobnost dalších zvýšení úrokových sazeb.

Výnos referenčního 10letého britského dluhopisu stoupl na 4.927%, nejvíce od července 2008, zatímco dvouletý výnos vzrostl o 11 bazických bodů na 4.522%, nejvýše od ledna 2025.

Výnosy dluhopisů se pohybují opačně než ceny a prudký nárůst odráží široký výprodej státního dluhu.

Skok nákladů na půjčování je pro britskou vládu krok zpět, snižuje fiskální prostor a ztěžuje snahy dodržet rozpočtová pravidla.

Energetický šok zvyšuje obavy z inflace

Výprodej byl částečně poháněn pokračujícím konfliktem na Blízkém východě, který narušil dodávky energie a zvýšil ceny ropy a plynu.

Blokáda Hormuzského průlivu, klíčové globální námořní trasy, zvýšila obavy pro Spojené království, které je stále silně závislé na dovážené energii.

Edward Allenby z Oxford Economics uvedl, že inflace by mohla později v tomto roce vystoupat na 4% v důsledku vyšších nákladů na energii.

Varoval, že rostoucí ceny by podlomily kupní sílu domácností a brzdily hospodářský růst.

Oxford Economics nyní očekává, že HDP Spojeného království letos vzroste jen o 0.4% a příští rok o 1%, což je podstatně méně než dřívější prognózy.

Trhy očekávají další zvýšení sazeb

Investoři čím dál více očekávají, že Bank of England bude muset letos úrokové sazby zvýšit několikrát, i přes nedávné snahy guvernéra Andrewa Baileyho zklidnit očekávání.

Kathleen Brooks, ředitelka výzkumu ve společnosti XTB, uvedla, že britský dluhopisový trh čelí obnovenému tlaku.

„Dluhopisoví vigilanti se znovu soustředí na Spojené království,“ uvedla a poukázala na kombinaci globálních a domácích faktorů.

Brooks poznamenala, že struktura cen energií ve Spojeném království může zesílit dopad rostoucích nákladů.

„Spojené království vypadá jako odchylka a k tomu přispívá řada faktorů. Události na Blízkém východě jsou hlavním faktorem spolu s bezprecedentním přeceněním očekávání ohledně úrokových sazeb ve Velké Británii. Stále se očekává více než 3 zvýšení sazeb letos od BOE, i poté, co se Andrew Bailey [včera] pokusil uklidnit trhy,“ uvedla.

„Náš nepřizpůsobivý mechanismus stanovování cen energií způsobí, že účty později v tomto roce prudce vzrostou, a máme labouristickou vládu, která utrácí na sociálních dávkách více, než vybírá z daní,“ dodala a uvedla, že oba faktory investory zneklidňují.

Spojené království jako odchylka na globálních trzích dluhopisů

Ještě před posledním pohybem mělo Spojené království jedny z nejvyšších nákladů na půjčování mezi zeměmi G7.

Výnosy u dluhopisů s delší splatností 20 a 30 let zůstaly nad hranicí 5%, což odráží trvalé obavy investorů z inflace a fiskálních rizik.

Lale Akoner, globální tržní analytik ve společnosti eToro, uvedl, že výprodej zdůrazňuje zranitelnost Spojeného království vůči vnějším šokům.

„Pohyb byl nejagresivnější na krátkém konci, což odráží nejistotu ohledně politiky, ale i dlouhodobější výnosy rostou, protože investoři požadují větší kompenzaci za inflaci a fiskální riziko,“ řekl.

„Spojené království zůstává obzvlášť vystavené vzhledem k citlivosti na ceny energií a již napjatým veřejným financím, což přidává tlak na rostoucí náklady na půjčování.“

Dilema pro Bank of England

Nárůst výnosů podtrhuje obtížnou pozici, v níž se tvůrci politiky nacházejí.

Zatímco rizika inflace zůstávají zvýšená, ekonomický růst je slabý, což omezuje prostor pro razantní utažení.

„Bank of England je v obtížné situaci. Růst zůstává slabý a poptávka měkká, což omezuje prostor pro razantní utažení, přesto přetrvávající rizika inflace snižují flexibilitu. Toto napětí způsobuje volatilitu napříč výnosovou křivkou,“ řekl Akoner.

Dodal, že současné prostředí by mohlo představovat širší výzvy pro finanční trhy.

„Vyšší výnosy poháněné inflací, nikoli silnějším oživením aktivity, mají tendenci tížit akcie, tlačit na ocenění a zpochybňovat tradiční diverzifikaci,“ řekl.

Jak investoři dál přehodnocují rizika inflace a měnové politiky, britský dluhopisový trh pravděpodobně zůstane volatilní a náklady na půjčování budou citlivé jak na globální události, tak na domácí fiskální dynamiku.