Výnosy US státních dluhopisů stabilní, horká data CPI ohrožují výhled sazeb

Výnosy amerických vládních dluhopisů byly v pátek převážně stabilní, když investoři čekali na údaje o spotřebitelské inflaci, které mají ukázat výrazné zrychlení v březnu; ceny ropy a křehké příměří na Blízkém východě navíc zvyšovaly nejistotu ohledně dalšího kroku Fedu.

Trh s pokladničními dluhopisy strávil většinu týdne snahou vyvážit dva protichůdné signály.

Na jedné straně nedávná data o osobních výdajích na spotřebu (PCE), preferovaném inflačním ukazateli Fedu, obecně odpovídala očekáváním a posílila názor, že inflační tlaky zůstávají přilnavé, nikoli spirálovité.

Na druhé straně nový nárůst cen energií spojený s geopolitickým napětím zvýšil riziko, že celková inflace by mohla znovu prudčeji zrychlit, než by si tvůrci politik přáli.

To nechalo výnosy před zveřejněním dat téměř beze změny.

10letý výnos Treasury byl kolem 4.2972%, 2letý výnos vzrostl na 3.7932% a 30letý výnos se držel poblíž 4.8968%.

Relativně mírné pohyby naznačovaly, že investoři nejsou ochotni před reportem zaujímat velké pozice, jež by mohly výrazně ovlivnit očekávání ohledně sazeb.

Zpráva o CPI v centru pozornosti

Ekonomové očekávají, že index spotřebitelských cen (CPI) v březnu meziměsíčně vzroste o 0.9%, což by bylo výrazné zrychlení oproti únorovému růstu o 0.3%.

Meziročně by se hlavní inflace měla zrychlit na 3.3%, což by bylo nejvyšší číslo od května 2024.

To má význam, protože silnější údaj o celkové inflaci by podtrhl, jak rychle se náklady na energie mohou promítnout do inflačních vyhlídek.

Současně by to ztížilo snahu Fedu posoudit, zda se základní inflační tlaky stále postupně uvolňují, nebo zda se širší inflace stává náročnější na zkrocení.

Únorová zpráva PCE málo změnila v obecné politické narativě. Ukázala, že inflace se vyvíjela většinou v souladu s očekáváními, přičemž jádrové PCE činilo 2.8% meziročně.

Ačkoli to nebylo zásadní překvapení směrem nahoru, stále to bylo nad cílem Fedu 2% a dostatečně silné na podporu argumentu, že sazby mohou potřebovat zůstat na vyšší úrovni déle.

Ropa a geopolitika zamlžují situaci

Klíčovým důvodem, proč jsou trhy nervózní, je vývoj cen ropy.

Ceny ropy zůstaly zvýšené, protože obchodníci hodnotí trvanlivost příměří na Blízkém východě a riziko obnoveného narušení dodavatelských tras.

S tím, jak ropa tento týden v určitých momentech obchodovala poblíž $100 za barel, jsou investoři stále více v pozoru před možností, že geopolitické napětí by mohlo prodloužit inflační tlaky právě ve chvíli, kdy centrální bankéři doufali v přesvědčivější pokrok.

To je obzvlášť důležité pro březnovou zprávu CPI, protože se očekává, že energie budou jedním z hlavních hybatelů měsíčního skoku.

Pokud data potvrdí, že ropa se již promítá do spotřebitelských cen, trhy mohou začít zohledňovat delší pauzu od Fedu a okrajově i znovu otevřít diskusi o tom, zda rizika dalšího utahování sazeb zcela zmizela.

Samotné příměří zůstává proměnnou na trhu, nikoli ustáleným pozadím.

Jakýkoli signál, že příměří se láme, by mohl znovu zvýšit ceny energií a zesílit inflační obavy napříč dluhopisovými trhy.

Trh s pokladničními dluhopisy čeká na jasnější signál

Prozatím se zdá, že dluhopisový trh spíše pauzuje, než aby probíhalo agresivní přecenění.

2letý výnos, který je zvlášť citlivý na očekávání ohledně politiky Fedu, se pohyboval jen mírně, což naznačuje, že obchodníci požadují potvrzení z údajů CPI, než upraví svůj názor.

Toto opatrné chování dává smysl. Měkčí než očekávané údaje o inflaci by mohly umožnit pokles výnosů a oživení nadějí, že Fed nakonec získá prostor ke snižování sazeb.

Ale silnější číslo, zejména pokud by bylo poháněno jak cenami energií, tak širšími kategoriemi, by posílilo argument pro udržení restriktivních sazeb až do příštího roku.

V tom smyslu není páteční zpráva CPI jen další datový bod.

Je to test, zda se nedávná rovnováha mezi odolným růstem, přilnavou inflací a geopolitickým rizikem nezačíná rozhodně přiklánět proti býkům na dluhopisech.

S stabilními výnosy Treasury a nadále zvýšenou cenou ropy trh prakticky čeká na inflační data, která ukážou, zda bude další pohyb patřit sazbám, ropě, nebo oběma.