Hormuzský průliv drží trhy ve střehu před vypršením příměří

Padesát dní od začátku války, která přepsala pravidla globální energetiky, se Hormuzský průliv již otevřel a zavřel třikrát.

Poslední otevření trvalo méně než 24 hodin. Příměří vyprší ve středu.

A lidé, kteří skutečně přepravují ropu po světě, jsou mnohem znepokojenější než ti, kdo s ní obchodují.

Jak se vodní cesta stala zbraní

Když válka začala February 28, Írán rychle zjistil, že jeho nejsilnější zbraní není dron ani střela, ale vodní cesta.

Írán uzavřel Hormuzský průliv pro veškerou zahraniční plavbu, což spustilo to, co je od té doby označováno za největší přerušení dodávek ropy v zaznamenané historii.

Přeprava tankerů, která zpočátku poklesla přibližně o 70 %, během několika dnů klesla prakticky na nulu. Přibližně 2,000 lodí a 20,000 námořníků zůstalo uvízlá kolem tohoto úzkého hrdla, převážející téměř 21 billion litres ropy.

IRGC vysílala rádiová varování všem plavidlům v oblasti: žádné plavidlo nesmí projít.

USA zahájily leteckou kampaň za účelem znovuotevření průlivu March 19. Mělo to jen malý efekt.

By late March, Trump hrozil, že zcela zničí íránskou infrastrukturu, pokud neznovuotevře vodní cestu.

V early April bylo dosaženo částečného příměří, ale Írán využil pauzu nikoli k plnému znovuotevření průlivu, nýbrž k vybírání mýtného přesahujícího one million dollars za loď.

Otevření, které trvalo jedno odpoledne

On April 7, Trump souhlasil s dvoutýdenním příměřím výměnou za úplné znovuotevření průlivu Íránem. Íránský ministr zahraničí to potvrdil on April 17, prohlašujíc, že vodní cesta je „zcela otevřená.“

Trhy propadly okamžité euforii.

Cena ropy klesla o 10 až 12 %. Akcie vystřelily. Trump na Truth Social zveřejnil oslavencký příspěvek „Thank you!“

A v sobotu ráno íránské kanónové čluny střílely na tankery pokoušející se proplout.

Ale důležité je to, co se stalo mezi tím.

V pátek večer Trump veřejně potvrdil, že americká námořní blokáda íránských přístavů zůstane v platnosti bez ohledu na jakékoli příměří. Z teheránského pohledu tímto prohlášením ztrácelo znovuotevření smysl.

Írán nabídl průliv jako gesto vázané na paralelní Israel-Lebanon ceasefire, nikoli jako bezpodmínečné ustoupení. Když USA signalizovaly, že gesto přijímají, aniž by za to cokoliv daly na oplátku, Írán během několika hodin obrátil kurz.

Průliv se opět uzavřel. Příměří nyní vyprší za tři dny. Není potvrzené druhé kolo jednání. Írán se nehodlal vrátit ke stolu.

Co stojí za tímto patem

Průliv je nástroj nátlaku. Jaderný program je skutečná válka a právě tam jednání pořád narážejí.

Ve městě Islamabad 21 hodin přímých jednání mezi 300člennou americkou delegací vedenou JD Vanceem, Witkoffem a Kushnerem a 70členným iráánským týmem nepřineslo nic.

Jednání zkolabovala, protože Írán odmítl americké "red lines" vyžadující úplný konec obohacování uranu, demontáž všech hlavních zařízení na obohacování a převod svých zásob vysoce obohaceného uranu do USA.

Írán v současnosti drží kolem 400 kilograms uranu obohaceného na 60 %, což je nebezpečně blízko zbraním vhodné úrovni. Trump tvrdil, že Írán souhlasil s jeho předáním.

Problém zde není otázkou stylu vyjednávání. Je to to, že tyto dvě pozice nelze rozdělit na polovinu.

Írán sledoval, jak byla 2015 nuclear deal roztrhána samotným Trumpem v roce 2018, takže i kdyby Teherán něco ohledně obohacování podepsal, důvěryhodnost, že by USA takovou dohodu dodržely i v budoucí administrativě, je téměř nulová. Ta historie je vtisknuta do každého íránského kalkulu u stolu.

Co situaci dělá nepředvídatelnější, je to, co se děje uvnitř Íránu.

S IRGC nyní jako dominantní mocí po Khameneiho smrti se hlasy tvrdého křídla volající po vystoupení Íránu ze Smlouvy o nešíření jaderných zbraní a usilování o přímo jadernou zbraň staly hlasitějšími a veřejnějšími než kdy v dějinách Islámské republiky.

Íránské ministerstvo zahraničí vysílá diplomatické signály navenek, zatímco domácí tvrdé křídlo požaduje opak.

Jde o vládu skutečně rozpolcenou mezi ekonomickým přežitím a ideologickou identitou a smíšené signály ohledně průlivu jsou vnějším příznakem této vnitřní války.

Trump veřejně poznamenal, že vidí ve vládě Íránu „divide“. Má pravdu, ačkoliv toto rozdělení uzavření dohody spíše ztěžuje než usnadňuje.

Co trh nebezpečně podceňuje

Po ruské invazi na Ukrajinu v roce 2022 futures na ropu dosáhly $130 za barel, když bylo ohroženo přibližně dvě až tři miliony barelů denně.

Hormuzský průliv přenáší přibližně 20 milionů barelů denně. Futures tento týden klesly pod $90 kvůli diplomatickému oznámení, které trvalo méně než jedno odpoledne.

Trh nezkalkulovává konflikt. Zohledňuje Trumpův kanál na sociálních sítích a obchodní algoritmy dělají zbytek. I v nejlepším scénáři normalizace trvá měsíce.

Je třeba odklidit miny. Pojistné sazby nebudou klesat, dokud lodní společnosti nebudou považovat průjezd za skutečně bezpečný. Produkční infrastruktura států v Perském zálivu utrpěla škody, které nelze spočítat, dokud bombardování neskončí natrvalo.

Srovnání s COVID je nepříjemné, ale přesné.

Trhy se na jaře 2020 odrazily, zatímco dodavatelské řetězce se potichu rozpadaly, a kocovina přišla 12 až 18 měsíců poté, když inflace donutila Fed bojovat nejostrým zvyšováním sazeb za čtyři desetiletí.

Sezóna výsledků za Q2 v červenci je okamžik, kdy se toto narušení energetických dodávek konečně projeví ve výkazu zisku a ztráty.

Nejodolnější pozice mají američtí producenti břidličné ropy bez expozice vůči Hormuzu a američtí exportéři LNG, kteří zajišťují dlouhodobé evropské kontrakty.

Co nepřežije selhání ve středu, je předpoklad, vtělený v rekordních oceněních akcií, že se to rychle vyřeší. Lidé, kteří skutečně přepravují ropu po celém světě, to už týdny říkají.