Rozhodnutí Fedu o úrokových sazbách příští týden: co očekávat

Očekává se, že americký Federální rezervní systém (Fed) udrží úrokové sazby beze změny na svém nadcházejícím zasedání April 28–29, když tvůrci politiky zvažují ekonomické důsledky prudkého růstu cen energií oproti signálům odolnosti na trhu práce.

Rozhodnutí přichází v době, kdy finanční trhy přepočítávají očekávání ohledně snižování sazeb, zatímco předseda Fedu Jerome Powell stojí před delikátní úlohou vyvážit kontrolu inflace a udržení růstu v čím dál nejistějším globálním prostředí.

Trhy se připravují na setrvalou politiku

Očekává se, že Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) udrží referenční federal funds rate v pásmu 3.5% až 3.75%, což by znamenalo třetí po sobě jdoucí zasedání bez změny.

Centrální banka loni na podzim při třech zasedáních po sobě snížila sazby o 25 bazických bodů, s cílem zmírnit dopady zpomalujícího trhu práce na ekonomiku.

Od té doby se však ekonomické prostředí změnilo.

Escalace konfliktu v Íránu prudce zvýšila ceny ropy, čímž přidala inflační tlaky a zkomplikovala trajektorii politiky Fedu.

Podle dat shromážděných společností LSEG obchodníci přiřazují 99,5% pravděpodobnost, že Fed tento měsíc zůstane na pozici hold.

Investoři budou pozorně sledovat komunikaci Fedu, aby zjistili, jak představitelé politiky vyhodnocují dopad vyšších nákladů na energie a zda to změní jejich dlouhodobější výhled ohledně úrokových sazeb.

Ropný šok posouvá očekávání snížení sazeb

Růst cen energií významně změnil tržní očekávání ohledně uvolňování měnové politiky.

Před tím, než konflikt zesílil koncem února, investoři předpokládali alespoň dvě snížení sazeb v roce 2026.

Ten výhled se nyní dramaticky posunul a trhy započítávají méně než jedno standardní snížení o 25 bazických bodů do prosince.

Průzkum Reuters provedený mezi 17. a 21. dubnem odráží podobný trend mezi ekonomy.

Ze 103 respondentů 56 očekává, že Fed udrží sazby beze změny alespoň do září, ve srovnání s téměř 70 % respondentů, kteří ještě před měsícem předpovídali snížení do té doby.

Inflační dopad vyšších nákladů na paliva také zatížil spotřebitelskou důvěru, která klesla na rekordní minimum.

Zároveň se představitelé politiky stali opatrnějšími a dokonce i holubičí členové přiznávají, že inflace zůstává nad cílem.

Powellův vyvažovací akt se dostává do popředí

Ve své řeči na Harvardově univerzitě koncem března předseda Fedu Jerome Powell zdůraznil přístup „počkat a uvidíme“, zatímco centrální banka hodnotí vývoj ekonomické situace.

„Mezi těmito dvěma cíli panuje napětí,“ řekl Powell s odkazem na dvojí mandát Fedu kontrolovat inflaci a podporovat zaměstnanost.

Vyšší úrokové sazby mohou pomoci zkrotit inflaci, ale hrozí, že zpomalí ekonomický růst a zvýší nezaměstnanost.

Americký trh práce v posledních měsících vykázal smíšené signály, když ekonomika v únoru přišla přibližně o 92 000 pracovních míst, než v březnu vykázala přírůstek 178 000 míst.

Míra nezaměstnanosti v březnu činila 4,3 %, oproti 3,8 % před dvěma lety.

Opožděný efekt měnové politiky dále komplikuje rozhodování, protože změny sazeb obvykle trvají měsíce, než plně ovlivní ekonomiku.

Odolnost poskytuje určitou ochranu

Přes rostoucí inflační rizika některé ukazatele naznačují, že ekonomika zůstává relativně stabilní.

Hlavní index spotřebitelských cen vzrostl v březnu o 0,9 %, což bylo z velké části taženo vyššími cenami benzínu a představovalo největší měsíční nárůst od roku 2022.

Jádrová inflace, která vylučuje volatilní ceny potravin a energií, však vzrostla umírněněji o 0,2 %.

Michael Feroli, hlavní americký ekonom v JP Morgan, uvedl, že to poskytuje určité ujištění.

„To nám dává o něco více důvěry, že hospodářský růst dokáže ustát probíhající šok cen energií bez příliš dlouhodobých škod,“ poznamenal a dodal, že dubnové zasedání by pro Fed mělo být „snadné rozhodnutí“ zůstat na pozici hold.

Marvin Loh, seniorní globální makrostratég ve State Street, rovněž zdůraznil relativní podporu, kterou tento postoj poskytuje.

„To, že Fed zůstává na pozici hold… je do určité míry podpůrné, oproti jiným centrálním bankám, u nichž se očekává zvyšování sazeb v dalších několika zasedáních,“ uvedl v reportáži Reuters.

„Takže to … poskytuje mírný podpůrný vítr pro americká aktiva.“

Pozornost se přesouvá na výhled a nejistotu vedení

Zatímco samotné rozhodnutí o politice se jeví z velké části jako vyřešené, pozornost se pravděpodobně soustředí na budoucí výhled (forward guidance).

Analytici říkají, že klíčovou otázkou je, zda komunikace Fedu přiměje trhy upravit očekávání pro budoucí zasedání.

Elmar Voelker z LBBW uvedl, že prostor pro zásadní posuny v očekáváních na tomto zasedání je omezený, přičemž investoři už se dívají směrem k červnu, kdy budou zveřejněny aktualizované ekonomické prognózy.

Zasedání se také koná uprostřed nejistoty ohledně vedení centrální banky.

Pověření Powella jako předsedy má skončit 15. května a jeho potenciální nástupce, Kevin Warsh, čeká na potvrzení.

Politické napětí kolem procesu však může přechod zdržet.