AI pohání růst — proč investoři chválili GOOG, ale potrestali META

Umělá inteligence už není spekulativní sázkou pro Big Tech; už nyní pohání růst v cloudových službách, reklamě a podnikovém softwaru.

Avšak právě rozsah investic potřebných k udržení tohoto tempa se ukazuje jako největší slabina odvětví.

Výsledky společností Microsoft, Alphabet, Meta Platforms a Amazon ukázaly, že AI zvyšuje příjmy napříč celým spektrem.

Zároveň jsou tyto zisky vyrovnávány a v některých případech zastíněny bezprecedentním nárůstem výdajů na datová centra, čipy a energetickou infrastrukturu.

Důsledkem je rostoucí rozpor: firmy dokazují, že poptávka po AI je reálná, ale investoři stále zpochybňují, zda se ekonomika tohoto boomu nakonec vyplatí.

Čtyři společnosti dohromady loni utratily asi $410 billion na kapitálové výdaje a podle WSJ by v roce 2026 měly utratit více než $670 billion.

Odhady Morgan Stanley naznačují, že celkové výdaje na infrastrukturu pro AI by mezi lety 2025 a 2028 mohly dosáhnout $2.9 trillion, což podtrhuje rozsah této sázky.

Rostoucí náklady a omezení nabídky zvyšují tlak

Náklady na výstavbu infrastruktury pro AI rostou spolu s poptávkou.

Nedostatek klíčových vstupů včetně paměťových čipů, optických vláken, dodávek energie a pozemků pro datová centra nutí firmy buď čekat, nebo platit výrazně více.

„Vidíme omezení napříč celým spektrem. Hyperscalery, které se snaží dostat k tomuto dolu zlata, musí čekat, nebo zaplatit více, aby se dostaly dovnitř,“ řekl Brent Thill, technologický analytik z Jefferies, ve zprávě WSJ.

Dodal, že zatímco dodavatelé infrastruktury profitují, firmy sestavující AI systémy čelí narůstajícím nákladovým tlakům.

Tato dynamika vytváří v rámci Big Tech rozkol mezi firmami, které si vybudovaly schopnosti napříč AI stackem — od čipů po cloud — a těmi, které zůstávají závislé na partnerech.

John Belton, portfolio manažer fondu Gabelli Growth v hodnotě $1.4 billion, řekl, že poslední výsledky tento rozdíl podtrhují.

„Ponaučení je takové: cloudové byznysy zrychlují a vidíte zvláštní sílu za vertikální integrací,“ uvedl Belton.

Dodal, že firmy s end-to-end kontrolou napříč AI stackem — od čipů přes modely až po aplikace — překonávají své konkurenty.

„To znamená, že pokud jste poskytovatel cloudových služeb a máte kompletní sadu výpočetních služeb — od čipu přes model až po aplikaci — daří se vám mnohem lépe než těm, kdo pouze staví datová centra a provozují více cizích modelů.“

Alphabet ukazuje, jak se investice do AI mohou vyplatit

Na tomto pozadí nabídly nejnovější výsledky Alphabetu jasný příklad toho, jak se vertikální integrace v AI začíná promítat do finančního výkonu.

Alphabet vykázal nárůst čistého zisku o 81 %, růst táhnuly jeho cloudové a podniky v oblasti umělé inteligence a akcie během premarketu ve čtvrtek posílily téměř o 6 %.

Jednotka Google Cloud vygenerovala v prvním čtvrtletí tržby ve výši $20 billion, což představuje meziroční nárůst o 63 %, a backlog zákaznických závazků společnosti prudce vzrostl na přibližně $460 billion.

Generální ředitel Sundar Pichai řekl, že AI „oživuje každou část byznysu“, což podtrhuje, jak hluboce je technologie nyní integrována v portfoliu produktů společnosti.

Výkon odráží schopnost Alphabetu ovládat několik vrstev AI stacku — od vlastních Tensor Processing Units přes modely Gemini až po cloudovou infrastrukturu — kombinaci, která podle analytiků získává konkurenční výhodu.

Ve významném strategickém posunu společnost oznámila, že začne prodávat své vnitropodnikové čipy přímo vybraným externím zákazníkům, což je její první výrazný krok k monetizaci tohoto hardwaru i mimo vlastní cloudovou platformu.

Alphabet také navýšil svůj výhled kapitálových výdajů pro rok 2026 na $180 billion až $190 billion, částečně řízený investicemi do kapacit datových center a energetické infrastruktury.

Analytici uvedli, že síla výsledků Alphabetu pomohla zmírnit obavy z jeho rostoucích výdajů.

„Investoři odpouštějí Alphabetu obrovské kapitálové výdaje kvůli jeho silným výsledkům,“ řekla Kathleen Brooks ze XTB.

„Alphabet dokázal, že jeho investice do AI se vyplácejí, a jeho AI produkty spolu s cloudovými službami významně přispívají k výsledku hospodaření,“ dodala s tím, že nabídka AI produktů Alphabetu je také snadno pochopitelná a postavená na koherentní strategii.

Agresivní výdaje Meta vyvolávají diskusi

Meta Platforms také vykázala silný růst tržeb, které v prvním čtvrtletí vzrostly o 33 %.

Společnost však navýšila svůj výhled kapitálových výdajů o $10 billion, na rozmezí $125 billion–$145 billion, kvůli vyšším cenám komponent a dalším nákladům na datová centra, což poslalo akcie během premarketu ve čtvrtek téměř o 9 % dolů.

Generální ředitel Mark Zuckerberg obhajoval výdaje, přesto však připustil, že společnost zatím nemá „velmi přesný plán“ pro to, jak se budou jednotlivé AI produkty vyvíjet.

Rozsah investic vyvolal mezi analytiky obavy, protože zároveň společnost upozornila na regulatorní výzvy a varovala, že dohled v USA a Evropě by mohl její byznys výrazně ovlivnit.

Mírný pokles počtu denně aktivních uživatelů během čtvrtletí přispěl k nervozitě investorů.

Matt Britzman z Hargreaves Lansdown uvedl, že obavy investorů z rostoucích kapitálových výdajů Meta mohou být přehnané, neboť velká část nárůstu odráží vyšší ceny pamětí spíše než zásadní změnu investiční strategie společnosti.

Jiní však zůstávají opatrní.

Ipek Ozkardeskaya ze Swissquote napsala, že rozšiřující se plány výdajů Meta vyvolávají otázky ohledně její závislosti na jediné, interně řízené platformě.

„Meta je v podstatě jedna sázka — výrazně investuje do vlastního ekosystému,“ uvedla v poznámce a kontrastovala tento přístup s konkurenty, kteří mají více diverzifikované strategie.

„V této fázi vypadá Meta jako koncentrovanější a rizikovější investice, zvláště jak se konkurence stupňuje.“

Amazon se opírá o sílu cloudu navzdory tlaku na peněžní tok

Amazon oznámil silný růst v cloudovém byznysu, příjmy Amazon Web Services vzrostly o 28 %, nejrychleji za poslední dva roky, na $37.6 billion.

Generální ředitel Andy Jassy řekl, že poptávka po AI aplikacích nutí zákazníky držet svá data a zátěže v AWS.

Amazon potvrdil, že jeho kapitálové výdaje pro rok 2026 (capex) letos dosáhnou rekordních $200 billion, především směřovaných do datových center a proprietárního siliciumu jako čip Trainium3.

Zatímco cena $200 billion by obvykle mohla trh vyděsit, efektivita v segmentu Amazon Web Services (AWS) umlčela skeptiky.

Akcie Amazonu vzrostly v after-hours obchodování o 2.7 %, i když společnost zveřejnila výrazný nárůst výdajů na majetek a vybavení, z velké části vázaných na investice do umělé inteligence.

Kapitálové výdaje vzrostly o $59.3 billion oproti předchozímu roku, což z firmy s tržní kapitalizací $2.8 trillion nechalo roční volné cash flow jen $1.2 billion — výrazný pokles oproti úrovním před začátkem investičního cyklu do AI.

Microsoft vyvažuje růst s obavami z konkurence

Microsoft oznámil stabilní výkon v cloudovém segmentu, příjmy Azure vzrostly o 40 % v souladu s očekáváními.

Výsledky pomohly zmírnit obavy, že pomalejší adopce jeho nástrojů Copilot a závislost na OpenAI by mohly erodovat jeho počáteční náskok v závodě o AI.

Společnost uvedla, že očekává další urychlení růstu cloudu, i když nadále zvyšuje investice do infrastruktury.

Investorům sdělila, že kapitálové výdaje za rok dosáhnou $190 billion kvůli prudkému nárůstu cen pamětí.

Management však naznačil, že příjmy Azure by si mohly udržet silnou dynamiku během roku díky rostoucí poptávce po AI službách.

Optimismus kolem AI naráží na nejistotu investorů

Lee Sustar z Forrester Research řekl, že slib vedoucí pozice v AI nutí firmy přijímat stále agresivnější sázky, přičemž trhy musí vyvažovat potenciální dlouhodobé zisky vůči krátkodobému finančnímu napětí.

„Většina technologických manažerů přistupuje k AI boomu s vypočítanou nezodpovědností. Vědí, že současné výnosy nemohou ospravedlnit jejich výdaje, ale jejich víra v budoucnost, v níž AI pohání globální ekonomiku, znamená, že je neomezí,“ poznamenal sloupek The Wall Street Journal.

„Manažeři jsou do jisté míry firemní ekvivalenty doktorandů, kteří si nahrabávají dluh na kreditních kartách s přesvědčením, že je jejich lukrativní kariéra splatí. Jen ať nehavarují, jinak skončí v práci v kavárně,“ dodal článek.