ING: zlato kolem $5,000/oz do konce roku i přes současnou slabost

Zlato od začátku konfliktu v Íránu kleslo přibližně o 12 %, což odporuje jeho tradiční roli bezpečného útočiště. 

Strategička ING Ewa Manthey říká, že výprodej odráží makroekonomické tlaky z vyšších cen ropy, rostoucích výnosů a pevnějšího dolaru, avšak prognózy stále počítají s tím, že ceny by do konce roku mohly vystoupat na $5,000 za trojskou unci.

Protiintuitivní pokles zlata

Zlato je obvykle považováno za zajištění v dobách krize, přesto od vypuknutí konfliktu v Íránu výrazně oslabilo.

Podle ING Economics kov od konce února ztratil zhruba 12 %, což Manthey popisuje jako „protiintuitivní, ale vysvětlitelné.“

„Atraktivita zlata jako bezpečného útočiště se obvykle projevuje nejvíce při finanční krizi nebo šoku růstu – kdy reálné výnosy klesají a dolar slábne,“ poznamenala Manthey. 

Makroekonomické překážky

Rozhodnutí Federálního rezervního systému ponechat sazby v dubnu beze změny zvýšilo tlak na zlato.

Od začátku konfliktu se inflace znovu zrychlila, což snižuje argumenty pro brzké uvolnění měnové politiky. 

Manthey vysvětlila: „Reálné výnosy a dolar zůstávají klíčovými omezeními pro zlato. Prodloužený energetický šok může odložit harmonogram snižování sazeb Fedu.“

Páteční údaje o zaměstnanosti v USA ukázaly pokračující sílu trhu práce, nezaměstnanost zůstala na 4,3 %.

To dalo Fedu málo důvodů spěchat se snižováním sazeb, což posílilo narativ „vyšší sazby déle“, který zatěžuje drahé kovy.

Mírová jednání a geopolitické riziko

Zlato krátce posílilo minulý týden, ale zisky odevzdalo poté, co americký prezident Donald Trump označil nejnovější íránský návrh na mír za „zcela nepřijatelný.“ 

Manthey uvedla: „Tento neúspěch udržuje časový horizont příměří nejistý a zvyšuje inflační rizika – což posiluje narativ vyšších sazeb po delší dobu, který během konfliktu působí jako zátěž pro zlato.“

Doplnila, že trvalé řešení zůstává klíčovým katalyzátorem pro udržitelnou obnovu cen.

Do té doby je pravděpodobné, že zlato zůstane rozkročeno mezi geopolitickou nejistotou a měnovými tlaky.

Poptávka centrálních bank

Navzdory krátkodobé slabosti centrální banky nadále poskytují strukturální podporu.

Čínská centrální banka v dubnu přidala 8,1 tuny, čímž prodloužila nákupy na 15 po sobě jdoucích měsíců. 

Polsko také navýšilo rezervy o 31 tun v 1. čtvrtletí, zatímco Turecko bylo největším prodejcem a snížilo zásoby o 60 tun, aby podpořilo devizovou likviditu.

Manthey zdůraznila: „Diverzifikace rezerv zůstává střednědobě podpůrná pro zlato, i když některé centrální banky prodávají, aby zajistily likviditu.“

Toky do ETF se obracejí do kladna

Pozice investorů se také mění.

Globální zlaté ETF zaznamenaly v dubnu přílivy ve výši 6,6 miliardy USD, čímž zvrátily březnové odlivy.

Evropa vedla tento posun, což odráží obavy z expozice vůči potenciálnímu uzavření Hormuzského průlivu. 

Příspěvky z Asie a USA za měsíc činily přibližně třetinu evropských, podle údajů World Gold Council.

Manthey uvedla: „Toky do ETF sledují očekávání Fedu – uvolnění politiky Fedu by mělo být katalyzátorem obnovy přílivů ve druhé polovině roku.“

Setrvalé čisté long pozice spravovaných prostředků na COMEXu naznačují pozitivní výhled investorů, i když pozice zatím nejsou považovány za přehnané nebo „přeplněné.“

Výhled: konstruktivní i přes rizika

ING zůstává k zlatu konstruktivní a odhaduje, že ceny by do konce roku mohly vystoupat na $5,000 za trojskou unci. 

Manthey ale varovala: „Hlavní riziko na straně poklesu je selhání mírových jednání, které udržuje ceny energie vysoko a Fed v postoji beze změny až do konce roku.“

V době psaní byl nejaktivnější červnový kontrakt na zlato na COMEXu na $4,729 za trojskou unci, z velké části beze změny oproti předchozímu závěru.