Výprodej dluhopisů sílí: konflikt v Íránu zvyšuje inflaci a obavy z růstu sazeb

Trhy s vládními dluhopisy od Tokia po New York v pondělí prohloubily ztráty, protože prudce rostoucí ceny energií spojené s prodlouženým konfliktem v Íránu znovu rozdmýchaly obavy z přetrvávající inflace a donutily investory přehodnotit očekávání ohledně globálních úrokových sazeb.

Výprodej výrazně zvýšil náklady na půjčování napříč hlavními ekonomikami, přičemž investoři jsou čím dál tím více znepokojeni tím, že centrální banky možná budou muset opustit očekávání měnového uvolnění a místo toho zvážit další zvyšování sazeb, aby čelily inflačním tlakům vyplývajícím ze šoku v cenách energií.

Obnovený pád na trhu dluhopisů také vrhl stín na globální akciové trhy, které v posledních týdnech silně rostly díky entusiasmu kolem investic souvisejících s umělou inteligencí.

Ceny ropy nadále stoupaly poté, co se zdálo, že diplomatické snahy o ukončení konfliktu v Íránu uvázly, což vyostřilo obavy z přerušení dodávek a širších ekonomických dopadů.

Zdroj: Reuters

Výnosy japonských dluhopisů na nejvyšších úrovních za desítky let

Globální propad vedlo Japonsko, jehož dluhopisový trh zůstal pod silným tlakem v souvislosti s narůstajícími obavami z inflace a zadlužení vlády.

Výnos na referenčním 10letém japonském vládním dluhopisu stoupl až na 2,800 %, což představuje jeho nejvyšší úroveň od května 1997.

Tento vývoj následoval po zprávách, že Tokio zvažuje doplňkové rozpočtové opatření pro fiskální rok 2026, jehož cílem by bylo zmírnit dopad vysokých cen ropy prostřednictvím dotací a ekonomických podpůrných opatření.

Investoři se obávají, že dodatečné výdaje ještě více zhorší již tak napjatou fiskální pozici Japonska a zvýší potřebu vládního financování.

„Fiskální rizika teprve začínají,“ napsali v pátek analytici ze Société Générale a varovali, že japonské vládní dluhopisy, zejména dlouhodobější splatnosti, pravděpodobně zůstanou pod tlakem.

Trhy jsou rovněž stále více znepokojeny, že Bank of Japan příliš pomalu zpřísňuje měnovou politiku, což umožnilo, aby se inflace více zakotvila v celé ekonomice.

Opatrné tempo zvyšování sazeb centrální banky v posledních měsících výrazně oslabilo jen, což donutilo japonské úřady opakovaně zasahovat na měnových trzích.

Investoři nyní sází na to, že inflace v Japonsku by mohla zůstat zvýšená po mnoho let.

Pětiletá inflační break-even sazba země — klíčové měřítko střednědobých inflačních očekávání — vzrostla na 3 %, překonávajíc ekvivalentní americké měřítko 2,7 %.

Výnosy amerických Treasury prudce vzrostly

Výprodej byl stejně silný v USA, kde výnosy na Treasuries prudce stouply, protože trhy stále více započítávají možnost obnoveného zpřísnění ze strany Federal Reserve.

Referenční 10letý výnos amerických státních dluhopisů vzrostl až o 3,6 bazických bodu na 4,631 % v ranním obchodování v pondělí, což je nejvyšší úroveň od února 2025.

Výnos se za poslední týden sám o sobě zvýšil o více než 20 bazických bodů.

Dvouletý výnos, který je zvláště citlivý na očekávání měnové politiky, se dotkl 14měsíčního maxima 4,105 %, zatímco 30letý výnos vzrostl na 5,159 %, což je jeho nejvyšší úroveň za rok.

Silné pohyby následovaly po sérii inflačních ukazatelů v posledních týdnech, které byly vyšší, než se očekávalo, především v USA, a které znepokojily investory už tak obavy ze ekonomického dopadu rostoucích cen ropy.

Analytici ze Goldman Sachs uvedli, že se americké státní dluhopisy v posledních měsících staly méně efektivní ochranou proti volatilitě portfolia.

„Pokračující nejistota kolem konfliktu v Íránu a zásobovacího šoku zůstává překážkou schopnosti nominální duration tlumit denní volatilitu portfolia, což může krátkodobě udržet vyšší rizikovou prémii,“ napsali analytici Goldman.

Banka však dodala, že se Treasuries mohou opět stát atraktivní jako střednědobá zajišťovací položka, pokud se inflační rizikové prémie nadále budou budovat podél výnosové křivky.

Očekávání zvýšení sazeb ze strany Fed rostou

Trhy nyní podle dat CME FedWatch započítávají více než 50% pravděpodobnost, že Federal Reserve by mohla zvýšit úrokové sazby do prosince.

Před eskalací konfliktu v Íránu investoři široce očekávali snížení sazeb později v tomto roce.

„Došlo k dramatické změně očekávání ohledně americké měnové politiky, trhy nyní započítávají zdražení v roce 2026,“ uvedl v poznámce analytik Danske Bank Kristoffer Kjaer Lomholt.

Ed Yardeni, prezident Yardeni Research, řekl, že rostoucí globální výnosy dluhopisů a přetrvávající inflační tlaky nutí centrální banky přehodnotit jejich sklon k uvolnění.

Yardeni uvedl, že samotný trh dluhopisů efektivně tlačí Federal Reserve k ostřejšímu postoji, s možností zvýšení sazeb již v červenci, pokud se inflační rizika budou nadále zvyšovat.

Evropské a britské dluhopisy ovlivněny inflací a politickou nejistotou

Trhy vládních dluhopisů v Evropě rovněž dále oslabovaly, protože investoři přehodnocovali inflační a fiskální rizika v regionu.

Výnos 30letého německého bundu vzrostl o 0,02 procentního bodu na 3,69 %, což je nejvyšší úroveň dlouhodobých německých nákladů na půjčování od roku 2011.

V Británii se výnos 30letých vládních dluhopisů mírně snížil na 5,808 % poté, co v pátek dosáhl 28letého maxima 5,85 % v prostředí obav investorů z domácí politické nejistoty a zhoršujících se fiskálních podmínek.

Mohit Kumar, ekonom z Jefferies, uvedl, že obavy z inflace a rostoucí vládní deficity čím dál více tíží trhy s dluhopisy globálně, přičemž Británie se stala středem pozornosti investorů.

„Obavy z inflace a deficitu jsou už delší dobu na pozadí. Spojené království pravděpodobně bylo katalyzátorem, který tyto obavy dostal do popředí,“ řekl Kumar.

Upozornil, že politická nejistota kolem premiéra Keira Starmera vyvolala obavy z navýšení veřejných výdajů v době, kdy je fiskální pozice Británie už pod tlakem.

„Posun vlevo by znamenal další nárůst veřejných výdajů, přestože vláda na to nemá fiskální prostor,“ dodal Kumar.

Ropný šok znovu vyvolává obavy ze stagflace

Širší výprodej dluhopisů byl do značné míry poháněn neustálým růstem cen energií.

Futures na Brent se v pondělí obchodovaly poblíž 111 USD za barel poté, co útoky drony vyvolaly požár v jaderné elektrárně ve Spojených arabských emirátech, zatímco snahy o dosažení příměří mezi USA a Íránem se zdály uváznout.

Pokračující uzavření Hormuzského průlivu — kterým prochází významná část světového vývozu ropy — zvýšilo obavy z nedostatků dodávek a prodloužených energetických narušení.

Po více než dvou měsících konfliktu jsou investoři čím dál více znepokojeni, že zvýšené ceny energií by se mohly přelít do širší inflace v ekonomikách, které se už potýkají s vysokými životními náklady.

Vlády po celém světě rovněž čelí rostoucím fiskálním tlakům, když zavádějí dotace a podpůrná opatření, aby ochránily domácnosti před růstem cen paliv a elektřiny.

Eric Robertsen, vedoucí globálního výzkumu a hlavní stratég ve Standard Chartered, uvedl, že investoři jsou čím dál více znepokojeni napětím ve veřejných financích.

„Fiskální rizika jsou jedním z klíčových ekonomických a finančních rizik pro druhou polovinu roku,“ řekl Robertsen.

Téměř 80 zemí zavedlo nouzová opatření zaměřená na ochranu spotřebitelů a podniků před skokovým růstem cen energií.

Richard Yetsenga, vedoucí výzkumu v ANZ, varoval, že kombinace rostoucích cen energií, vyššího zadlužení a fiskálních stimulů představuje pro tvůrce politik obzvlášť obtížnou výzvu.

„Nyní se prolíná nepříjemná řada událostí. Fiskální prostředí je před vstupem do jakékoli krize nejhorší, jaké jsme zažili,“ řekl Yetsenga.

„Energetická krize sama o sobě je pro fiskální situaci negativní, protože roste tlak na vlády, aby dotovaly domácnosti,“ dodal.