Globální dluhové trhy kolísají mezi riziky války a vyhlídkami míru

Válka v Íránu otřásla globálními trhy s dluhopisy během května a způsobila prudké zvýšení vládních nákladů na půjčování, než se některé pohyby obrátily díky náznakům pokroku v mírových jednáních a slabším ekonomickým údajům.

Ostré výkyvy zvýraznily obavy investorů ohledně inflace, měnové politiky centrálních bank a rostoucí úrovně veřejného zadlužení.

I když trvalé ukončení konfliktu by mohlo dluhopisy okamžitě ulevit a snížit náklady vlád na půjčování, investoři zůstávají ostražití vůči dlouhodobějším ekonomickým rizikům.

Trh amerických státních dluhopisů zasažen obavami z inflace

Trh amerických státních dluhopisů zažil během měsíce významnou volatilitu.

Výnos 30letého amerického státního dluhopisu vystoupal kolem 20. května na zhruba 5,2 %, což je jeho nejvyšší úroveň od roku 2007, když konflikt v Íránu zesílil tlak na globální dluhové trhy.

Výprodej byl způsoben obavami, že mírová jednání mezi Spojenými státy a Íránem stagnují.

Tyto obavy vytlačily cenu ropy nad 110 $ za barel a přidaly k obavám o inflaci.

Na růstu výnosů se rovněž podílela silná americká data o inflaci.

Nárůst nebyl omezen pouze na Spojené státy.

Výnosy vládních dluhopisů ve Velké Británii a Japonsku v květnu vystoupaly na úrovně nejvyšší za desítky let.

Některé japonské výnosy dosáhly rekordních hodnot, zatímco 10letý německý výnos se dotkl nejvyšší úrovně od roku 2011.

Ekonomické zpomalení podporuje zotavení dluhopisů

Trhy s dluhopisy se později zotavily, když ceny ropy poklesly a diplomatický vývoj naznačil pokrok v jednáních mezi Washingtonem a Teheránem.

Současně slabší ekonomická data, zejména z Evropy, snížila očekávání, že centrální banky budou nuceny agresivně zvyšovat sazby.

Údaje zveřejněné minulý týden ukázaly, že ekonomická aktivita v eurozóně se v květnu snížila nejrychleji za dva a půl roku, protože vyšší náklady na energii region zatěžovaly.

USA se od Evropy odlišují

Přes širší zotavení na dluhopisových trzích zůstaly Spojené státy v květnu relativním slabším článkem.

Výnosy 10letých amerických státních dluhopisů vzrostly mezi 30. dubnem a 29. květnem o 6 bazických bodů.

Oproti tomu 10leté německé výnosy během stejného období klesly o 6 bazických bodů.

Zatímco ekonomická slabost v Evropě snížila očekávání dalších zvýšení sazeb, americká ekonomika zůstávala odolná.

Pokračující sílu podporoval boom výdajů na umělou inteligenci.

V důsledku toho obchodníci eliminovali očekávání snížení sazeb Federálního rezervního systému letos.

Trhy dokonce krátce zohlednily možnost plného zvýšení sazeb o 25 bazických bodů do prosince.

Údaje zveřejněné ve čtvrtek ukázaly, že preferované inflační měřítko Fedu vzrostlo v dubnu meziročně o 3,8 %, což je nejrychlejší tempo za tři roky.

Rozpětí výnosů mezi 10letými vládními dluhopisy USA a Německa se rozšířilo na 1,51 procentního bodu, což je jeho nejvyšší úroveň od poloviny roku 2025.

Britské gilty čelily dalšímu turbulentnímu měsíci

The trh britských giltů také zaznamenal v květnu prudkou volatilitu.

Výnosy třicetiletých giltů vystoupaly v polovině května na 5,87 %, což je jejich nejvyšší úroveň od roku 1998.

Nárůst odrážel jak globální výprodej dluhopisů, tak obavy, že nástupce znevýhodněného premiéra Keira Starmera by mohl usilovat o vyšší vládní výdaje.

Britské dluhopisy se však později zotavily, když vzrostly naděje na mír, oslabila domácí ekonomická data a hlavní kandidát Andy Burnham slíbil zachovat fiskální pravidla vlády.

Mezi 30. dubnem a 29. květnem 10leté výnosy giltů klesly přibližně o 21 bazických bodů, čímž překonaly jak americké Treasuries, tak německé dluhopisy.

I přesto zůstaly výnosy výrazně vyšší než před začátkem konfliktu.

Fiskální obavy přidávají tlak na trhy

Dlouhodobé vládní dluhopisy utrpěly během výprodeje v polovině května nejvíce, což odráželo obavy, které přesahovaly samotnou inflaci.

Realné výnosy očištěné o inflaci také vzrostly jak v USA, tak v Evropě, což naznačuje rostoucí obavy investorů ohledně ekonomických a fiskálních podmínek.

Analytici Bank of America uvedli, že za výprodejem na trhu Treasury vidí jako hlavní faktor stále se zhoršující fiskální dynamiku.

Někteří investoři rovněž vyjadřovali obavy o nezávislost nového předsedy Federálního rezervního systému Kevina Warshe, který byl jmenován prezidentem USA Donaldem Trumpem.

Kombinace inflačních rizik, fiskálních obav a nejistoty kolem měnové politiky zajistila, že trhy s dluhopisy zůstaly během května vysoce citlivé na vývoj událostí.