Zůstat nebo zvyšovat? Proč je tento týden rozhodnutí Fedu těžké odhadnout

Federální rezerva USA vstupuje do svého červencového zasedání s jedním z nejtěžších rozhodnutí o úrokových sazbách za poslední roky, přičemž obnovené geopolitické napětí, investice poháněné umělou inteligencí a nové celní opatření zastiňují výhled inflace, který se ještě před několika týdny jevil jako ustupující.

Federal Open Market Committee dokončí své dvoudenní zasedání ve středu a investoři jsou rozděleni v tom, zda tvůrci politiky ponechají náklady na půjčování beze změny, nebo překvapivě sazby zvýší.

I když finanční trhy stále očekávají, že Fed sazby podrží, očekávání překvapivého zvýšení v uplynulém týdnu prudce vzrostla, když investoři přehodnocují inflační rizika související s vyššími cenami energií a odolnou poptávkou v ekonomice.

Podle dat CME FedWatch trhy aktuálně přisuzují 62% pravděpodobnost, že centrální banka sazby nechá beze změny, zatímco 38 % očekává alespoň zvýšení o 25 bazických bodů.

To je ve srovnání s pouhými 16 % pravděpodobností zvýšení před týdnem.

Úrokové swapy rovněž implikují přibližně 40% pravděpodobnost zvýšení o čtvrt procentního bodu, což je neobvykle vysoká míra nejistoty takto blízko rozhodnutí Fedu.

Trhy nyní oceňují 81% pravděpodobnost zvýšení sazeb na zářijovém zasedání.

Výhled inflace se komplikuje

Pouhé dva týdny zpět citelně klesla očekávání zvýšení sazeb v červenci poté, co data ukázala, že index spotřebitelských cen USA (CPI) v červnu klesl poprvé za šest let, částečně díky nižším cenám benzínu.

Tento slabší inflační údaj se zdál dávat činitelům prostoru pro zachování přístupu „počkej a uvidíš“.

Obnovená eskalace konfliktu na Blízkém východě však tento výhled změnila.

Ceny ropy tento měsíc vzrostly přibližně o 20 %, i když po pozastavení denních útoků ze strany Spojených států proti Íránu mírně ustoupily.

Investoři se obávají, že útoky Hútí podporovaných Íránem by mohly narušit saúdský vývoz ropy přes Rudé moře, čímž by udržely ceny energií na vyšší úrovni.

„Situace na Blízkém východě se rozhodně vyostřuje a u ropy se zvýšilo riziko výrazného zdražení odtud,“ uvedl Alex Payne, seniorní manažer portfolia ve Vanguardu, pro Bloomberg.

„Trh se přizpůsobuje riziku, že inflace bude kvůli některým z těchto geopolitických faktorů o něco více setrvalá.“

Inflační obraz se ještě více zkomplikoval, protože investice do umělé inteligence nadále podporují poptávku napříč ekonomikou, zatímco poslední celní oznámení administrativy Trumpa zvyšují vyhlídky na vyšší dovozní náklady.

Citadel Securities: Fed může sazby zvýšit

Citadel Securities se domnívá, že tvůrci politiky mohou zvolit okamžitý krok místo čekání.

Frank Flight, šéf makro strategie firmy, argumentoval, že červencové zvýšení by demonstrovalo odhodlání Fedu obnovit cenovou stabilitu a současně snížit závislost na rozsáhlém výhledovém vodítku.

„Trh může opět podceňovat rozsah jestřábího obratu u Fedu,“ napsal Flight.

Podle něj by zvýšení sazeb tento týden „razantně ukončilo éru výhledového vodítka“, zatímco by posílilo nezávislost centrální banky.

Flight uvedl, že krok nyní místo v září by mohl ovlivnit cenotvorbu firem a mzdová očekávání zaměstnanců dříve, než by se inflace více zabydlela, čímž by snížil potřebu pozdějšího rozsáhlého zpřísnění politiky.

Činitelé se jeví být čím dál více rozděleni

Poslední výroky několika představitelů Federálního rezervního systému naznačují rostoucí rozdíly ohledně vhodné trajektorie politiky.

Prezidentka Fedu v Dallasu Lorie Logan tvrdí, že může být potřeba mírně vyšších sazeb, protože inflace se ještě trvale nevrací k inflačnímu cíli Fedu ve výši 2 %.

Prezidentka clevelandské pobočky Fedu Beth Hammack rovněž zdůraznila, že inflace dnes představuje větší výzvu než zaměstnanost.

Obě úřednice mají hlas při rozhodování tento týden a mohly by vyjádřit nesouhlas, pokud by se tvůrci politiky opět rozhodli ponechat sazby nezměněné.

„Z poslechu představitelů Fedu je jasné, že existuje malá skupina jako Logan a Hammack, které jsou pravděpodobně připraveny jednat,“ uvedla Claudia Sahm, hlavní ekonomka New Century Advisors LLC, pro Bloomberg.

„A pak je tu poměrně velká skupina, která chce vidět další zlepšení — a brzy.“

Zápisy z předchozího zasedání Fedu rovněž odhalily, že několik činitelů již diskutovalo scénáře, v nichž by inflace mohla zůstat zvýšená kvůli poptávce spojené s AI, geopolitickému napětí nebo celům.

Většina účastníků naznačila, že takové okolnosti by pravděpodobně vyžadovaly vyšší úrokové sazby.

Trpělivost má stále zastánce

Přes rostoucí jestřábí rétoriku se nezdá, že by všichni činitelé byli připraveni okamžitě zpřísňovat politiku.

Veronica Clark, ekonomka ze společnosti Citigroup, uvedla pro Bloomberg, že úředníci mohou preferovat ponechání sazeb beze změny po slabších inflačních datech za červen a současně sledovat, zda se vyšší ceny energií promítnou do širší inflace.

Pokud by budoucí zprávy ukázaly jen omezený přenos z rostoucích cen ropy a současně by nezaměstnanost nadále mírně rostla, Fed by mohl držet současné náklady na půjčování déle nebo dokonce zvážit v budoucnu snížení sazeb, řekla.

Tento opatrný přístup odráží obtížnou rovnováhu, které čelí předseda Kevin Warsh a jeho kolegové.

Inflace zůstává nad cílem, ale nedávná ekonomická data vykazují známky mírnění.

Současně musejí činitelé posoudit, zda dočasné geopolitické šoky, silné investice do AI a vyšší cla budou dostatečně trvalé, aby ospravedlnily další kolo měnového zpřísnění.