Proč MSFT posílil, zatímco GOOG oslabil navzdory silným výsledkům a růstu cloudu

Obě společnosti, Alphabet i Microsoft, ve svých posledních čtvrtletních výsledcích vykázaly silný výkon tažený robustním růstem cloudu, ale investoři zareagovali velmi odlišně.

Zatímco akcie Alphabetu klesly o 7% po zveřejnění výsledků společnosti, akcie Microsoftu před zahájením trhu posílily zhruba o 9% ve čtvrtek.

Divergence neměla téměř nic společného pouze s výkonem cloudu.

Místo toho, jak je v poslední době běžné, se investoři zaměřili na kapitálové výdaje společností, generování volného peněžního toku a na to, zda masivní investice do umělé inteligence začínají přinášet smysluplné finanční výnosy.

Příjmy Alphabetu z cloudu meziročně vzrostly o 82 % na 24,8 miliard USD (cca 530,6 miliard Kč) během čtvrtletí končícího v červnu, což podle dat LSEG pohodlně překonalo odhady analytiků zhruba 64% růstu.

Silný provozní výkon však zastínilo další výrazné zvýšení plánovaných výdajů.

Finanční ředitelka Anat Ashkenazi řekla analytikům, že Alphabet nyní očekává kapitálové výdaje mezi 195 miliard USD (cca 4,2 bilionů Kč) a 205 miliard USD (cca 4,4 bilionů Kč) pro rok 2026, ve srovnání s předchozím odhadem 180 miliard USD (cca 3,9 bilionů Kč) až 190 miliard USD (cca 4,1 bilionů Kč).

Revidovaná prognóza také překonala očekávání analytiků přibližně 188 miliard USD (cca 4 bilionů Kč), uvedla Visible Alpha.

Vyšší výhled výdajů posílil obavy investorů, že náklady na infrastrukturu AI rostou rychleji, než se předpokládalo.

Jak údaje o capexu Microsoftu uklidnily investory

Microsoft vstupoval do sezóny výsledků s mnoha stejnými otázkami jako Alphabet.

Investoři bedlivě sledovali, zda softwarový gigant znovu nezvýší výhled kapitálových výdajů uprostřed rostoucích obav, že investice do infrastruktury AI je čím dál těžší obhájit.

Místo toho Microsoft trh do značné míry uklidnil.

Příjmy Azure ve fiskálním čtvrtém čtvrtletí vzrostly o 43 %, čímž překonaly očekávání analytiků přibližně 40 %, uvádí Visible Alpha.

Cloudová platforma během čtvrtletí vygenerovala příjmy ve výši 39,3 miliard USD (cca 840,8 miliard Kč).

Generální ředitel Satya Nadella rovněž oznámil, že roční příjem Azure poprvé překročil hranici 100 miliard USD (cca 2,1 bilionů Kč).

„Příjmy Azure poprvé překročily 100 miliard USD (cca 2,1 bilionů Kč), a Microsoft 365 Copilot dosáhl více než 30 milionů placených míst, což odráží důvěru zákazníků v naši schopnost podpořit jejich AI transformaci,“ uvedl Nadella.

Výsledky naznačily, že AI produkty Microsoftu nadále přitahují platící podnikové zákazníky a zároveň posilují poptávku po jeho cloudové infrastruktuře.

Důležitější je, že na rozdíl od Alphabetu Microsoft nezvýšil svůj výhled výdajů na AI.

Společnost zachovala investiční plány a odhadla kapitálové výdaje pro první čtvrtletí fiskálního roku 2027 na $50 miliard 50 miliard USD (cca 1,1 bilionů Kč), tedy pod odhady analytiků 56 miliard USD (cca 1,2 bilionů Kč).

Dále předpověděla kapitálové výdaje pro kalendářní rok 2026 ve výši 175 miliard USD (cca 3,7 bilionů Kč), tedy pod svým dřívějším odhadem 190 miliard USD (cca 4,1 bilionů Kč).

Ačkoli Microsoft utratil 41 miliard USD (cca 877,2 miliard Kč) během červnového čtvrtletí (nárůst více než 70 % oproti loňsku), trh se zřejmě uklidnil, že vedení nenaznačuje další zrychlení výdajů.

Srovnání dopadu na volný peněžní tok

Volný peněžní tok Microsoftu rovněž poskytl uklidnění.

Microsoft vygeneroval ve fiskálním čtvrtém čtvrtletí volný peněžní tok ve výši 19,6 miliard USD (cca 419,3 miliard Kč), což překonalo očekávání analytiků 13,4 miliard USD (cca 286,7 miliard Kč), uvedla Visible Alpha, i když to představovalo pokles o 23 % meziročně.

Vedení dále posílilo důvěru tím, že uvedlo, že společnost očekává, že zůstane v kladném volném peněžním toku ve fiskálním roce 2027.

To kontrastovalo s prognózou Scotiabank vydanou den předtím, která předpovídala, že Microsoft by mohl příští rok sklouznout do záporného volného peněžního toku a zároveň snížila cílovou cenu akcie.

To se lišilo od údajů FCF Alphabetu.

Společnost vykázala záporný volný peněžní tok ve výši 5,9 miliard USD (cca 126,2 miliard Kč) během čtvrtletí, ve srovnání s téměř 5,3 miliard USD (cca 113,4 miliard Kč) vygenerovanými ve stejném období loňského roku.

Ashkenazi připustila, že volný peněžní tok pravděpodobně zůstane pod tlakem, dokud Alphabet pokračuje v rozšiřování AI infrastruktury.

Analytik Bloomberg Intelligence Mandeep Singh uvedl, že provozní výkon společnosti zůstal silný, ale zpochybnil, zda budou investoři spokojeni, pokud výdaje budou i nadále růst.

„Teď mají pravděpodobně $10–$15 miliard volného peněžního toku pro tento rok; pokud to příští rok dosáhne 300 miliard USD (cca 6,4 bilionů Kč), není možné, aby byli v kladném volném peněžním toku,“ řekl Singh v podcastu Bloomberg.

Účetní změna také snižuje vykazovaný capex

Microsoft také oznámil účetní změnu, která pomohla snížit vykazované roční kapitálové výdaje.

Společnost uvedla, že nyní bude amortizovat dlouhodobé pronájmy datových center po dobu 25 let místo 15 let.

Prodloužení amortizační doby snižuje roční náklad vykazovaný ve finančních výkazech, i když celkový závazek z pronájmu a hotovostní povinnosti zůstávají beze změny.

Ačkoli změna nesnižuje skutečné investice Microsoftu, snižuje vykazovaný capex a zlepšuje některé finanční ukazatele, které investoři bedlivě sledují.

Investice do AI se zdají Microsoftu vyplácet

Pro investory čtvrtletí Microsoftu nabídlo důkazy, že jeho obrovské investice do AI začínají generovat hmatatelné finanční výnosy.

Růst cloudu se zrychlil, Azure překročil roční milník příjmů 100 miliard USD (cca 2,1 bilionů Kč), a Microsoft 365 Copilot dosáhl více než 30 milionů placených míst, oproti 20 milionům v předchozím čtvrtletí.

Analytici očekávali zhruba 26,9 milionu placených míst, podle výpočtů Reuters založených na odhadech od Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas a Wells Fargo.

Microsoft také vykázal cloudový kontrahovaný backlog ve výši 678 miliard USD (cca 14,5 bilionů Kč), ve srovnání s 627 miliard USD (cca 13,4 bilionů Kč) v předchozím čtvrtletí.

Společnost uvedla, že celý sekvenční nárůst přibližně 50 miliard USD (cca 1,1 bilionů Kč) pocházel od zákazníků mimo přední americké tvůrce AI modelů, což naznačuje široké přijetí v podnicích spíše než závislost na několika hyperskalových AI firmách.

„Společnost stále intenzivně utrácí za čipy, datová centra a síťové vybavení. Kapitálové výdaje jsou prostředky použité k vybudování aktiv, která podnik podporují po léta. Přesto by investoři mohli propojit tyto výdaje s rychlejším růstem cloudu a větším počtem platících uživatelů Copilota. Účtenka je vysoká, ale restaurace se zdá být plná,“ napsal Ruben Dalfovo, investiční stratég ve Saxo.

Analytici zůstávají optimističtí i přes budoucí výdaje

Analytici Barclays uvedli, že poslední výsledky Microsoftu poskytují dostatek důkazů, aby investoři znovu zvážili akcii po jejím letošním poklesu téměř o 19 %.

„Společnost přináší lepší výsledky Azure a konečně i lepší růst Office, přičemž negativně nepřekvapila ve svém výhledu capexu a cílech FCF,“ napsali analytici.

„Vzhledem k odlišnému nastavení u dalších hlavních hráčů (větší investice do AI) vidíme pozitivní reakci.“

I tak zůstávají budoucí závazky Microsoftu značné.

Ve zveřejnění pro regulátory společnost uvedla, že má pronájmy datových center v hodnotě 329,1 miliard USD (cca 7 bilionů Kč), které dosud nezačaly, přičemž doby zahájení nájemních smluv jsou naplánovány mezi fiskálním rokem 2027 a fiskálním rokem 2033.

Microsoft poznamenal, že některé z těchto dohod jsou stále podmíněny smluvními podmínkami, než vstoupí v platnost, což naznačuje, že významná část plánovaného rozšíření infrastruktury je stále ve fázi přípravy.