Akcie Micron: proč marže 85 % nestačí zastavit výprodej

Zisky společnosti Micron Technology se začínají připomínat ziskům dominantní softwarové firmy, ale její akcie se stále obchodují, jako by investoři očekávali vrchol cyklu pamětí.

Výrobce čipů vykázal v fiskálním Q3 non-GAAP hrubou marži 84.9%, oproti 74.9% v předchozím čtvrtletí a 39% před rokem.

Vedení očekává, že tato hodnota v Q4 opět vzroste na přibližně 86% při zhruba $50 billion tržbách.

Přesto Micron v úterý uzavřel na $868.52, +0.9% — první růst od předešlé středy, ale stále asi 31% pod svým červnovým maximem $1,255.

Čísla Micronu se zlepšují, přesto akcie zlevňují

Ve výsledcích Micronu je málo toho, co by naznačovalo, že by podnik už slábl.

Tržby ve fiskálním Q3 dosáhly rekordních $41.46 billion, zatímco non-GAAP provozní marže dosáhla 81.2%.

Provozní cash flow činilo $25.39 billion a upravený volný peněžní tok dosáhl $18.3 billion.

Problém je, že trhy se méně zajímají o to, kde jsou marže dnes, než kam se posunou dál.

Analytik Citi Atif Malik nedávno snížil cílovou cenu pro Micron z $1,400 na $1,150, přičemž zachoval doporučení Koupit.

Citi očekává, že hybnost v cenách DRAM a NAND nakonec ochladí, což příští rok stáhne hrubé marže zpět do středního pásma 70%.

To vysvětluje, proč marže 85% akcie neochránila. Investoři tím nemusí tvrdit, že je Micron dnes slabý, spíše zpochybňují, kolik z dnešní mimořádné ziskovosti přežije další fázi cyklu.

Wall Street se rozchází v názorech, zda je tento cyklus odlišný

Analytik Mizuho Vijay Rakesh zastává opačný názor.

Rakesh potvrdil doporučení Outperform a cílovou cenu $1,375 s tím, že nabídka DRAM a NAND může zůstat napjatá nejméně do roku 2027, přičemž významné nové kapacity pravděpodobně trh neovlivní dříve než v roce 2028.

Vidí udržení hrubých marží Micronu nad 80% jako důležitý hybatel dalšího růstu.

Analytikyně Deutsche Bank Melissa Weathers také tvrdí, že AI zhoršuje dnešní nedostatek více než v minulých cyklech pamětí.

MarketWatch uvedl, že podle ní široké portfolio Micronu a vyvíjející se obchodní model mu dávají prostor růst, aniž by obětoval ziskovost.

Strategické dohody s klíčovými zákazníky Micronu tento argument posilují. Společnost podepsala víceletá ujednání, která mají zlepšit přehlednost tržeb a snížit volatilitu historicky spojenou s cenami pamětí; dohody pokrývají přibližně 20% objemu pamětí.

Pro investory, kteří Micron sledují pomocí obchodních platforem, není tedy klíčové, zda jsou současné zisky výjimečné.

Jde o to, zda trh aplikuje staré cyklické ocenění na podnik, jehož ekonomika se stává odolnější.

Ceny HBM mohou rozhodnout, zda byl výprodej předčasný

Paměti s vysokou propustností (HBM) mohou poskytnout nejjasnější test.

Analytik UBS Timothy Arcuri uvedl, že ceny HBM4 a HBM4E běží „dokonce silněji, než jsme dříve očekávali“. UBS nyní očekává, že průměrné prodejní ceny HBM vzrostou meziročně o 79%.

Arcuri také věří, že údajný krok Nvidie snížit specifikace pamětí u Rubin Ultra by mohl zvýšit celkovou spotřebu HBM, pokud to umožní vyrobit více akcelerátorů.

Silnější poptávka po serverech a SSD také podporuje ceny NAND.

To nechává investory debatovat spíše o délce trvání než o poptávce.

Citi očekává normalizaci ziskovosti. Mizuho, Deutsche Bank a UBS naopak vidí, že napjatá nabídka, poptávka po AI a dlouhodobější zákaznické dohody udrží marže déle zvýšené.

Micron nepotřebuje marži 85% navždy, aby výprodej vypadal přehnaně. Stačí, aby ziskovost zůstala neobvykle vysoká déle, než investoři nyní očekávají.