Soupeř Nvidie Cerebras vzrostl o 12 %, pak klesl o 18 %: co se pokazilo?

Akcie Cerebras Systems NASDAQ:CBRS se ve středu prudce pohybovaly poté, co investoři před zveřejněním výsledků oslavovali soupeře Nvidie, a následně ho potrestali po zveřejnění čísel.

Akcie během běžného obchodování vzrostly o 11,6 % na $262.06, aby v prodlouženém obchodování klesly přibližně o 18 %.

Jádrové tržby se více než zdvojnásobily, tržby z cloudu se téměř zčtyřnásobily a vedení zvýšilo výhled na celý rok.

Problémem nebyla poptávka. Cerebras masivně investuje, aby rychle navýšil výpočetní kapacitu potřebnou k obsluze zákazníků, což tlačí marže dolů v situaci, kdy jeho ocenění nenechává mnoho prostoru pro zklamání.

Výsledky byly silnější, než naznačuje reakce akcií

Cerebras vykázal jádrové tržby ve výši $209.9 milionu, meziročně o 103 % více a nad odhady.

Jádrové tržby z cloudu a služeb vzrostly o 287 % na $127.7 milionu v důsledku rozšíření nasazení u OpenAI a většího používání zákazníky.

Tržby podle GAAP činily $180.1 milionu, což je pod přibližným očekáváním Wall Street kolem $194 milionů.

Cerebras rovněž zvýšil celoroční prognózu jádrových tržeb na $880 milionů–$890 milionů a uvedl, že plánuje více než trojnásobně zvýšit tržby v roce 2027.

To ztěžuje vysvětlení poklesu jako pouhého neplnění očekávání ohledně výsledků.

Morgan Stanley učinila podobné konstatování po předchozím poklesu akcií Cerebras po výsledcích.

Analytici uvedli, že „v těchto číslech nebylo nic zklamávajícího“, a přitom tvrdili, že prognózy vedení mohou být konzervativní.

Nejnovější výsledky ponechávají stejnou napjatost: zákazníci chtějí technologii Cerebras, ale investoři stále více požadují důkazy, že růst se promění ve zlepšené ekonomické výsledky.

Bouřlivá poptávka po AI vytváří problém s maržemi

Nejjasnějším tlakem je hrubá marže.

Jádrová hrubá marže klesla na 40.6 % z 46.5 % v prvním čtvrtletí. Cerebras uvedl, že dočasně pronajímá systémy zpět od cloudových zákazníků, aby pokryl poptávku po inferencích, zatímco se spouští jeho vlastní kapacity v datacentrech.

To umožní dřívější obsloužení zákazníků, ale zvyšuje nákladovost současných tržeb.

Vedení očekává, že jádrová hrubá marže dále klesne na 38–40 % ve třetím čtvrtletí, než se ve čtvrtém čtvrtletí výrazně zlepší, jakmile bude k dispozici více systémů vlastněných Cerebras.

Analytik Wedbush Matt Bryson podle MarketWatch varoval, že Cerebras nese „téměř nulové riziko poptávky“, avšak že očekávání budou diktována schopností realizace.

TD Cowen stejně uvedl, že marže budou pod tlakem, protože Cerebras agresivně navyšuje kapacity.

Tento argument nyní vypadá jako zásadní. Cerebras může mít více poptávky, než jeho současná infrastruktura dokáže efektivně zvládnout.

Pro investory sledující akcii přes investiční aplikace už otázka není, zda zákazníci přicházejí. Je to, jak rychle může Cerebras přidat kapacity, aniž by příliš obětoval ziskovost.

Závazky ve výši $25 miliard zvyšují očekávání

Cerebras skončil v červnu se zbývajícími závazky k plnění ve výši $25.4 miliardy, což představuje obrovský kontrahovaný objem budoucích tržeb pro nedávno veřejnou společnost v oblasti AI.

Nicméně Barron's poznamenal, že backlog byl obecně beze změny oproti předchozímu čtvrtletí. Pro akcii, která před výsledky již posílila téměř o 12 %, mohli investoři očekávat další výrazný nárůst.

Společnost stále má silné páky růstu. Má více než 600 megawattů kapacity datacenter v provozu nebo pod smlouvou až do roku 2027, plánuje letos více než desetinásobně rozšířit výrobní kapacity a mezi její partnery či zákazníky patří OpenAI, AWS, AMD a CrowdStrike.

Rozvaha společnosti je po IPO silná, s $8.6 miliardami hotovosti, vázané hotovosti a krátkodobých investic ke konci čtvrtletí.

Ale poptávka je jen polovinou rovnice. Cerebras ukázal, že jeho wafer-scale architektura dokáže přilákat hlavní zákazníky z oblasti AI. Co ještě neprokázal, je, že explozivní poptávku lze přeměnit v explozivní zisky.