KOSPI stoupá o 3 %, výnosy Treasury prudce rostou: proč Asie může špatně ocenit riziko

Asijské akcie v úterý otevřely a dva trhy vysílaly odlišné signály.

Jihokorejský KOSPI vyskočil o více než 3 %, když se obchodování po svátku obnovilo, čímž pomohl indexu MSCI pro asijsko-pacifický region mimo Japonsko posílit o 0,8 %.

Dluhopisové trhy se však pohybovaly opačným směrem. Výnos 10letého amerického státního dluhopisu (Treasury) vystoupal na přibližně 4,73 %, zatímco 30letý výnos dosáhl asi 5,31 %, což je jeho nejvyšší úroveň za více než dvě desetiletí.

Výnos 10letého japonského státního dluhopisu se dotkl 2,945 %, tedy třicetiletého maxima.

Rozdíl poukazuje na rostoucí napětí mezi silnými zisky poháněnými AI a rostoucími náklady dlouhodobého kapitálu na globálních trzích.

Býci na KOSPI vsází, že zisky z AI předběhnou sazby

Korejské akcie se po červencovém propadu prudce zotavily, přičemž v čele pohybu stojí Samsung Electronics a SK Hynix.

Macquarie Capital nedávno popsala odvětví jako čelící „nejhoršímu nedostatku pamětí v historii“ a uvedla, že nevidí známky zmírnění omezení nabídky v následujících třech letech.

Společnost rovněž popsala poptávku po pamětech vyvolanou AI inference jako „mimořádně vysokou“.

To pomáhá vysvětlit, proč jsou investoři ochotni přehlédnout vyšší výnosy. Pokud nedostatek pamětí přetrvá, růst zisků u největších korejských výrobců čipů může zůstat natolik silný, že vyváží část tlaku na ocenění způsobeného vyššími sazbami.

Přesto je Citi méně optimistická než dříve v tomto roce.

Strateg Citi Dirk Willer poznamenal, že polovodiči zatížený KOSPI dříve splňoval firemní definici podmínek připomínajících bublinu, než klesl pod tento práh. Citi, která v červnu doporučovala realizaci zisků, je nyní na okraji trhu.

Willer uvedl, že firma zůstává „optimistická, ale poněkud nervózní“, což odráží nejistotu, zda oživení představuje začátek dalšího udržitelného vzestupu, nebo pouze další výkyv na neobvykle volatilním trhu.

Dluhopisové trhy naznačují, že levné peníze se nevracejí

Méně příjemný signál přichází od vládního dluhu.

Růst dlouhodobých výnosů Treasury není prostě sázkou na další zvýšení sazeb Federálním rezervním systémem. Slabší americká ekonomická data ve skutečnosti snížila očekávání bezprostředního kroku.

Místo toho investoři požadují větší kompenzaci za inflační riziko, vysoké vládní zadlužení, geopolitickou nejistotu a rostoucí konkurenci o kapitál.

Strategové ING Padhraic Garvey a Benjamin Schroeder uvedli, že Treasuries zůstávají pod tlakem, zejména na dlouhém konci.

Poznamenali, že předchozí pohyby nad zhruba 4,65 % u 10letého výnosu byly často následovány uklidňujícími signály z Washingtonu o možné dohodě v souvislosti s konfliktem v Íránu.

„Tentokrát neslyšíme to samé,“ napsali stratégové.

Dalším rizikem pro Asii mohou být náklady na kapitál

BlackRock Investment Institute tvrdí, že silné akcie a zvýšené výnosy dluhopisů nejsou nutně v rozporu.

Zisky poháněné AI mohou nadále podporovat akcie i přesto, že samotné rozšiřování zvyšuje poptávku po kapitálu.

Vlády, hyperscalery a firmy soutěží o kapitál agresivněji a BlackRock se domnívá, že dlouhodobé výnosy mají stále prostor k růstu.

To je důležité pro technologicky orientovaný korejský trh.

Samsung a SK Hynix mohou nadále těžit z výjimečné poptávky po pamětech, avšak vyšší dlouhodobé výnosy zvyšují diskontní sazbu uplatňovanou na budoucí zisky.

Zároveň zvyšují náklady na obrovské investice potřebné pro AI infrastrukturu.