Broadcom klesá po Marvellově dohodě s Googlem o AI čipech — co investory znepokojuje?

Akcie Broadcomu AVGO ve středu otevřely níže poté, co Marvell Technology oznámil dohodu, která má pomoci Googlu vyvíjet zakázkové čipy pro umělou inteligenci a poskytl společnosti vlastněné Alphabetem opci na odkup až do výše $12.2 billion akcií Marvell.

Akcie Marvell po oznámení poskočily přibližně o 7 %, zatímco Broadcom, který dosud býval hlavním partnerem Googlu pro zakázkové čipy, při otevření oslabil zhruba o 5 %.

Tato dohoda znovu vyvolala otázky ohledně pozice Broadcomu jako vedoucího partnera Googlu pro zakázkové AI čipy v době, kdy poptávka po specializovaných procesorech zrychluje.

Tensor Processing Units Googlu, známé jako TPU, nabývají na významu, protože technologické firmy hledají alternativy k grafickým procesorům Nvidia a čipům optimalizovaným pro konkrétní AI pracovní zátěže, zejména inferenční úlohy.

Broadcom hraje klíčovou roli při návrhu a výrobě TPU.

Dohoda s Marvell navíc přichází v době, kdy se největší technologické firmy chystají vynaložit bezprecedentní částky na AI infrastrukturu.

Očekává se, že velké technologické firmy letos utratí na AI infrastrukturu více než $700 billion, což je výrazný nárůst oproti přibližně $400 billion v loňském roce.

Broadcom má u Googlu stále rozsáhlý objem zakázek

Dohoda s Marvell neznamená automaticky, že je Broadcom z Googlu vytlačován z dodavatelského řetězce AI čipů.

Broadcom v dubnu podepsal dlouhodobou dohodu s Googlem na vývoj a dodávky budoucích generací zakázkových AI čipů a dalších komponent pro Google racky nové generace až do roku 2031.

Vztah se stal jedním z nejdůležitějších partnerství v oblasti zakázkových křemíků na trhu AI infrastruktury.

Googlovy plánované kapitálové výdaje ve výši $175 až $185 billion pro rok 2026 představují významný zdroj poptávky pro společnosti dodávající jeho AI infrastrukturu.

Broadcom rovněž uvedl, že má $73 billion backlog v oblasti AI pokrývající XPU, síťové přepínače, digitální signálové procesory a optické komponenty, s dodávkami plánovanými v průběhu následujících 18 měsíců.

Nedávné finanční výsledky společnosti ukazují, jak důležité se zakázkové AI čipy staly pro její růst.

Tržby Broadcomu za druhé čtvrtletí meziročně vzrostly o 48 % na $15 billion.

Příjmy z AI se více než zdvojnásobily na $10.8 billion, čemuž pomohla poptávka po zakázkových akcelerátorech včetně Googlu TPU a po síťových komponentech potřebných k jejich propojení.

Broadcom má šest hlavních zákazníků pro zakázkové čipy, včetně Anthropic, Google, Meta a OpenAI, kteří táhnou růst příjmů společnosti v oblasti AI.

Výkonný ředitel Hock Tan uvedl, že Broadcom očekává, že příjmy z AI dosáhnou v aktuálním čtvrtletí $16 billion, což by představovalo další významný nárůst.

Broadcom má naplánované zveřejnění výsledků za třetí čtvrtletí příští měsíc.

Proč investoři očekávají pokles tržního podílu Broadcomu?

Přes tento růst se akcie Broadcomu potýkají s tlakem. Akcie jsou zhruba o 25 % níže oproti svému historickému maximu z 2. června ve výši $481.57.

Část poklesu odráží obavy, že Googlovy rostoucí snahy o interní vývoj čipů by nakonec mohly zmenšit Broadcomův podíl na tomto byznysu.

Macquarie v červnu snížila doporučení pro Broadcom z Outperform na Neutral a stanovila cílovou cenu $437.

Analytik Arthur Lai uvedl, že Google spolupracuje s MediaTekem, zatímco buduje větší interní schopnosti poté, co se dříve silně spoléhal na Broadcom.

Macquarie očekává, že tržní podíl Broadcomu bude v letech 2027 a 2028 významně klesat.

Firma argumentovala, že pro Broadcom se potenciální zisky i rizika jeví relativně omezené — konkurence by mohla tlačit na podíly a marže, zatímco ocenění akcie poskytuje určitou oporu.

Dohoda s Marvell proto může posílit jednu z největších obav Wall Streetu: že Googlovy obrovské výdaje na AI mohou prospět několika dodavatelům polovodičů místo samotnému Broadcomu.

JPMorgan vidí situaci jinak

Ne všichni analytici sdílejí tento pesimistický pohled.

JPMorgan potvrdil doporučení Overweight a cílovou cenu $580 pro Broadcom a doporučil investorům, aby ignorovali zprávy o zpožděních programu ASIC pro generaci TPU v9 s 2nanometrovým procesem.

Banka uvedla, že Broadcom zůstává na cestě k rozjezdu programu TPU v9 v roce 2028 a neočekává zpoždění ani zrušení.

JPMorgan dodal, že Broadcom byl plně kvalifikován pro stávající generaci TPU v8i s 3nanometrovým procesem v polovině roku 2025 a očekává se, že v tomto čtvrtletí zahájí rampu výroby.

Banka také upozornila na interní čipový tým Googlu spolupracující s MediaTekem na programu Zebrafish TPU v8t s 3nanometrovým procesem, ale uvedla, že Broadcom má stále náskok 18 měsíců.

Pětiletá dohoda mezi Googlem a Broadcomem by měla pokrývat čtyři generace TPU čipů až do verze v11 s závazky zvyšovat příjmy z TPU každoročně do roku 2031.

Příležitost Broadcomu v oblasti AI zůstává zachována

Rozporuplné názory analytiků vystihují ústřední otázku, které Broadcom čelí: zda Googlové rozšiřování interních čipových schopností nakonec oslabí jeden z nejcennějších vztahů společnosti, nebo naopak rozšíří celkový trh pro zakázkové křemíky.

Nova Capital se domnívá, že nedávný výprodej šel příliš daleko.

„Celkově nebyla aktualizace výsledků za fiskální Q2 tak špatná, jak trh vnímal,“ uvedla Nova pro TipRanks a poukázala na Broadcomovu odbornost v zakázkových čipech a vedoucí postavení v oblasti prémiových síťových řešení.

Firma odhaduje, že aplikace násobku přibližně 30 na výnosy za fiskální rok 2027 by mohla podpořit ocenění ve výši $585.90.

Prozatím dohoda Marvell investorům připomněla, že Googlovy ambice v oblasti AI jsou natolik rozsáhlé, že mohou podporovat více dodavatelů čipů.

Pro Broadcom bude výzvou prokázat, že jeho dlouhodobá roadmapa pro TPU zůstává nedotčena i přesto, že Google stále více diverzifikuje technologii za svou AI infrastrukturou.